近一段時(shí)間以來(lái)，伴隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需以及支持資本市場(chǎng)的財(cái)政貨幣金融政策的密集推出與逐步落地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀基本面改善預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，眾多外資機(jī)構(gòu)紛紛看好中國(guó)資產(chǎn)以及A股市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)，并通過(guò)各種方式加大了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置。
潘悅 制圖
北向資金持股市值增加近5000億元
種種跡象顯示，自9月下旬以來(lái)，眾多外資機(jī)構(gòu)正在重新審視A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，并加大對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置。
10月15日，滬深交易所公布陸股通（即北向資金）三季度末持股數(shù)據(jù)。這是8月16日滬深港通信披機(jī)制調(diào)整后，北向資金季度持股數(shù)據(jù)首次亮相。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，北向資金共持有3341只個(gè)股，合計(jì)持股量1323.12億股，持股市值2.41萬(wàn)億元。與8月16日相比，持股量增加73.79億股，持股市值增加近5000億元，創(chuàng)出一年多新高。分行業(yè)統(tǒng)計(jì)，相比8月16日，三季度末北向資金持股量增加居前的行業(yè)分別有銀行、電力設(shè)備、公用事業(yè)，其中，銀行持股量增加11.84億股最多；按持股量增幅統(tǒng)計(jì)，商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)、傳媒等持股量增幅均超10%。
為進(jìn)一步優(yōu)化滬深港通機(jī)制、保證市場(chǎng)整體信息披露的一致性，滬深交易所自8月19日起調(diào)整滬深港通交易信息披露機(jī)制。調(diào)整后，每季度第五個(gè)滬深股通交易日公布上季度末單只證券的滬深股通投資者合計(jì)持有數(shù)量。
招商證券研究表示，從總量上看，估算8月16日-9月30日北向資金共計(jì)流入816億元，其中主要流向滬深主板（643億元），創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板分別流入149億元、25億元。從個(gè)股來(lái)看，期間北向資金主要增持的仍是寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)等白馬龍頭股，這或許是因?yàn)楸据喕亓鞯谋毕蛸Y金以被動(dòng)資金為主，而ETF等被動(dòng)資金持股主要按照市值加權(quán)，對(duì)板塊龍頭增持作用明顯，同時(shí)北向資金的增持強(qiáng)度與個(gè)股漲跌幅也有明顯的正相關(guān)關(guān)系。
與此同時(shí)，通過(guò)海外跟蹤A股ETF流入情況直接觀測(cè)，也表明外資正在加大對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的配置。近期，多只在美國(guó)上市的中概ETF成為海外投資者的關(guān)注焦點(diǎn)，以iShares中國(guó)大盤股ETF（FXI）為例，9月28日至10月4日該資管產(chǎn)品迎來(lái)了史上最大單周24億美元凈流入，截至目前其凈資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了100億美元。
招商證券則表示，選取專注投資于中國(guó)市場(chǎng)的190只海外A股ETF統(tǒng)計(jì)，此類ETF9月24日-10月14日累計(jì)凈流入146.81億美元，若按照7.07的匯率換算（10月11日美元離岸人民幣收盤價(jià)），則對(duì)應(yīng)凈流入1038億元。
外資機(jī)構(gòu)看多中國(guó)資產(chǎn)
在外資加大對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置的同時(shí)，各大外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)以及中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格也變得更加樂(lè)觀。
瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，從政策面來(lái)看，包括房地產(chǎn)、貨幣、資本市場(chǎng)政策在內(nèi)的政策支持正處于逐步落地的階段。從流動(dòng)性的角度，場(chǎng)外資金（包括新開戶的個(gè)人投資者、新發(fā)行認(rèn)購(gòu)的公募基金、此前低配中國(guó)股市的外資以及尚未入市的中長(zhǎng)線資金）等待入場(chǎng)。若A股市場(chǎng)出現(xiàn)回撤，錯(cuò)過(guò)此前市場(chǎng)反彈的場(chǎng)外資金或?qū)⒔铏C(jī)加倉(cāng)，從而限制了市場(chǎng)潛在的回調(diào)幅度。而從中期半年維度來(lái)看，市場(chǎng)的持續(xù)上行需要企業(yè)盈利的支撐。9月下旬以來(lái)的政策寬松落地，傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利需要一定的時(shí)間。若經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善，盈利乘勢(shì)而上，A股市場(chǎng)的上行空間或?qū)⑦M(jìn)一步被打開。瑞銀證券還預(yù)計(jì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，A股市場(chǎng)是家庭財(cái)富蓄水池，中國(guó)家庭將持續(xù)提高股票配置敞口。
