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 面對股指期貨“大蛋糕”的巨大誘惑，眾多的基金公司不會袖手旁觀，從市場發(fā)展角度看，專注于投資甚至投機股指期貨市場的期指概念基金肯定會大量涌現(xiàn)出來，屆時，投資者也將面臨著新的市場熱點和更多新選擇。
近日記者從多條渠道獲悉，《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》第二稿已經(jīng)下發(fā)給各基金管理公司。盡管新的征求意見稿對基金參與股指期貨的方式有所調(diào)整，但是從整體來看，現(xiàn)有的大量基金產(chǎn)品將無緣參與股指期貨交易已然成為定局。
不少相關(guān)人士表示，面對股指期貨“大蛋糕”的巨大誘惑，眾多的基金公司不會袖手旁觀，從市場發(fā)展角度看，專注于投資甚至投機股指期貨市場的期指概念基金肯定會大量涌現(xiàn)出來，屆時，投資者也將面臨著新的市場熱點和更多新選擇。
保本基金將成參與期指主力
在看到最新發(fā)布的《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知》(征求意見稿)》第二稿之后，業(yè)界的一致反映是：在多種基金類型當中，保本基金將是個重要突破口，因為只有保本基金是將股指期貨作為收益工具來運用的，比如進行套利或投機交易。
在這份征求意見稿中，記者發(fā)現(xiàn)，僅有股票型基金、混合型基金可以投資股指期貨，而債券型基金、中短債基金、貨幣市場基金則不得投資于股指期貨。天相投資首席策略分析師仇彥英對此表示，“這些規(guī)則的制定考慮了不同基金公司具有不同風(fēng)險承受能力，有利于防止機構(gòu)操縱股指�！�
從現(xiàn)在公布的框架看，股票型基金也是被允許參與股指期貨交易，但由于只能做套期保值，而且還受到很多要求限制，因此參與度不會很高。根據(jù)目前了解的情況，股票型基金所受到的限制大致有：持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金凈資產(chǎn)的10%；在任何交易日內(nèi)交易的期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的100%等。并且一些已發(fā)行的老基金還需召開持有人大會、修改契約后才能參與股指期貨。
經(jīng)過認真研究之后，不少基金公司發(fā)現(xiàn)，在參與股指期貨的產(chǎn)品設(shè)計上，保本基金的潛力最大。首先，保本基金能夠跨過“持有人大會”這一難題。由于保本基金在保證本金安全的前提下，還必須追求基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，因此所有的保本基金在募集說明書中均列示了其在投資股票、債券以外產(chǎn)品的比例。如“銀華保本基金”就在其招募說明書中寫明：本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內(nèi)依法公開發(fā)行的各類債券、股票以及中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。
再從保本基金的目的來看，它是為了完成保本基礎(chǔ)上的增值，也就是說可以采用主動參與金融衍生品市場的策略來獲取收益。根據(jù)正在征求意見的基金參與股指期貨的規(guī)定，對于保本基金的要求是“每日所持期貨合約日最大可能損失不得超過基金凈資產(chǎn)扣除用于保本部分資產(chǎn)后的余額”。這一規(guī)定又給予了這個基金更多的投資策略，在套期保值和套利的基礎(chǔ)上，保本基金還可以適當利用股指期貨進行方向性的交易。
期指概念基金呼之欲出
面對股指期貨即將到來的市場新機遇，不光是保本基金加快了參與股指期貨的設(shè)計，而且其他擅長抓住投資機會的基金機構(gòu)早已做好了長期準備，更多的股指期貨概念基金呼之欲出。
早在去年，上海中期期貨經(jīng)紀有限公司有關(guān)人士就曾透露，正和一家比較知名的基金管理公司共同設(shè)計偏股指期貨型的基金，相應(yīng)材料已在報備過程中。該人士認為，股指期貨產(chǎn)品的出現(xiàn)將會在以后幾年時間內(nèi)促進基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新。
華夏基金管理有限公司副總經(jīng)理張后奇表示，股指期貨作為鎖定風(fēng)險的管理工具，華夏基金一定會高度關(guān)注，但是要“多看少動，或是先看不動”。在產(chǎn)品設(shè)計方面，張后奇透露，華夏基金管理有限公司正在針對風(fēng)險偏好型的客戶研究偏期貨型基金的產(chǎn)品方案�！暗�，這類產(chǎn)品如何推出，何時推出，還沒有具體的時間表�！�
南方基金也正在研究與股指期貨相關(guān)的基金產(chǎn)品。這家已經(jīng)上報了蘊含股指期貨概念的新產(chǎn)品的基金公司透露，上報的新產(chǎn)品也屬于股票型基金，而不是以股指期貨為主要投資范圍的基金。與傳統(tǒng)的股票型基金的區(qū)別在于，新產(chǎn)品允許少部分基金資產(chǎn)投資股指期貨。
該公司表示，新產(chǎn)品絕不會惡意炒作股指期貨，而是主要對沖市場系統(tǒng)性風(fēng)險和基金大幅度增倉或減倉時的交易成本。新產(chǎn)品中準備了兩套方案。如果基金投資股指期貨的相關(guān)法規(guī)明確，那么新基金中股指期貨概念可能會實現(xiàn)；如果相關(guān)法規(guī)還未明確，獲批的新產(chǎn)品還是普通的股票型基金。
