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　　多頭投資者抄底中行原油寶導(dǎo)致穿倉(cāng)倒欠銀行錢的事件正在持續(xù)發(fā)酵。4月20日，國(guó)際油價(jià)大跌，美國(guó)WTI原油期貨5月合約因21日到期結(jié)算價(jià)暴跌超300%至-37.63美元/桶，創(chuàng)下歷史首次負(fù)值紀(jì)錄。在彼時(shí)還未完成移倉(cāng)且持有中國(guó)銀行原油寶的投資人，由于本次公布的結(jié)算價(jià)為負(fù)值，不僅要虧光本金，還需補(bǔ)繳交割款項(xiàng)。

　　中行原油寶巨虧事件引發(fā)軒然大波，4月22日晚，中行發(fā)布公告對(duì)原油寶產(chǎn)品做出說(shuō)明。但投資人對(duì)中行仍存在廣泛質(zhì)疑：產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則是否存在重大漏洞？產(chǎn)品風(fēng)控是否到位？亦有業(yè)內(nèi)人士表示，中行此類產(chǎn)品在投資者適當(dāng)性管理方面或存在瑕疵。

　　業(yè)內(nèi)人士也提示，個(gè)人投資者投資石油期貨，基本的前提是要對(duì)期貨市場(chǎng)、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)敞口等有所了解，應(yīng)在相關(guān)條件具備的情況下謹(jǐn)慎參與，還需對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做更多的評(píng)估和預(yù)判。

　　截至今日收盤，中行A股股票收跌1.98%，報(bào)3.46元人民幣，H股收跌1.37%，報(bào)2.870港元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順APP截圖

　　焦點(diǎn)一：產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則是否存在重大問(wèn)題？

　　原油寶產(chǎn)品實(shí)際上就是俗稱的“紙?jiān)汀?，即個(gè)人憑證式原油，投資者按銀行報(bào)價(jià)在賬面上買賣“虛擬”原油，個(gè)人通過(guò)把握國(guó)際油價(jià)走勢(shì)進(jìn)行操作，賺取原油價(jià)格的波動(dòng)差價(jià)。

　　來(lái)自中行網(wǎng)站的介紹顯示，原油寶，即個(gè)人賬戶原油業(yè)務(wù)，是指中國(guó)銀行面向個(gè)人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，按照?qǐng)?bào)價(jià)參考對(duì)象不同，包括美國(guó)原油產(chǎn)品和英國(guó)原油產(chǎn)品。其中美國(guó)原油對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“WTI原油期貨合約”，英國(guó)原油對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“布倫特原油期貨合約”，并以美元（USD）和人民幣（CNY）計(jì)價(jià)。中國(guó)銀行作為做市商提供報(bào)價(jià)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。個(gè)人客戶在中國(guó)銀行開(kāi)立相應(yīng)綜合保證金賬戶，簽訂協(xié)議，并存入足額保證金后，實(shí)現(xiàn)做多與做空雙向選擇的原油交易工具。原油寶是賬戶交易類產(chǎn)品，賬戶中的原油份額不能提取實(shí)物。

　　工行、建行、交行等其他銀行也有類似的”紙?jiān)汀爱a(chǎn)品，投資人廣泛質(zhì)疑的是，為什么中行的產(chǎn)品出現(xiàn)巨虧，其他銀行卻沒(méi)有，是否中行產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在問(wèn)題？

　　根據(jù)中行4月22日發(fā)布的公告，原油寶產(chǎn)品掛鉤境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協(xié)議約定，合約到期時(shí)會(huì)在合約到期處理日，依照客戶事先指定的方式，進(jìn)行移倉(cāng)或到期軋差處理。其中，移倉(cāng)是指平倉(cāng)客戶持有的全部當(dāng)期合約，同時(shí)開(kāi)倉(cāng)下期合約；軋差是指僅平倉(cāng)客戶持有的全部當(dāng)期合約。根據(jù)協(xié)議約定并提前公告，4月20日為原油寶美國(guó)原油５月合約當(dāng)月的最后交易日，交易截止時(shí)間為北京時(shí)間22點(diǎn)。

