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[一釘看市]制約A股進一步反彈的四個因素
    2009-04-17    民族證券 徐一釘    來源:經(jīng)濟參考報
　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計：截止到4月16日，已經(jīng)公布1075家A股上市公司年報，占1602家A股上市公司的67.10%，其凈利潤比2008年下降9.78%。其中，四季度單季凈利潤同比下降59.32%，四季度單季凈利潤環(huán)比下降59.55%。滬深300成份股中有240家上市公司的2008年報，占80%，凈利潤同比下降9.44%。全部A股、滬深300成分股基于2008年業(yè)績的市盈率分別為23.61倍、20.54倍，PE是全球股市中最高的。
　　今年一季度，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)比預(yù)期的好，各項經(jīng)濟指標(biāo)已經(jīng)逐月回升。但與國家的4萬億元投資、十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、4.58萬億元的信貸增量以及其他一系列經(jīng)濟政策相比，無論是一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，還是3月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，都顯得各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)低位反彈的力度并不“強勁”。盡管我們預(yù)計，二季度國內(nèi)主要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)轉(zhuǎn)好，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好并不意味著上市公司的業(yè)績出現(xiàn)大幅度的回升。2009年一季度，信貸增量為4.58萬億元，幾乎與2008年全年信貸增量持平。滬深股市資金面充裕、有很強的韌性，充裕的流動性構(gòu)成下檔支撐。
　　流動性過剩背景下產(chǎn)生的上漲，要判斷行情能走多高有很大的難度。但我們認(rèn)為，行情因流動性產(chǎn)生，最終也會因流動性而調(diào)整。我們認(rèn)為，兩種因素會導(dǎo)致流動性發(fā)生變化。1、由于某種原因，導(dǎo)致一部分投資者遠離A股市場。比如：貨幣政策調(diào)整，嚴(yán)查信貸進入A股市場，大小非加快減持速度，投資者預(yù)期發(fā)生重大變化，或出現(xiàn)政策性利空；2、隨著A股市場的不斷上漲，A股市場充裕的資金面，被大小非減持、不斷增大的流動市值持續(xù)稀釋，一旦達到資金所能承受的平衡點，趨勢性調(diào)整隨時可能出現(xiàn)。目前看第一種情況不存在，第二種情況是否出現(xiàn)尚待觀察。
　　預(yù)期中的調(diào)整遲遲不出現(xiàn)，造成一些投資者心理出現(xiàn)變化，風(fēng)險意識下降是一大特征。與此相對應(yīng)的是，最近四個交易日，上證綜指、深證成指連續(xù)四次創(chuàng)出新的反彈高點，日均換手率達3.77%，但單日陽、陰線實體不大、都出現(xiàn)超過陽、陰線實體的下影線，并且A股市場熱點顯得十分雜亂。這一方面反映出投資者對后市的分歧在加大；另一方面，一些投資者敢于在回調(diào)時介入。4月16日，A股流通市值達到72889億元，已經(jīng)逼近7.5至8萬億流通市值的強阻力位。一旦A股流通市值觸及7.5萬億元至8萬億區(qū)域，滬深股市的震蕩幅度將明顯加大。
　　我們認(rèn)為，制約A股進一步反彈的四個因素是：1、目前滬深股市缺乏有號召力、得到大家認(rèn)同的板塊；2、缺乏進一步政策性利好的刺激；3、A股遭遇估值瓶頸；4、面臨2550點至2700點的技術(shù)阻力。近期全球股市進入反彈，給A股市場一個很好的氛圍，但美道瓊斯指數(shù)、香港H股指數(shù)已經(jīng)或即將進入阻力區(qū)域。一旦美歐股市出現(xiàn)調(diào)整，對A股市場有一定的拖累。我們非常關(guān)注一季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺后，管理層是否出臺新一輪刺激經(jīng)濟的政策。如果“政策、估值瓶頸、熱點”沒有新的突破，短期內(nèi)A股市場的調(diào)整壓力將加大。
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