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| 企業(yè)債大幅波動(dòng)配置屬性增強(qiáng) |
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| 2009-06-26 本報(bào)記者：沈而默 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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隨著IPO正式開(kāi)啟，債券市場(chǎng)信用產(chǎn)品利率出現(xiàn)較大波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)債在后期可能更多的是滿足配置性的需求，而交易性機(jī)會(huì)將減少。
數(shù)據(jù)顯示，自證監(jiān)會(huì)新股發(fā)行指導(dǎo)意見(jiàn)6月11日正式實(shí)施以來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)不同信用級(jí)別企業(yè)債收益率出現(xiàn)不同程度的調(diào)整。AAA級(jí)企業(yè)債券各期限變動(dòng)不一，AA+至AA-級(jí)別全面大幅上行。來(lái)自中債收益率曲線的數(shù)據(jù)顯示，銀行間A+級(jí)別企業(yè)債收益率大幅回落。國(guó)信證券固定收益分析師張旭認(rèn)為，低評(píng)級(jí)企業(yè)債收益率在近期出現(xiàn)大幅下調(diào)，可能與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)。
業(yè)內(nèi)人士分析，雖然新股發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致信用債出現(xiàn)趨勢(shì)性的下跌，但是在新股發(fā)行前后，會(huì)對(duì)企業(yè)債利率造成一定的沖擊。
新股發(fā)行對(duì)信用債的影響主要有兩個(gè)方面：一是信用債融資能力，二是信用債的收益率與打新股收益率的比較。其中前一個(gè)因素主要影響機(jī)構(gòu)投資者的需求，后一個(gè)因素主要影響個(gè)人投資者的需求。
單從融資的角度看，機(jī)構(gòu)投資者由于可以通過(guò)信用債進(jìn)行融資，理論上無(wú)需賣信用債來(lái)打新股，可以持有信用債同時(shí)通過(guò)融資來(lái)打新股。而個(gè)人投資者由于資金有限，必須在信用債和打新股之間作出選擇，所以需要判斷收益率孰高孰低。
中金公司固定收益分析師認(rèn)為，對(duì)于跨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者如券商、保險(xiǎn)、基金公司而言，交易所信用債的融資能力未必比銀行間信用債差；對(duì)于非跨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者：如企業(yè)，或者對(duì)交易所債券有剛性配置要求的投資者，都必須通過(guò)交易所回購(gòu)融資來(lái)打新股；對(duì)于個(gè)人投資者，由于無(wú)法進(jìn)行回購(gòu)，必須通過(guò)賣出債券打新股，會(huì)加劇高收益?zhèn)牟▌?dòng)性。
央行在周二的公開(kāi)市場(chǎng)操作中暫停了正回購(gòu)，為IPO讓路。按慣例，周二公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)28天回購(gòu)品種進(jìn)行正回購(gòu)操作，通常在800億元到900億元間。
張旭表示，目前市場(chǎng)流動(dòng)性仍然較為寬裕。對(duì)于6月份可能出現(xiàn)的信貸季末沖刺，短期的沖擊并不會(huì)改變中長(zhǎng)期的貨幣政策。雖然貨幣政策仍然保持適度寬松，但隨著IPO重啟，貨幣市場(chǎng)資金利率與貨幣政策利率出現(xiàn)了背離，短期看貨幣市場(chǎng)利率可能還會(huì)上行。
從銀行間和交易所企業(yè)債收益率利差來(lái)看，相對(duì)于國(guó)債，銀行間3年期以內(nèi)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)上行，交易所3年期以內(nèi)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)在繼續(xù)下降。
光大證券債券分析師李懷定表示，從5年期和3年期中票收益率利差來(lái)看，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如預(yù)期一般，目前5年期中票相對(duì)于3年期而言，相對(duì)價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始比較明顯。 |
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