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行情的持續(xù)好轉(zhuǎn)給股票型基金帶來機(jī)會(huì)的同時(shí)，也讓此前獲利豐厚的債券型基金嘗盡了“苦日子”。今年以來伴隨著股票市場(chǎng)上漲，債券型基金早已風(fēng)光不再，不但有很多基金凈值縮水，而且還經(jīng)歷了份額大幅凈贖回的尷尬。
根據(jù)好買基金等機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的報(bào)告，目前債市正處于貨幣寬松支撐與通脹預(yù)期壓制的相對(duì)平衡狀態(tài)，未來一段時(shí)間內(nèi)債市整體上仍無明顯的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，下行風(fēng)險(xiǎn)較小的偏債型債券基金或是較優(yōu)選擇。相比之下，股市仍可繼續(xù)分享“危機(jī)紅利”，股票型基金謹(jǐn)慎看好。
寬松貨幣和通脹預(yù)期下的弱平衡
好買基金分析師認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)日漸明朗、一季度信貸規(guī)模創(chuàng)出天量的情況下，市場(chǎng)對(duì)今后通脹的預(yù)期正在形成和強(qiáng)化。寬松貨幣政策帶來的流動(dòng)性盡管一定程度上支持了短債的價(jià)格，但從整體上看債市仍無明顯的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。
從國(guó)際環(huán)境方面看，今年在救援金融危機(jī)的手段上世界各國(guó)似乎有了共識(shí)，那就是通過開動(dòng)印鈔機(jī)來向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。3月5日英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)正式宣布將實(shí)行量化寬松貨幣政策，在未來的3個(gè)月內(nèi)回購至多750億英鎊的政府國(guó)債，另有750億英鎊的央行回購撥備。這些相加后大約是流通中紙幣和鑄幣的三倍，是英國(guó)貨幣基礎(chǔ)的兩倍。同日，歐洲央行在降息50個(gè)基點(diǎn)后也暗示未來可能實(shí)行“定量寬松貨幣政策”；3月18日美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)零利率及基礎(chǔ)貨幣翻倍增長(zhǎng)之后，也宣布實(shí)行定量寬松的政策。“以歐美定量寬松政策為代表的流動(dòng)性釋放必然會(huì)引起全球性的資產(chǎn)價(jià)格上漲，為將來全球高通脹時(shí)代的到來埋下了碩大的種子�！焙觅I基金分析師張茹表示。
國(guó)內(nèi)情況是，空前的信貸擴(kuò)張和持續(xù)寬松的貨幣政策將成為CPI反彈的先導(dǎo)，盡管二季度CPI和PPI仍在負(fù)值徘徊，但這一局面在下半年將會(huì)有明顯改變，通脹預(yù)期可望迅速升溫。
在對(duì)二季度貨幣政策的判斷上，好買基金認(rèn)為利率和準(zhǔn)備金率下調(diào)可能性較小，降息通道已經(jīng)走到了盡頭。從當(dāng)前通脹的角度看，利率和存款準(zhǔn)備金率似還有下調(diào)空間，但當(dāng)前市場(chǎng)上流動(dòng)性明顯過剩，在這種情況下通過采取更寬松貨幣政策去釋放流動(dòng)性已無必要。
目前一年定期存款2.25%的利率已經(jīng)處于歷史低位，實(shí)際的下調(diào)空間已經(jīng)不大。再從一季度的信貸情況看，當(dāng)前銀行主動(dòng)投放意識(shí)較為強(qiáng)烈，希望早放貸早得益，因此央行當(dāng)前無需再通過利率傳導(dǎo)來擴(kuò)大銀行的信貸投放。
所以，目前債市處于貨幣寬松支撐與通脹預(yù)期壓制的相對(duì)平衡狀態(tài)。鑒于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及債券市場(chǎng)的判斷，好買基金認(rèn)為近期債券基金投資價(jià)值仍不明顯，建議債券基金投資者短期仍應(yīng)謹(jǐn)慎。當(dāng)然，債券基金作為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置穩(wěn)定器的作用沒有改變，只是從絕對(duì)收益的角度看，目前債券基金投資避風(fēng)港的功能尚無明顯效用。
偏債型債券基金機(jī)會(huì)較大
事實(shí)上，債券基金今年以來業(yè)績(jī)上整體大幅下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，但可以在二級(jí)市場(chǎng)投資股票的偏債基金仍取得了不俗的業(yè)績(jī)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月末債券基金整體收益率已大幅下降到年化不足2%的水平，而部分偏債基金年化收益卻高達(dá)15%以上。
