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隨著近期一系列相關(guān)金融數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)關(guān)于境外熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的種種猜測(cè)進(jìn)一步加劇。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然對(duì)于熱錢(qián)涌入中國(guó)的規(guī)模和途徑仍存爭(zhēng)議，但毋庸置疑的是，快速進(jìn)出的熱錢(qián)正成為影響中國(guó)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展以及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一個(gè)不可忽視的因素。它們是如何進(jìn)入中國(guó)的，中國(guó)又該怎樣加以監(jiān)管？這已成為一段時(shí)間以來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
熱錢(qián)規(guī)模有多大
根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，一季度我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加額為1539億美元，同期貿(mào)易順差與實(shí)際使用外資金額之和達(dá)到近700億美元。一些人以其間差額來(lái)計(jì)算，由此認(rèn)為一季度進(jìn)入中國(guó)的游資超過(guò)數(shù)百億美元。
不過(guò)，中國(guó)建設(shè)銀行研究部高級(jí)經(jīng)理趙慶明認(rèn)為，并不能簡(jiǎn)單地以外匯儲(chǔ)備減去外商直接投資和貿(mào)易順差的差額來(lái)計(jì)算熱錢(qián)的規(guī)模。一季度外匯儲(chǔ)備增多與外匯儲(chǔ)備盈余收益、儲(chǔ)備中非美元貨幣的大幅升值等因素有關(guān)。
“熱錢(qián)并沒(méi)有人們所說(shuō)的那么多。”商務(wù)部研究院研究員梅新育接受新華社記者采訪時(shí)表示，“由于美元匯率疲軟，我國(guó)非美元外匯資產(chǎn)增多，因此一季度外匯儲(chǔ)備劇增離不開(kāi)我國(guó)前期外匯儲(chǔ)備投資收益增加因素。此外，企業(yè)外匯掉期交易到期也導(dǎo)致一季度外匯儲(chǔ)備增加較多�！�
熱錢(qián)緣何熱衷中國(guó)
盡管如何甄別熱錢(qián)數(shù)目絕非易事，但當(dāng)前快速進(jìn)出中國(guó)市場(chǎng)的游資數(shù)額的確有增加之勢(shì)，熱錢(qián)為什么“相中”中國(guó)？中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)分析認(rèn)為，中美“利差倒掛”以及人民幣升值帶來(lái)的套利和套匯加劇了海外短期資金入境規(guī)模�！皟H套利和套匯，就可讓熱錢(qián)收益超過(guò)至少10%�！崩顡P(yáng)說(shuō)。
隨著去年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)為拯救市場(chǎng)，從去年9月起，連續(xù)7次降息，聯(lián)邦基金利率由5.25%降至目前的2%，與此同時(shí)，中國(guó)人民銀行去年起連續(xù)六次加息，一年期存款基準(zhǔn)利率從當(dāng)時(shí)的2.52%提高到目前的4.14%。一年之間，中美利差反轉(zhuǎn)并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)，加劇了海外套利資金的進(jìn)入。
美元持續(xù)貶值背景下，全球熱錢(qián)正急于尋找出口，新興市場(chǎng)成為熱錢(qián)流入目的地。人民幣升值因素進(jìn)一步加劇了游資套匯沖動(dòng)，加快了熱錢(qián)的進(jìn)入速度。僅今年一季度，人民幣對(duì)美元升值幅度超過(guò)4%，成為匯率改革以來(lái)人民幣升值幅度最大單季。
中國(guó)社科院金融學(xué)者張明認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲是海外熱錢(qián)快速進(jìn)入的又一重要原因。
熱錢(qián)是怎么進(jìn)來(lái)的
