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繼4萬億刺激經(jīng)濟大單以及“國九條”點燃政策市之后，剛結束的中央經(jīng)濟工作會議也為2009年我國的經(jīng)濟形勢定下了“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結構”的總基調(diào)。監(jiān)管層連連出手，市場信心提振，但基金市場并沒有帶來特別多的驚喜，特別是經(jīng)濟數(shù)據(jù)走衰以及市場即將迎來政策真空預期等不利因素，對基金重倉板塊及很多個股形成強大制約，股票方向基金難有多大表現(xiàn)。
而11月底的大幅降息對前期持續(xù)走強的債券市場再度形成支撐。證券業(yè)內(nèi)人士表示，大幅降息利好債市，也有望繼續(xù)“加熱”債券基金，債基仍是經(jīng)濟調(diào)整期的優(yōu)選。
利好政策催動基金短期表現(xiàn)
受利好政策影響，12月第一周，除QDII凈值下跌外，其他類型基金均出現(xiàn)不同程度的增長，其中開放式指數(shù)型基金拔得頭籌，漲幅為9.34%，股票型基金、封閉式基金和配置型基金凈值增長位于第二梯隊，分別上漲6.86%、6.47%和4.75%；相比偏股型基金，債券型基金、保本型基金、貨幣型基金均小幅上漲，分別為1.01%、0.57%、0.07%。從股票型基金板塊看，今年以來倉位較重、下跌幅度較深的基金漲幅較大。
就在大幅做多的同時，基金的倉位也出現(xiàn)普遍上升。來自德圣基金研究中心12月4日的測算數(shù)據(jù)顯示，各類以股票為主要投資方向的基金平均倉位繼續(xù)回升。其中，股票型基金平均倉位為71.57%，比前周上升2.01%；偏股混合型基金平均倉位為62.9%，相比前周上升1.58%；配置混合型基金平均倉位46.27%，比前周上升2.44%。此外，偏債混合基金平均倉位10.04%，上升1.54%；債券型基金平均倉位2.53%，上升2.27%；轉債混合基金平均倉位32.38%，下降1.62%；保本基金平均倉位1.96%，微降0.22%。因此，在扣除被動增倉效應后，各類偏股基金主動增倉比例均在1%以內(nèi)。
而對比A股的開戶數(shù)下滑，基金開戶數(shù)則出現(xiàn)小幅增長。據(jù)中國證券登記公司最新統(tǒng)計顯示，12月1日到5日，兩市新增基金開戶數(shù)2.0752萬戶，環(huán)比增長3.8%。其中新增封閉式基金開戶數(shù)1223戶，環(huán)比增長28.3%。
基金跟隨政策步調(diào)進行調(diào)倉
不少基金經(jīng)理一致認為，從短期來看，密集出臺的利好消息，將使房地產(chǎn)行業(yè)成為最大受益者。例如，大幅降息約可減少上市公司貸款利息合計支出14至15億元(占2007年稅前利潤4%)，按揭成本的大幅降低也會對購房意愿形成一定的刺激；另外，降息對電力、鋼鐵、建材等高負債行業(yè)也有相對較大正面的影響；此外，央行下調(diào)活期存款利率有效緩解了降息對銀行存貸差的影響，盡管此次降息幅度大，但是對銀行的息差水平影響僅降低了7基點，市場前期的悲觀預期或有一定程度的修正。
與前期的中小盤股輪動不同，近期表現(xiàn)一直落后的銀行、保險、鋼鐵等大盤權重股大幅補漲，將資金空翻多的特征表現(xiàn)得淋漓盡致。而在板塊資金流向方面，近期表現(xiàn)穩(wěn)健的地產(chǎn)股連續(xù)12個交易日凈流入，合計21.8億元，鋼鐵股也連續(xù)5個交易日凈流入。因此，考慮到本次大幅降息對相關行業(yè)的影響，前階段被大量減持的銀行、地產(chǎn)等大盤股將很有可能成為近期基金配置的重點。