　　根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品說(shuō)明書，中行和工行等其他銀行掛鉤美國(guó)原油的產(chǎn)品，最后交易日的時(shí)間設(shè)定是不同的。中行的最后交易日與工行等其他銀行相比，要更加靠近NYNEX（紐約商品交易所）美國(guó)原油各個(gè)月份的產(chǎn)品交割日。換句話說(shuō)，中行當(dāng)初設(shè)計(jì)的強(qiáng)制展期操作（或結(jié)算）的時(shí)間點(diǎn)要晚一些。“移倉(cāng)窗口”的時(shí)機(jī)選擇是諸多投資人質(zhì)疑的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　一家國(guó)內(nèi)期貨公司專家表示，各個(gè)銀行在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)會(huì)互相參考，在大的交易機(jī)制設(shè)計(jì)上不會(huì)存在大的問(wèn)題。不過(guò)，工行、建行等在4月早些時(shí)候就提前做了“移倉(cāng)換月”的動(dòng)作，即把五月到期的合約換成六月或者更遠(yuǎn)月份的合約，這是一個(gè)簡(jiǎn)便、有效進(jìn)行風(fēng)控的方式。因?yàn)樵谶M(jìn)入交割月之后，市場(chǎng)上往往剩下兩類投資人，一類人在博最后的投機(jī)機(jī)會(huì)，另一類人是為了交割拿到實(shí)物。如果不參與交割，最好提前了結(jié)頭寸離場(chǎng)。

　　上海石油天然氣交易中心業(yè)務(wù)創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人劉明磊表示，紙?jiān)彤a(chǎn)品在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)已經(jīng)至少七年了，總體上來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是可控的?！斑@次事件主要因?yàn)闆](méi)有預(yù)料到全球疫情爆發(fā)的情況下，美國(guó)原油期貨會(huì)出現(xiàn)這樣一個(gè)極端行情。事實(shí)上，4月初以來(lái)，針對(duì)可能出現(xiàn)負(fù)油價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)有所顯現(xiàn)，上市WTI期貨的芝商所做了一些相應(yīng)的準(zhǔn)備，4月15日剛發(fā)布測(cè)試公告稱，如果出現(xiàn)零或者負(fù)價(jià)格，所有交易和清算系統(tǒng)將繼續(xù)正常運(yùn)行。由于時(shí)間緊急，銀行的交易系統(tǒng)和風(fēng)控體系來(lái)不及同步調(diào)整，這種交易所端和客戶端的不匹配就容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的暴露，疊加極端行情下流動(dòng)性枯竭，不易平倉(cāng)。”他說(shuō)。

　　焦點(diǎn)二：中行在投資者適當(dāng)性管理上是否得當(dāng)？

　　也有業(yè)內(nèi)人士提出，對(duì)于原油期貨交易本身這種比較專業(yè)的交易產(chǎn)品，銀行在投資者適當(dāng)性管理方面是否存在不足？

　　中行官網(wǎng)顯示的原油寶(個(gè)人賬戶原油業(yè)務(wù))適用對(duì)象為，境內(nèi)外具有完全民事行為能力，對(duì)原油市場(chǎng)有一定認(rèn)識(shí)且具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的個(gè)人客戶。相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示為，“原油寶交易面臨包括政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)。受國(guó)際上各種政治、經(jīng)濟(jì)因素及突發(fā)事件的影響，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格實(shí)時(shí)波動(dòng)，客戶應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到此項(xiàng)業(yè)務(wù)可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)，并自行承擔(dān)價(jià)格漲跌波動(dòng)引起的投資交易風(fēng)險(xiǎn)?！敝行泄倬W(wǎng)信息還顯示，原油寶交易起點(diǎn)低：交易起點(diǎn)數(shù)量為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶。

　　據(jù)記者采訪了解，客戶在購(gòu)買原油寶產(chǎn)品時(shí)需先做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試即可購(gòu)買。

