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| 2009-04-24 本報記者：方家喜 來源:經(jīng)濟參考報 |
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 在經(jīng)歷了去年年初的雪災以及第三季度的經(jīng)濟減速后，贛粵高速的年報依然與2007年基本持平。
贛粵高速2008年年報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.86億，較上年同期增長19.36%，其中通行費收入22.86億，較上年同期增長3.81%；實現(xiàn)營業(yè)利潤12.43億，同比減少7.97%；實現(xiàn)凈利潤10.96億，同比增長1.75%；每股收益0.94元，剔除補貼每股收益則為0.80元，符合機構(gòu)此前的預期。
中信證券認為，從目前看來，分流的影響會體現(xiàn)在2009年年底，高鐵將影響到贛粵高速的昌九段，但這部分影響因為昌九的距離不是太遠，不會太大。大廣和濟廣的分流作用三年內(nèi)不會有太大的影響。
不過，中信證券對于公司近期公布的南昌至奉新的高速，不持樂觀態(tài)度；南昌至奉新高速公路基本是作為南昌的輻射通道，目前沒有披露項目的前景分析，但從線路所經(jīng)過的區(qū)域看并非十分理想。項目的本身并不是主要問題，公司的此項投資是在國家四萬億投資、加速公路鐵路建設的背景下進行，需要擔心是來自于非經(jīng)濟性因素的影響。
國泰君安表示，預計2009年公司主要路段車流量依然可能保持增長：昌九、昌樟靠近南昌，受益其內(nèi)生增長，預計2009年車流量增長可能有2%或者3%的增長；昌泰高速貨車占比較高，且經(jīng)過的區(qū)域經(jīng)濟較弱，預計在經(jīng)濟的影響下，其車流量有可能會出現(xiàn)2%的降幅；九景高速大修將采取單幅操作，且其國道條件太差，分流有限，預計大修對九景高速的影響不大，車流量依舊有望提升。假設車流量增速2%。未來分流影響：隨著省內(nèi)路網(wǎng)的逐步完善，未來對公司產(chǎn)生實質(zhì)分流的為廣濟高速，但由于兩條高速起點相交，終點不同，且贛粵通往深圳，是廣東經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，因此未來分流效應會低于市場預期。而公司新建的彭澤、昌奉高速，未來則將受益與其周邊路網(wǎng)的貫通，成長可期。
中信證券表示，考慮2008年補貼2.29億，不考慮2009年補貼，預計公司2009年每股收益為0.88元，預計2010年公司每股收益為0.95元，目前該股的股價為9.84元，對應其2009年和2010年的預測動態(tài)市盈率分別為11.18倍和10.35倍。綜合來看，公司的整體經(jīng)營風險較低，估值具有一定優(yōu)勢，因此維持公司“增持”的投資評級。不過，在國家加速公路鐵路建設且地方財政支出能力有限的情況下，投資者應關注盈利好的公路上市公司可能被要求承擔更多社會責任的風險。
國泰君安預測，不考慮新建項目的未來的盈利，以及政府補貼，預計2009至2010年EPS為0.84、0.86元，對應PE在10倍左右，扣除2.29億政府補貼，對應PE為約12倍，處于行業(yè)較低水平。WACC為7.15%下，測算得DCF為12.44元。給予11元目標價，謹慎增持評級。
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