而從長期來看，政府刺激投資政策的實施對于緩解經(jīng)濟增速下滑的效應將逐步體現(xiàn)，且將使得相關行業(yè)板塊的上市公司收益，而短期來看這些行業(yè)板塊也將繼續(xù)成為市場資金追逐的焦點，例如：交通運輸、電力、農(nóng)業(yè)、基建材料、節(jié)能環(huán)保及新能源設備制造、機械設備制造等等。不過在建材、鐵路建設等相關板塊前期累積漲幅需要消化的情況下，上述板塊的波動預期相對較大。另外，受經(jīng)濟周期影響較小且受益于經(jīng)濟轉型下長期內(nèi)需擴張的防御型行業(yè)預期業(yè)績增長相對明朗，在震蕩市場環(huán)境下預期表現(xiàn)穩(wěn)定，具體行業(yè)板塊如內(nèi)需型消費服務行業(yè)、軟件開發(fā)及互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、旅游等。
國金證券認為，進入11月份，盡管股指在包括4萬億投資計劃在內(nèi)的一系列積極政策支持下走出了一波近20%的反彈，但根據(jù)11月18日市場的暴漲和11月19日市場的暴跌對基金股票倉位進行測算看到，2008年一季度(含)前設立、已經(jīng)完成建倉的股票型開放式基金和混合型開放式基金的股票倉位簡單平均分別為69%和58%，都比第三季度末下降不到3個百分點。而且，測算不同規(guī)模基金的股票倉位調(diào)整情況看到，股票倉位均有不同程度的小幅下降。這在一定程度上意味著，在中短期增長迷霧尚未散去的背景下，作為理性及具有較大規(guī)模的機構投資者，基金在市場階段反彈中繼續(xù)采取穩(wěn)健中性的操作策略。
事實上，在4萬億經(jīng)濟刺激計劃推出之后，基金就一直冷眼旁觀，并未過多參與，在水泥股、基建股等政策受益板塊掀起波瀾的僅僅是小部分游資。因為在基金經(jīng)理看來，隨著國際金融危機的深化，我國實體經(jīng)濟將受到?jīng)_擊，11月份一些國內(nèi)經(jīng)濟指標確實出現(xiàn)了加速下滑的態(tài)勢，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困難，特別是一些以出口為主的企業(yè)甚至出現(xiàn)停產(chǎn)、半停產(chǎn)，所以未來經(jīng)濟有硬著陸的風險。
更有市場人士認為，市場接下來可能面臨20天的政策真空期，而本輪行情又是典型的政策行情，因此，基金轉瞬做空，空頭思維成為未來幾天的主基調(diào)也極有可能。
債基仍是經(jīng)濟調(diào)整期的優(yōu)選
從債券型基金板塊看，12月第一周，債券型基金平均漲幅為近二個月以來的最大漲幅，而截至11月7日，所有債券型基金平均凈值增長率已經(jīng)達到2.2%。業(yè)內(nèi)人士認為，央行近期大幅降低存貸利率，將進一步下移債券市場的收益率曲線，而逐步降低的存款準備金率亦將給市場帶來充沛的流動性。在價和量雙重調(diào)控手段下，債券市場的投資機會逐步增加。
建信基金認為，央行大幅度降息對股市和債市都將構成利好。此前降息的預期一直未能兌現(xiàn)，這是曾一路走高的債券市場在近期進入了震蕩格局的原因之一。大幅降息后對于債券市場接下來的走勢無疑是利好消息。
來自申銀萬國證券研究所的觀點認為，最近的人民銀行下調(diào)利率早于美聯(lián)儲和歐洲央行議息會議，且降息幅度遠超市場預期。在此之前，債市已經(jīng)過數(shù)周調(diào)整，本次降息政策出臺，有利于鞏固債券牛市氛圍。
匯豐晉信擬任基金經(jīng)理朱文輝表示，股市和債券對經(jīng)濟周期的反應通常是相反的，因此宏觀經(jīng)濟放緩對于股市而言也許是壓力，對于債券基金來說卻往往意味著難得的投資機會�！霸谌蚪�(jīng)濟周期下行，通貨膨脹壓力減弱和貨幣政策放松的背景下，債券市場走牛的前景將會持續(xù)�！敝煳妮x說。
實際上，本次降息政策出臺之前，機構普遍認為在經(jīng)過一輪調(diào)整后，推動債市再度上揚的動力可能來自兩個方面，一是年底CPI漲幅能否跌破3%，以及明年一季度宏觀經(jīng)濟是否會陷入通貨緊縮；二是人民銀行突破常規(guī)地采取大幅降息舉措。近期兩個因素疊加在了一起，顯然會在短期內(nèi)對債券市場形成推高之勢。 |