　　網(wǎng)絡(luò)上近兩日流傳的一張?jiān)蛯毊a(chǎn)品的宣傳圖引發(fā)廣泛關(guān)注，圖上寫有“原油比水還便宜 中行帶你去交易”的宣傳語(yǔ)。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，這種宣傳方式側(cè)面顯示出一些銀行的分支行工作人員并非非常專業(yè)，未能準(zhǔn)確提示原油期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

　　劉明磊表示，從金融適當(dāng)性的角度來(lái)說(shuō)，銀行將包括“原油寶”在內(nèi)的類似業(yè)務(wù)做成了一個(gè)交易型理財(cái)產(chǎn)品，正常市場(chǎng)情況下，銀行和投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是可防可控的，卻可能導(dǎo)致這些產(chǎn)品在風(fēng)控機(jī)制和處理流程上并沒(méi)有像常規(guī)的期貨產(chǎn)品那樣設(shè)計(jì)得很嚴(yán)密。但這次出現(xiàn)“負(fù)價(jià)格”這種極端罕見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，就意味著不能按照常規(guī)的理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)對(duì)待，這里面的強(qiáng)制平倉(cāng)流程該如何觸發(fā)、責(zé)任分擔(dān)機(jī)制該怎么設(shè)計(jì)、投資者適當(dāng)性該怎么規(guī)定，值得深入探討。

　　上述國(guó)內(nèi)期貨公司專家表示，投資者教育工作還要深入去做，分析這一整個(gè)事件，投資人在對(duì)合同條款的理解的深度上、對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)走勢(shì)的把握上，并不是完全沒(méi)有問(wèn)題?！皟r(jià)格為負(fù)這種極端的情況之前誰(shuí)也沒(méi)見(jiàn)過(guò)，銀行和投資人都是在面臨一個(gè)新的情況。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，要更多的做好投資者教育的工作，這也應(yīng)該是銀行應(yīng)盡到的義務(wù)。而對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，還需對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做更多的評(píng)估和預(yù)判?！彼f(shuō)。

　　提示：投資者需充分認(rèn)識(shí)原油期貨投資風(fēng)險(xiǎn)

　　新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼表示，期貨是雙向交易，不僅可以做多也可以做空。部分銀行原油期貨投資，采用保證金模式，但原始資金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，甚至可能出現(xiàn)交易虧損大于保證金等情況，更適合具有相關(guān)交易經(jīng)驗(yàn)、具備較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的專業(yè)人士。投資者應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)其中的風(fēng)險(xiǎn)，在相關(guān)條件具備的情況下謹(jǐn)慎參與。他說(shuō)，個(gè)人投資者投資石油期貨，基本的前提是要對(duì)期貨市場(chǎng)、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)敞口等有所了解。投資者不僅要熟悉期貨合約的特點(diǎn)，交易規(guī)模，掌握期貨交易規(guī)則，熟悉影響期貨價(jià)格的因素，還要對(duì)石油的政策屬性、投機(jī)屬性等方面有較多的認(rèn)識(shí)和理解。

　　劉明磊也表示，原油期貨和相關(guān)產(chǎn)品交易本身專業(yè)性很強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)也較大，不建議不了解市場(chǎng)和規(guī)則的普通投資者貿(mào)然參與。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)定來(lái)補(bǔ)上這些漏洞，適當(dāng)提高投資者準(zhǔn)入門檻，加大交易產(chǎn)品講解培訓(xùn)力度，強(qiáng)化對(duì)極端風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判和處置能力。

　　劉明磊說(shuō)，此次紙?jiān)惋L(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，雖是黑天鵝事件，但也暴露出了從監(jiān)管層、銀行到投資者等多方的問(wèn)題，包括監(jiān)管層對(duì)于這種跨境產(chǎn)品對(duì)金融機(jī)構(gòu)和投資者的風(fēng)控能力要求預(yù)估不足；產(chǎn)品設(shè)計(jì)方則沒(méi)有及時(shí)測(cè)試“負(fù)價(jià)格”極端場(chǎng)景對(duì)投資者權(quán)益的影響；投資者的教育培訓(xùn)以及投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)等不足，這些都需要后續(xù)進(jìn)一步反思和完善。