“總結(jié)熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的渠道，可以概括為經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和地下錢(qián)莊三大類�！睆埫鞣治稣J(rèn)為。
張明指出，境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)既可以通過(guò)低報(bào)進(jìn)口、高報(bào)出口的方式引入熱錢(qián)，又可以通過(guò)預(yù)收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國(guó)內(nèi)，還可以通過(guò)編制假合同來(lái)虛報(bào)貿(mào)易出口。
“因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)前資本項(xiàng)目管制較嚴(yán)，熱錢(qián)的進(jìn)出成本相對(duì)于其他新興市場(chǎng)國(guó)家要高。利用虛假貿(mào)易就成為目前熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的最主要渠道。”趙慶明說(shuō)。
下面一個(gè)發(fā)生在廣東的真實(shí)案例，將虛假貿(mào)易運(yùn)用到了極致。一家境外公司與境內(nèi)關(guān)聯(lián)外貿(mào)公司簽訂一項(xiàng)外貿(mào)合同，約定外方提前三個(gè)月付款。三個(gè)月之后，中方以貨物生產(chǎn)出現(xiàn)某些特殊原因?yàn)橛�，要求外方諒解并同意延遲三個(gè)月交貨。再過(guò)三個(gè)月之后，中方又以原材料上漲為由，要求外方提高購(gòu)買價(jià)格。在中外雙方協(xié)商兩個(gè)月后，雙方同意以中方支付外方預(yù)付款10%為代價(jià)中止貿(mào)易合同。在這一糾紛中，兩家公司利用國(guó)際貿(mào)易慣例，合伙將境外資金引入境內(nèi)并成功滯留8個(gè)月，最終還將10%的投資收益免稅匯出境外。
張明認(rèn)為，資本項(xiàng)目下的FDI(外商直接投資)、證券投資、貿(mào)易信貸和貸款也有可能成為熱錢(qián)流入的渠道。熱錢(qián)以FDI名義流入，通過(guò)銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。
趙慶明也持相同觀點(diǎn)：“據(jù)估測(cè)，外商直接投資中有很多流到房地產(chǎn)市場(chǎng)。這些資金看中中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景和人民幣升值潛力，也帶有投機(jī)性質(zhì)�！�
“熱錢(qián)還可以通過(guò)地下錢(qián)莊進(jìn)入中國(guó)�！睆埫髦赋�，一般情況，機(jī)構(gòu)先將美元打入地下錢(qián)莊的境外賬戶，地下錢(qián)莊再將等值人民幣扣除費(fèi)用后，打入境外投資者的中國(guó)境內(nèi)賬戶。
如何抑制熱錢(qián)
當(dāng)過(guò)多熱錢(qián)頻繁進(jìn)出一國(guó)市場(chǎng)時(shí)，無(wú)疑會(huì)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
“過(guò)多熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)會(huì)放大市場(chǎng)的流動(dòng)性，造成流動(dòng)性過(guò)剩，而貨幣供給越多，中國(guó)面臨的通脹壓力就越大。此外，熱錢(qián)還加大了人民幣升值壓力。而投機(jī)資金進(jìn)入股市、樓市后，容易制造泡沫�！壁w慶明說(shuō)。
“大量熱錢(qián)進(jìn)入在助推資產(chǎn)價(jià)格非理性上漲的同時(shí)，還會(huì)加大外匯占款規(guī)模，影響到貨幣政策的正常操作。此外，如果熱錢(qián)大規(guī)�；亓�，將擾亂我國(guó)金融體系的正常運(yùn)行�！泵沸掠f(shuō)。
“這就需要合理控制人民幣升值預(yù)期，加大貿(mào)易檢查和制裁的力度，并努力保持資產(chǎn)價(jià)格的合理估值水平，限制資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格過(guò)快上漲。”趙慶明說(shuō)。
張明認(rèn)為，為防止熱錢(qián)通過(guò)貿(mào)易渠道流入，外匯局與海關(guān)應(yīng)加強(qiáng)合作，準(zhǔn)確識(shí)別虛假貿(mào)易。此外還應(yīng)將中美利差保持在合理范圍內(nèi)，以抑制海外資金的套利沖動(dòng)。