高盛在最新研報(bào)中表示，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支持政策繼續(xù)跟進(jìn)，中國(guó)資產(chǎn)有進(jìn)一步估值恢復(fù)的潛力。從經(jīng)驗(yàn)上看，財(cái)政寬松與估值擴(kuò)張有很好的相關(guān)性。如果經(jīng)濟(jì)對(duì)政策做出反應(yīng)，盈利增長(zhǎng)可能會(huì)從目前保守的預(yù)測(cè)中改善，這也傾向于支持估值擴(kuò)張。上調(diào)中國(guó)股市至“超配”，將滬深300指數(shù)的目標(biāo)價(jià)從4000點(diǎn)提高到4600點(diǎn)，將保險(xiǎn)和其他金融板塊上調(diào)至超配。
摩根士丹利則表示，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)季度中國(guó)GDP環(huán)比增速有望溫和改善，未來(lái)數(shù)月如果隨著GDP環(huán)比增速的回暖和政策的進(jìn)一步推出，企業(yè)的基本面能夠得到切實(shí)的改善，有可能看到股市更加可持續(xù)的上漲，估值有望回到2022年11月至2023年3月的水平。
花旗指出，即使在最近的大幅反彈之后，A股仍有上漲潛力，與其他新興市場(chǎng)相比中國(guó)資產(chǎn)的估值仍很便宜?；ㄆ旖趯?025年6月底恒指目標(biāo)上調(diào)24%至26000點(diǎn)，并將2025年底目標(biāo)定為28000點(diǎn)；將2025年上半年滬深300指數(shù)的目標(biāo)調(diào)升至4600點(diǎn)，2025年底的目標(biāo)調(diào)升至4900點(diǎn)。
基本面改善預(yù)期不斷強(qiáng)化
外資機(jī)構(gòu)唱多中國(guó)資產(chǎn)的背后，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀基本面改善預(yù)期不斷強(qiáng)化、A股市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)被越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)到的趨勢(shì)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份我國(guó)生產(chǎn)需求繼續(xù)恢復(fù)，就業(yè)物價(jià)基本穩(wěn)定，高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.32%。其中裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)8.6%，分別快于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值1.9和4.1個(gè)百分點(diǎn)。8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38726億元，同比增長(zhǎng)2.1%。全國(guó)網(wǎng)上零售額96352億元，同比增長(zhǎng)8.9%。1-8月份，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)6.9%。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)也在進(jìn)一步加快培育。1-8月份，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.2%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)9.6%、11.7%。高技術(shù)制造業(yè)中，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)34.4%、10.0%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)27.7%、16.8%。
另一方面，從估值水平來(lái)看，雖然經(jīng)歷了近一段時(shí)間的快速上漲以及回調(diào)，但A股市場(chǎng)當(dāng)前的整體估值水平仍然處于相對(duì)較低的位置。華西證券研究顯示，截至10月11日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50的平均市盈率（PE、TTM）分別為14.25倍、24.20倍、31.93倍和65.50倍，仍然處于歷史低位。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，同期標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的平均市盈率則分別為28.44倍、44.21倍和28.63倍，整體來(lái)看，A股市場(chǎng)仍然具有較為明顯的估值優(yōu)勢(shì)。
