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| [一釘看市]跌破4000點(diǎn) 籌碼的鎖定性仍不強(qiáng) |
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| 2008-03-17 作者:民族證券 徐一釘 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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過去的一周，美元指數(shù)跌至71.65，國(guó)際原油價(jià)格突破110美元/桶，黃金價(jià)格突破1000美元/盎司，顯示出全球投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)心。
截止到3月14日，美國(guó)道·瓊斯指數(shù)回落到11951點(diǎn)，香港H股指數(shù)跌至11891點(diǎn)，均已經(jīng)出現(xiàn)向下破位的跡象，而A股對(duì)H股溢價(jià)率依然高達(dá)75.03%。如果道瓊斯指數(shù)、H股指數(shù)出現(xiàn)破位走勢(shì)，將拖累A股市場(chǎng)重心再下臺(tái)階。值得注意的是，3月10日深證成指、滬深300指數(shù)均跌破大M頭的頸線。按經(jīng)典教科書理論計(jì)算，深證成指、滬深300指數(shù)的理論最小下跌目標(biāo)位是10969點(diǎn)、3415點(diǎn)，正好落在5·30調(diào)整的低點(diǎn)10652點(diǎn)、3246點(diǎn)之上。短期看，A股市場(chǎng)急跌后面臨技術(shù)性反彈，但向上的空間并不大。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中是這樣描述價(jià)格與價(jià)值關(guān)系的，即“價(jià)格總是圍繞商品的價(jià)值上下波動(dòng)”，股票的價(jià)格又“何嘗”不是呢？1996年到2001年的股價(jià)，是“估值水平從嚴(yán)重低估到嚴(yán)重高估”的過程；2001年到2005年，是“估值水平從嚴(yán)重高估到嚴(yán)重低估”的過程；2005年到2007年，A股市場(chǎng)又重溫“估值水平從嚴(yán)重低估到嚴(yán)重高估”；6124點(diǎn)以來，A股市場(chǎng)將再次重溫“價(jià)值從被高估到價(jià)值被低估”。A股市場(chǎng)前50大權(quán)重股，至少有一半個(gè)股創(chuàng)出6124點(diǎn)調(diào)整以來的新低。雖然目前很多個(gè)股已具備投資價(jià)值，但它們的內(nèi)在價(jià)值并沒有被嚴(yán)重低估，特別是在A股市場(chǎng)資金不足時(shí)，市場(chǎng)還有向下調(diào)整的空間。
從博弈心理看，在一輪上漲趨勢(shì)中，對(duì)所持股有更高價(jià)位的預(yù)期，大小非減持解禁股的節(jié)奏一般較慢。一旦預(yù)期A股市場(chǎng)繼續(xù)下跌，大小非減持解禁股會(huì)大幅提速。統(tǒng)計(jì)顯示：2007年，大小非出售的非流通股股份占解禁總數(shù)的10%。但2008年以來，大小非出售的非流通股份占解禁總數(shù)的比例上升到20%，這個(gè)數(shù)字不包括那些無須公告即可拋售的小非減持。交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近1個(gè)月以來，上市公司大非選擇減持套現(xiàn)的次數(shù)達(dá)到143次，比前一個(gè)月快了兩倍以上。截止到3月14日，上證綜指最大跌幅為36.45%，但兩市成交量943.88億元，是2007年10月16日2329.89億元的40%，A股市場(chǎng)沒有出現(xiàn)以往成交量極度萎縮的情況，這說明即使跌破了4000點(diǎn)，籌碼的鎖定性依然不強(qiáng)，A股市場(chǎng)有低成本的持股者在拋售。
雖然中國(guó)石化已發(fā)布澄清公告，但受國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲的影響，中國(guó)石化2008年一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)很可能大幅下滑。上述因素提醒大家，受國(guó)內(nèi)通貨膨脹、國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)總量控制、對(duì)外出口增速下降、國(guó)際原油和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲、美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯減速等因素影響，2008年A股上市公司的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)將放緩。此外，2007年A股上市公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，其中投資收益占了相當(dāng)大的比重。統(tǒng)計(jì)顯示：截止到2007年底，106家A股上市公司持有金融資產(chǎn)1900億，如果它們沒有及時(shí)減持所持有的金融資產(chǎn)，這些公司一季度的投資收益將出現(xiàn)虧損，并拖累A股上市公司一季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)。一旦一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)低于市場(chǎng)的預(yù)期，無形之中又增添了A股的估值壓力。
近期A股市場(chǎng)分析人士有個(gè)誤區(qū)：1996年至2001年的牛市中，中期調(diào)整到年線附近都會(huì)觸發(fā)有力度的反彈。近幾年，巴西、印度、俄羅斯等股市在大牛市中，年線對(duì)中期調(diào)整都有很強(qiáng)的支撐作用。但大家都忽視了，前期A股市場(chǎng)股權(quán)是分割的，但現(xiàn)在A股市場(chǎng)面臨大小非逐漸解禁的壓力，而巴西、印度、俄羅斯股市不存在大小非解禁問題。年線反映的是市場(chǎng)一年持股的平均成本，當(dāng)?shù)统杀镜拇笮》侵饾u解禁后，A股的“真實(shí)”年線要遠(yuǎn)低于現(xiàn)在的水平。
中國(guó)平安(601318)：公司是壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)，以及銀行、信托、證券等金融行業(yè)主要經(jīng)營(yíng)牌照最齊全的集團(tuán)公司，這一投資標(biāo)的在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都存在明顯的稀缺性，是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)最知名品牌之一。截至2006年12月31日，公司及子公司在全國(guó)擁有超過70家分公司和超過3000個(gè)分支機(jī)構(gòu)。投資渠道的拓寬對(duì)于公司未來盈利水平的提高具有非常重要的意義，隨著股權(quán)投資比重的逐步提高以及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等投資的開展，其收益率將呈現(xiàn)穩(wěn)步提高的局面，壽險(xiǎn)公司的杠桿效應(yīng)將漸漸體現(xiàn)，公司的內(nèi)含價(jià)值有望逐年大幅提高。 |
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