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美國紐約證券交易所
新華社記者:侯俊
攝 | 全球企業(yè)債券市場規(guī)模巨大，各國企業(yè)債券市場都較為發(fā)達(dá)。根據(jù)BIS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分類，全球各經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)債券和國際債券中，金融機(jī)構(gòu)債券和公司債券與政府債券并列。至2006年9月末，全球債券余額共計(jì)65.8萬億美元。其中，企業(yè)債券(含金融機(jī)構(gòu)債券與公司債券)共計(jì)39.7萬億美元。美國和日本占據(jù)主要地位。2006年9月末，美國和日本在國際國內(nèi)債券市場余額中分別占比39.3%和13.3%，德國、法國、意大利和英國分別各占7%、5%、5%和4.7%，而中國占比僅為1.7%。與此同時(shí)，企業(yè)債券市場規(guī)模不斷增長。
1989年末，全球企業(yè)債券市場余額為7.2萬億美元，至2006年9月末，全球國內(nèi)企業(yè)債券市場余額高達(dá)25.1萬億美元。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)國家有著相對完善的企業(yè)債券市場體系。
世界上最發(fā)達(dá)的公司債市場——美國
世界上最發(fā)達(dá)的公司債券市場存在于美國。其市場規(guī)模宏大，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年末，美國公司債券余額就占當(dāng)年GDP的比重為36%。
在發(fā)行管理方面，目前世界各國政府對企業(yè)債的發(fā)行管理，一般都采取審核制度，包括“注冊制”和“核準(zhǔn)制”兩種形式。在美國，監(jiān)管部門對公開發(fā)行的企業(yè)債采取注冊制。其程序?yàn)椋喊l(fā)行人先選擇主承銷商，主承銷商根據(jù)公司的需求與市場條件對項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)，再將相關(guān)財(cái)務(wù)文件、發(fā)行文件報(bào)送監(jiān)管部門注冊；然后監(jiān)管部門依據(jù)信息公開原則，對申報(bào)文件的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性作形式審查，至于發(fā)行人營業(yè)性質(zhì)、財(cái)力、經(jīng)驗(yàn)情況、發(fā)展前景、債券發(fā)行數(shù)量與價(jià)格等實(shí)質(zhì)條件均不作為發(fā)行審核要件；監(jiān)管部門不對發(fā)行行為及債券本身做出價(jià)值判斷，企業(yè)債申報(bào)文件提交后，在法定期間內(nèi)監(jiān)管部門若無異議，發(fā)行申請即自動(dòng)生效。
美國債券市場一般對國外發(fā)行人以及國外投資人開放，進(jìn)一步提高了企業(yè)債券的流動(dòng)性。在美國，企業(yè)債的投資者主要是金融機(jī)構(gòu)，最大的投資者是壽險(xiǎn)公司，其次是養(yǎng)老基金。
從發(fā)達(dá)國家債券市場看，場外市場是債券市場的最主要組成部分，交易所場內(nèi)市場只是一種補(bǔ)充。在美國，除小部分在紐約證券交易所進(jìn)行交易外，企業(yè)債交易的絕大部分(90%以上)在場外以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易方式進(jìn)行。
美國企業(yè)債的發(fā)行方式根據(jù)發(fā)行對象的范圍分為公開發(fā)行和私募,準(zhǔn)入相對寬松，監(jiān)管靈活。
美國的企業(yè)債品種齊全，債券設(shè)計(jì)靈活多樣，同時(shí)衍生品市場非常發(fā)達(dá)，給予投資者盡可能多的投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段。
高程度的市場化，完善的利率形成機(jī)制，大大促進(jìn)了企業(yè)債市場供需平衡。另外，嚴(yán)格、客觀的商業(yè)評級制度，發(fā)達(dá)的交易系統(tǒng)，配套的中介服務(wù)等，都成為美國發(fā)展成為最發(fā)達(dá)的債券市場的先決條件。
亞洲新興國家代表——韓國
韓國的企業(yè)債市場在亞洲金融危機(jī)后得到長足發(fā)展，韓國政府進(jìn)行了對企業(yè)債市場進(jìn)行改革：對企業(yè)進(jìn)行治理，加強(qiáng)政府監(jiān)管、加強(qiáng)信用增級、改善信用評級等和加大非擔(dān)保債券的比例等，促進(jìn)了企業(yè)債市場的快速發(fā)展。
金融危機(jī)后企業(yè)債規(guī)�？焖贁U(kuò)張。從1980年到1999年，韓國企業(yè)債市場以平均每年23%的速度增長。2002年底，韓國企業(yè)債市場規(guī)模達(dá)到166萬億韓元(1380億美元)，大約相當(dāng)于其國內(nèi)GDP的27.8%。
普通債發(fā)展成為企業(yè)債的主要品種，幾乎占領(lǐng)了整個(gè)企業(yè)債融資券市場。
韓國企業(yè)債的主要投資人為銀行體系和信托投資公司。在韓國，雖然所有的企業(yè)債都在交易所掛牌交易，但97%的企業(yè)債交易是通過OTC市場進(jìn)行的。
韓國是無擔(dān)保債券為主導(dǎo)的債券市場。金融危機(jī)后，韓國政府禁止金融機(jī)構(gòu)再對企業(yè)債券進(jìn)行擔(dān)保，且擔(dān)保機(jī)構(gòu)也認(rèn)識(shí)到擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)識(shí)到利潤的增長比收入的增加更有意義的結(jié)果。 |