國(guó)家外匯管理局此前也表示，今年將嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加強(qiáng)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯收支的動(dòng)態(tài)監(jiān)管和事后核查。繼續(xù)加強(qiáng)銀行短期外債指標(biāo)管理，研究改進(jìn)外商投資企業(yè)外債管理方式。同時(shí)將加大跨境資金流動(dòng)的外匯檢查力度。以外匯資金流入和結(jié)匯后人民幣資金流向?yàn)橹攸c(diǎn)組織一系列專項(xiàng)檢查，嚴(yán)厲打擊地下錢(qián)莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為。
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相關(guān)報(bào)道 |
梅新育：必須警惕熱錢(qián)回流的遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn) | |
新華社北京5月7日電
熱錢(qián)正在成為市場(chǎng)普遍關(guān)注的問(wèn)題。商務(wù)部研究院研究員梅新育日前接受記者采訪時(shí)表示，熱錢(qián)進(jìn)入會(huì)加大國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力，推高資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。而如果熱錢(qián)出現(xiàn)大規(guī)�；亓鳎瑒t可能給我國(guó)金融秩序帶來(lái)難以估量的影響。
“人民幣匯率走勢(shì)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自資本流動(dòng)方向逆轉(zhuǎn)，而資本流動(dòng)方向逆轉(zhuǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)又來(lái)自以下兩個(gè)基本機(jī)制：美國(guó)次貸危機(jī)傳染，以及國(guó)際游資認(rèn)為中國(guó)大陸匯率和資產(chǎn)市場(chǎng)收益到頂而套現(xiàn)，在華外資企業(yè)積累了巨額留存收益、海外游資主體借貸投入中國(guó)市場(chǎng)等因素又將強(qiáng)化這兩個(gè)基本機(jī)制的沖擊力。”梅新育說(shuō)。
梅新育認(rèn)為，次貸危機(jī)正在繼續(xù)深化，在收入銳減的情況下，如果海外機(jī)構(gòu)投資者、外資企業(yè)等為了彌補(bǔ)總部損失而大舉出售在華資產(chǎn)，把資金調(diào)回母國(guó)，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。
梅新育認(rèn)為，自從2002年下半年人民幣升值預(yù)期興起以來(lái)，國(guó)際游資大量流入中國(guó)大陸樓市、股市等資產(chǎn)市場(chǎng)。然而，目前中國(guó)樓市已風(fēng)聲鶴唳，股市也出現(xiàn)大幅波動(dòng)，匯改至今人民幣匯率持續(xù)升值，也意味著日益逼近這一輪升值周期的頂點(diǎn)。不少海外游資主體實(shí)際上是借貸投入中國(guó)市場(chǎng)，如果危機(jī)深化導(dǎo)致其償債能力削弱，他們將很有可能不得不加快拋售中國(guó)資產(chǎn)套現(xiàn)回流。
梅新育認(rèn)為，非理性集體行為是金融市場(chǎng)的常態(tài)。在長(zhǎng)期內(nèi)，相信人民幣兌美元仍呈升值態(tài)勢(shì)，但在中期內(nèi)，只要上述機(jī)制啟動(dòng)，外逃的市場(chǎng)參與者達(dá)到一定數(shù)量，其余市場(chǎng)參與者就會(huì)在恐慌之中爭(zhēng)先恐后出逃，最后導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不可收拾，人民幣匯率發(fā)生大的變動(dòng)。
梅新育認(rèn)為，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前因人民幣升值而承受著巨大的壓力，但一旦人民幣匯率發(fā)生大的變化，我們同樣要蒙受嚴(yán)重沖擊。因此面對(duì)熱錢(qián)挑戰(zhàn)，除了強(qiáng)化監(jiān)管之外，還需要堅(jiān)決拒絕一次性大幅度提升人民幣匯率，防范因人民幣升值周期到頂熱錢(qián)迅速套現(xiàn)回流的風(fēng)險(xiǎn)。（王宇
李延霞） | | |