商業(yè)銀行是我國債券市場最重要的持債主體。中金所近日發(fā)布文章介紹，目前，已有6家商業(yè)銀行獲準試點參與國債期貨，部分試點銀行在探索運用國債期貨管理國債承銷、做市、自營交易等環(huán)節(jié)的利率風險方面取得了較好成效，為更多商業(yè)銀行參與國債期貨提供了有益借鑒。
運用國債期貨管理利率風險
中金所表示，隨著債券市場的波動增加，商業(yè)銀行運用低成本、高效率的國債期貨管理利率風險具有重要的現(xiàn)實意義。
在提升商業(yè)銀行經(jīng)營穩(wěn)健性方面，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債端對利率波動較為敏感，積極運用國債期貨管理利率風險，可以最大程度平抑利率波動帶來的損益變化，增強風險抵抗能力。
在進一步健全國債收益率曲線方面，國債收益率曲線反映無風險基準利率水平，對于我國金融市場和宏觀經(jīng)濟運行具有至關重要的作用。銀行間債券市場的部分做市商利用國債期貨迅速對沖做市風險，有效提升了債券市場的流動性和定價效率。商業(yè)銀行在銀行間市場持債占比達到70%左右，其參與國債期貨，有助于形成更為連續(xù)、公允的國債期貨價格，進一步鞏固國債收益率曲線的基準作用。
在服務債券市場高水平對外開放方面，近年來，境外機構投資者通過QFII/RQFII、CIBM直投、債券通等渠道參與境內(nèi)債券市場，持有債券總額超過4萬億元。
促進市場功能有效發(fā)揮
自2013年以來，中金所先后上市了5年期、10年期、2年期和30年期國債期貨產(chǎn)品，形成了覆蓋短、中、長、超長期限相對完整的產(chǎn)品體系，國債期貨市場發(fā)展平穩(wěn)有序，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。
一是成交持倉穩(wěn)步增長，交易理性穩(wěn)健。2013年上市初期，國債期貨日均成交0.43萬手、日均持倉0.37萬手；2024年1-9月，國債期貨日均成交21.66萬手、日均持倉48.60萬手，分別較上年增長20.54%、24.21%。國債期貨成交持倉比維持在0.4倍左右，保持在合理水平。上市以來至2024年9月末，2年期、5年期、10年期和30年期國債期貨主力合約與對應現(xiàn)貨價格相關系數(shù)達到99%左右。
二是市場參與者機構化、專業(yè)化程度持續(xù)提升。近年來，中長期資金參與國債期貨市場的步伐明顯加快，商業(yè)銀行、保險機構參與度逐步提升，基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等陸續(xù)深化參與，證券公司、公募基金等機構參與專業(yè)性增強。
三是制度創(chuàng)新持續(xù)推進，激發(fā)市場參與活力。近年來，中金所不斷完善國債期貨交易機制，包括引入單向大邊及跨品種單向大邊保證金制度、開展國債作為保證金業(yè)務、實施券款對付（DVP）交割機制、啟動期轉現(xiàn)交易、引入做市商制度等，有效滿足投資者多樣化的交易需求，進一步提升了國債期貨市場流動性和承載力。
助力金融市場和實體經(jīng)濟發(fā)展
國債期貨在支持債券發(fā)行和財政政策實施、提升國債市場流動性和定價效率、助力實體企業(yè)降低融資成本、增強中長期資金風險管理能力、服務機構產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的作用日益顯現(xiàn)，為服務金融市場和實體經(jīng)濟發(fā)展作出貢獻。
一是有助于政府債券發(fā)行，服務財政政策提質增效。債券承銷商運用國債期貨進行套期保值，管理國債、地方債從招標到上市交易期間的利率波動風險，助力國債、地方債發(fā)行，支持地方基礎設施建設和經(jīng)濟發(fā)展。
二是提高國債市場流動性，提升市場定價效率。在套期保值、實物交割等需求的帶動下，可交割國債的活躍度大幅提升，有效盤活存量債券。10年期國債期貨上市前后一個月，可交割國債在銀行間市場的日均交易金額增幅達47%。30年期國債期貨上市前后一個月，可交割國債在銀行間市場的日均交易金額增幅達66%。
三是助力實體企業(yè)融資，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。機構投資者運用國債期貨管理信用債利率風險，提升認購信用債的積極性，助力企業(yè)信用債順利發(fā)行，支持實體企業(yè)發(fā)展。
四是增強中長期資金風險管理，促進市場穩(wěn)健運行。商業(yè)銀行、保險機構、養(yǎng)老金為代表的中長期資金是資本市場的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。
五是服務機構產(chǎn)品創(chuàng)新，提升穩(wěn)健投資能力。金融機構積極運用國債期貨開展產(chǎn)品創(chuàng)新?！皞@子”業(yè)務為銀行間債券市場面向境內(nèi)外投資者推出的創(chuàng)新交易機制，市場機構運用國債期貨對沖做市報價過程中產(chǎn)生的風險敞口，向市場提供更為精細的報價服務。其中，30年期國債期貨上市后，多只公募基金發(fā)行了30年期國債ETF（交易型開放指數(shù)基金），并輔以30年期國債期貨進行資產(chǎn)配置，提升市場機構投資效率。
中金所表示，將堅決貫徹落實黨的二十屆三中全會精神，牢牢把握強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展的主線，依托國債期貨跨部委協(xié)調(diào)機制，積極總結已參與國債期貨交易商業(yè)銀行試點相關經(jīng)驗，穩(wěn)步推動更多符合條件的商業(yè)銀行參與國債期貨交易試點，建設高質量國債期貨市場，更好助力我國多層次債券市場發(fā)展。