投資者通常認(rèn)為債券基金收益主要來自于債券，實(shí)際上自去年11月股票市場(chǎng)大幅反彈以來，債券基金的涉股收益已占到了其收益的大部分。一季度報(bào)顯示，債券基金的平均股票倉位是2.76%，部分基金倉位已接近15%，距離20%的上限僅一步之遙。從基金業(yè)績(jī)看，基本上呈現(xiàn)股票倉位越高，基金收益越好的特點(diǎn)。
“考慮到經(jīng)過前期上漲，目前市場(chǎng)估值已經(jīng)不便宜；而宏觀經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)回暖，但市場(chǎng)普遍預(yù)期反彈高度有限，持續(xù)性不高。所以，股票市場(chǎng)后市震蕩或不可避免，目前也許已經(jīng)是低風(fēng)險(xiǎn)的債券型基金投資者特別強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候了�！焙觅I基金分析師莊正如此表示。
通常情況下，偏債型基金的股票倉位越高，基金面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，只是有些偏債型基金會(huì)穩(wěn)定地持有一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高；而有些基金追求絕對(duì)回報(bào)，股票倉位變動(dòng)較為靈活。莊正表示，現(xiàn)階段我們希望要選擇那些追求絕對(duì)回報(bào)，通過控制股票倉位，下行風(fēng)險(xiǎn)控制良好的偏債型基金。
同時(shí)，如果單純強(qiáng)調(diào)下行風(fēng)險(xiǎn)的話，好買基金認(rèn)為，純債型基金也不能被完全忽視。如果將可不可以投資二級(jí)市場(chǎng)股票作為劃分偏債基金和純債基金的標(biāo)準(zhǔn)，2009年4月底前成立的債券型基金中有36只被劃為純債型基金，另外29只被劃分為偏債型基金。從這些基金的歷史業(yè)績(jī)看，純債型債券基金的下行風(fēng)險(xiǎn)要明顯小于偏債型債券基金。
考慮到目前部分純債基金通過投資可轉(zhuǎn)債，今年以來的收益率也不�。患由蟼突鹪谫Y產(chǎn)配置中的穩(wěn)定器作用，投資者仍然可以選擇部分優(yōu)質(zhì)的純債型基金作為資產(chǎn)配置的重要組成部分。
投資組合需要優(yōu)化和調(diào)整
多家分析機(jī)構(gòu)指出，相對(duì)于債券市場(chǎng)而言，近期股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，在諸多影響因素中，受益“危機(jī)紅利”更為明顯。
根據(jù)好買基金分析師的解釋，所謂“危機(jī)紅利”有兩層含義：一是指由于金融危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，政府因此會(huì)推出強(qiáng)力的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，如去年11月份推出的4萬億規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激方案等，這些計(jì)劃除可能會(huì)改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期外，更將提振市場(chǎng)信心，并帶來層出不窮的結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)和主題投資機(jī)會(huì)；二是指在外需持續(xù)不振的情況下，政府更注重培養(yǎng)和刺激內(nèi)需，目前政府傾向性的策略顯示，股市的企穩(wěn)及上漲有助于增強(qiáng)人們的財(cái)富預(yù)期，有助于保持社會(huì)穩(wěn)定并促進(jìn)消費(fèi)。從IPO暫停到監(jiān)管層屢屢及時(shí)澄清“傳言”穩(wěn)定市場(chǎng)的行為看，目前A股市場(chǎng)正處于歷史上罕有的政策扶持期。而當(dāng)前市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性，也是“危機(jī)紅利”的一種體現(xiàn)。
在當(dāng)前各基金間業(yè)績(jī)分化加大以及同一基金業(yè)績(jī)波動(dòng)性增加的情況下，專家建議基金投資者更應(yīng)注重對(duì)基金投資進(jìn)行優(yōu)化。由于市場(chǎng)趨向均衡，許多基金可能不會(huì)像一季度那樣取得20%以上的收益，但是通過合理優(yōu)化，基金投資收益仍然可望取得明顯的提高。 |