海通證券分析師坦言，目前即使新的基金產(chǎn)品出臺，也都是以套期保值為主的低風(fēng)險投資品種，甚至保本品種，而非專注于投資股指期貨的高風(fēng)險收益品種。國泰君安分析師蔣瑛琨也認為，目前基金公司參與衍生品市場的模式，也主要體現(xiàn)在基金產(chǎn)品設(shè)計、直接投資等方面。未來才有可能體現(xiàn)在創(chuàng)新類型基金的設(shè)立，如期貨基金和期權(quán)基金等等。
基金投資者要理性應(yīng)對股指期貨
多位專家表示，機構(gòu)投資者參與股指期貨的投資目的并不僅限于套期保值，基金投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力，選擇適合自己的基金產(chǎn)品，但無論選擇哪一類的基金產(chǎn)品，投資者都應(yīng)清楚地了解，投資任何基金產(chǎn)品都是有風(fēng)險的，而且這種風(fēng)險并不因為基金通過股指期貨進行套期保值就會消除。
由于證監(jiān)會對基金參與股指期貨作出了嚴格的規(guī)定，不少基金業(yè)內(nèi)人士對偏股指期貨型基金并沒抱太大的期望。申萬巴黎首席金融工程師譚智平指出，按照10%可以做多期貨合約的規(guī)定，基金投資股指期貨的規(guī)模受到很大限制，偏股指期貨型基金不可能使傳統(tǒng)的基金運作和風(fēng)險收益模式得到實質(zhì)性改變，“只是在投資組合里加進了10%的股指期貨，其避險功能表現(xiàn)都不明顯�！�
譚智平認為，偏期貨型基金風(fēng)險的高低與其運作模式有關(guān)�！叭绻怯妙愃茖_基金的模式去運作，無疑是高風(fēng)險高收益的，兩者都較偏股型基金更勝一籌。而如果是把股指期貨作為套期保值來運作，風(fēng)險控制反而會好一些。”
不過也有業(yè)內(nèi)人士表示出憂慮。銀河證券基金分析師王群航認為：“參與股指期貨風(fēng)險很高，并不是說參與股指期貨就一定能夠套期保值。偏股指期貨型基金并不一定是好事，如果是做期貨，為何不設(shè)計純期貨型基金？”作為一種高風(fēng)險的基金品種，建議愿冒險的投資者少購買，而風(fēng)險承受能力不強的投資者暫時不參與為好。
更多的專家在接受記者采訪時則表示，市場情況是隨時變化的，在對股指期貨概念基金的風(fēng)險評判上還為時尚早，所以基金投資者更應(yīng)當立足現(xiàn)在。長城證券分析師劉昆表示，在目前大盤欲沖擊4000點高位，在市場面臨調(diào)整概率增大的情況下，建議基金投資者降低高風(fēng)險品種的配置，增加低風(fēng)險品種的配置。含股型基金中建議增加混合型基金和封閉式基金的配置，降低股票型基金和指數(shù)型的配置。
同時他還建議增加貨幣基金的配置比例，債券型基金可少配或者不配，因為貨幣基金在申購贖回費率和時間上較債券基金有明顯優(yōu)勢，非常適合投資者在行情突變的情況下快進快出，易于操作。而債券基金收益遠低于含股型基金，略高于貨幣型基金，在股市長牛的背景下，不具備明顯的投資優(yōu)勢。
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基金參與期指結(jié)算模式有所調(diào)整
最近，《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》第二稿已經(jīng)下發(fā)到各基金管理公司手中，和此前在4月上旬時下發(fā)的第一稿相比，在基金公司參與股指期貨投資的交易結(jié)算模式等方面有所調(diào)整。
據(jù)了解，當初《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》第一稿中針對“基金交易結(jié)算模式”的相關(guān)規(guī)定為：“基金管理公司成為金融交易所交易會員，通過特別結(jié)算會員(銀行)進行結(jié)算�！辈⑶疫�詳細地解釋了結(jié)算銀行直接對基金管理公司進行結(jié)算可能遇到的兩種情況：一是基金的托管人、特別結(jié)算會員(銀行)、期貨保證金存管銀行合一；二是基金的托管人不是期貨結(jié)算銀行，則基金用于期貨交易的資金需要從托管銀行劃轉(zhuǎn)到結(jié)算銀行，需要托管銀行、期貨結(jié)算銀行和基金管理公司三方協(xié)商，建立保證資金安全的機制。
而在近日新下發(fā)的《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》第二稿中，基金交易結(jié)算的模式則又作出了新的規(guī)定：“基金管理公司、基金托管銀行應(yīng)根據(jù)中國金融期貨交易所的有關(guān)規(guī)定，確定基金參與股指期貨投資的交易結(jié)算模式，明確交易執(zhí)行、資金劃撥、資金清算、會計核算、保證金存管等業(yè)務(wù)中的權(quán)利和義務(wù)，建立資金安全保證機制�！�
業(yè)內(nèi)人士認為，基金公司參與股指期貨的交易結(jié)算模式按照期貨交易所的規(guī)定，也就是說可能不再采用原來第一稿中的“以會員身份直接參與，并通過特別結(jié)算會員(銀行)”的單一模式。取而代之的可能是更加市場化的模式，由基金公司根據(jù)自己的情況作出確定。
據(jù)悉，基金在選擇其參與股指期貨的通道時，曾主要提出兩種意見：一是希望通過特別結(jié)算會員(銀行)參與股指期貨，主要是認為銀行可能有較好的抗風(fēng)險能力；另一種意見是希望通過自己的控股券商所擁有的期貨公司參與股指期貨。而對于一些較有實力的非券商控股的期貨公司，部分基金公司也有合作的意向。(本報記者:張漢青) |