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| 銀華基金：密切關注政策與經(jīng)濟基本面博弈 |
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| 2008-11-10 本報記者:陳東 來源:經(jīng)濟參考報 |
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在全球經(jīng)濟面臨金融海嘯沖擊的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟難言獨善其身，四季度A股的投資機會在哪里？近日，銀華基金發(fā)布了四季度投資策略報告認為，盡管宏觀基本面和企業(yè)盈利預測均有下行壓力，但市場和經(jīng)濟政策仍將不時為市場注入強心針，政策與經(jīng)濟基本面博弈之下，市場波動性加劇將為投資者提供波段操作的機會。
銀華基金四季度投資策略報告指出，美國7000億美元救市計劃的通過在一定程度上緩和了美國金融危機，但深受危機沖擊的美國經(jīng)濟核心——信用體系的重建尚需時日，這必然導致消費在未來幾年對經(jīng)濟推動力大大降低。企業(yè)信貸市場的緊縮，使得大量企業(yè)無法通過商業(yè)票據(jù)融資，金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。
歐洲和日本實體經(jīng)濟疲態(tài)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。歐洲金融業(yè)在次貸風險的暴露并不比美國少，但是歐洲的融資能力遠遜于美國，受制于歐盟內(nèi)部差異巨大的經(jīng)濟基本面限制，各國措施難于統(tǒng)一，若金融危機進一步深入，歐洲金融將面臨巨大風險。
在全球金融風暴面前，中國經(jīng)濟也同樣面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。銀華基金投資策略報告指出，中國經(jīng)濟的調(diào)整將經(jīng)歷兩個階段：第一階段，受外需放緩影響，出口下滑，由此引致的工業(yè)企業(yè)的庫存調(diào)整階段；第二階段，投資增速回復到可持續(xù)發(fā)展的水平。
銀華基金在報告中指出，受外需縮減的影響，出口將出現(xiàn)下滑；投資方面，無論是房地產(chǎn)行業(yè)和工業(yè)企業(yè)均將受到貸款緊縮和利潤下滑影響，投資規(guī)模縮減；政府消費由于財政收入在下半年開始的下降而下滑；城鎮(zhèn)居民的消費也將由于經(jīng)濟衰退帶來的收入下滑和股市樓市下跌帶來財富效應的縮水而下滑。
銀華基金公司認為，在宏觀基本面和企業(yè)盈利預測均有下行壓力的情況下，市場反彈的動力主要來自政府相關政策的驅(qū)動。市場在政策取向支持下的波動性加劇一定程度上提供了跟蹤政策與基本面博弈方向，進行波段操作的機會。從政策取向出發(fā)，銀華基金建議重點關注以下主題和行業(yè)。
首先是國企回購主題。政府和國企作為市場博弈一方加入，其回購行為是政府信心的體現(xiàn)，具有一定的持續(xù)性，比如可關注低PB，高分紅收益率和具有資金或融資優(yōu)勢的國企；其次是降息主題。持續(xù)的可觀的減息將對高財務費用，高長期負債，高資產(chǎn)負債率的行業(yè)和公司構成利好，比如房地產(chǎn)、電力、建筑建材、工程機械、石油化工等。
行業(yè)方面，銀華基金建議超配盈利確定性相對較好的防御性行業(yè)和政策取向支持的重點行業(yè)。比如需求彈性較小的零售、食品飲料行業(yè)的公司；農(nóng)業(yè)相關的優(yōu)勢公司；房地產(chǎn)行業(yè)和受益醫(yī)改的基礎醫(yī)藥的優(yōu)勢公司等。另外，大金融，工程建筑，電力和油氣服務行業(yè)的龍頭公司也將在政策、基本面與估值的博弈的波動中提供相對收益的機會。 |
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