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經(jīng)歷一年多的調(diào)整和反復(fù)之后，A股市場(chǎng)重新站在3000點(diǎn)“高原”之上，投資者是該堅(jiān)定向前還是見好收?qǐng)�？市�?chǎng)經(jīng)過多次輪漲后還能找到安全邊際較高的股票嗎？
在最近大盤沖關(guān)3000點(diǎn)的敏感時(shí)刻，國(guó)內(nèi)多家券商和基金公司紛紛發(fā)布今年下半年投資策略報(bào)告。其中主流機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)是，下半年市場(chǎng)可望延續(xù)震蕩走高的趨勢(shì)，投資者要有信心但更要重策略，圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期等市場(chǎng)主線，篩選出被碎石亂沙所埋藏的投資機(jī)會(huì)。
指數(shù)將從快漲向緩漲過渡？
7月2日，國(guó)信證券發(fā)布的2009年中期A股市場(chǎng)投資策略報(bào)告稱，“目前A股市場(chǎng)正處在由快速上漲向緩漲過渡的階段，估值水平回升接近尾聲，業(yè)績(jī)前景的重要性日益提升�！�
國(guó)信證券認(rèn)為，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)回暖，2009年A股盈利增長(zhǎng)10%-15%的預(yù)期存在上修可能，且到四季度市場(chǎng)則會(huì)進(jìn)一步憧憬2010年的企業(yè)盈利增長(zhǎng)，大多IPO新上市公司盈利處于低谷，定位偏低有利于后市上漲，預(yù)計(jì)指數(shù)樂觀可看高3600點(diǎn)，從而完成從1664點(diǎn)開始的“千點(diǎn)回升梅開二度”。
對(duì)于下半年行情，財(cái)富證券也認(rèn)為，已經(jīng)到來的三季度可能出現(xiàn)階段性整理行情，但并不阻礙大的上升趨勢(shì)；本段流動(dòng)性行情很有可能是同步新一輪經(jīng)濟(jì)周期的股市大行情的第一段組成部分，行情將貫穿2009年全年。市場(chǎng)將繼續(xù)提升估值水平，向靜態(tài)40倍PE以上區(qū)域擺動(dòng)。
與去年底對(duì)市場(chǎng)堅(jiān)定看多所不同的是，經(jīng)過這輪波瀾壯闊的強(qiáng)勁反彈，申銀萬(wàn)國(guó)對(duì)后市的預(yù)期則變得頗為謹(jǐn)慎。這家券商研究所分析師的判斷是，今年下半年A股市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)將呈現(xiàn)“沖高回落”的格局。特別是三季度后期，隨著政策預(yù)期改變，基本面改善預(yù)期弱化、流動(dòng)性環(huán)境趨緊，A股市場(chǎng)將向下尋求支撐。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)測(cè)，滬綜指核心波動(dòng)區(qū)間為3150點(diǎn)至2300點(diǎn)。
國(guó)泰君安也認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)走勢(shì)將變得撲朔迷離。根據(jù)國(guó)泰君安的預(yù)測(cè)，今年三季度可能出現(xiàn)一波調(diào)整，調(diào)整原因主要有四：一是本輪流動(dòng)性過剩催生的海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資產(chǎn)泡沫，很可能隨著美聯(lián)儲(chǔ)收縮貨幣，從正反饋轉(zhuǎn)向負(fù)反饋，對(duì)金融市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)和中國(guó)的出口造成打擊，外盤股市會(huì)先行反映，釀成一波通脹預(yù)期收縮下的中級(jí)調(diào)整；二是半年報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)圆焕硐�，預(yù)計(jì)同比下跌超過10%；三是IPO重啟；四是累計(jì)漲幅偏大，局部估值偏高。不過，國(guó)泰君安還同時(shí)提醒說，“在經(jīng)過中期調(diào)整后，市場(chǎng)面對(duì)的將是買入機(jī)會(huì)�！�
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期成為主線
在具體投資策略方面，根據(jù)國(guó)都證券的預(yù)測(cè)，今年下半年市場(chǎng)或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，“展望下半年，我們重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期兩條主線。”
首先，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)之下，周期性行業(yè)仍將繼續(xù)表現(xiàn)，而消費(fèi)品也將呈現(xiàn)回暖格局。其中受益于固定資產(chǎn)投資的行業(yè)仍將維持較高景氣，但需要注意的是，工程機(jī)械、電力設(shè)備、建筑建材等行業(yè)估值優(yōu)勢(shì)已不明顯，而具備相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的金融行業(yè)與食品飲料行業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注。其次，雖然下半年通脹降臨的可能性并不大，但通脹預(yù)期將不斷增強(qiáng)，資源、資產(chǎn)行業(yè)將成為抵御通脹的投資主線。房地產(chǎn)是積極看好的行業(yè)，而煤炭、有色金屬也將有所表現(xiàn)。
基于上述投資主線，國(guó)都證券建議投資者下半年重點(diǎn)關(guān)注金融地產(chǎn)、能源資源、節(jié)能創(chuàng)新和消費(fèi)回暖四大主題投資機(jī)會(huì)。
對(duì)此，華泰證券也認(rèn)為，商業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥等弱周期性行業(yè)當(dāng)前的估值水平相對(duì)合理，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖預(yù)期為可選消費(fèi)品的恢復(fù)性增長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)，是目前經(jīng)濟(jì)背景和中報(bào)出臺(tái)前期環(huán)境下值得重點(diǎn)關(guān)注的品種，對(duì)于行業(yè)處于成長(zhǎng)期的醫(yī)藥行業(yè)，則值得長(zhǎng)期關(guān)注。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及流動(dòng)性大大增加導(dǎo)致了快速通脹的預(yù)期。2009年以來，大宗商品價(jià)格持續(xù)反彈，其中原油價(jià)格5個(gè)月上漲60%，有色金屬以及部分農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格也出現(xiàn)了快速上升。在通脹環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)鏈條最上端的石油、煤炭、有色金屬、黃金等資源類行業(yè)由于具有較強(qiáng)議價(jià)能力，將是通脹受益最大的群體，此外，產(chǎn)品具有投資型屬性的房地產(chǎn)行業(yè)和具有早周期屬性的金融行業(yè)，也將受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期。
而按照國(guó)泰君安研究所的判斷，下半年股市總體仍然向好，但漲幅有限，更多是震蕩中的機(jī)會(huì)，受益于溫和通脹的金融地產(chǎn)和受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的建筑建材、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)值得關(guān)注。主要原因在于：國(guó)內(nèi)貨幣政策滯后，寬松政策局面將維持；業(yè)績(jī)下半年大幅好轉(zhuǎn)(全年增長(zhǎng)12-15%)；四季度出現(xiàn)溫和通脹；資金面的供求狀況要遜于上半年。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提升投資安全邊際
上市公司業(yè)績(jī)狀況也為更多機(jī)構(gòu)所關(guān)注。華泰證券稱，在目前宏觀經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)尚需穩(wěn)固，市場(chǎng)整體估值已不低的背景下，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)甚至超預(yù)期的公司顯然更具投資安全邊際。
根據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)，截至6月28日，共有622家公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警公告，其中152家公司預(yù)告增長(zhǎng)(包括52家預(yù)增和100家略增)，僅占全體A股公司數(shù)量的10%，而去年預(yù)告增長(zhǎng)公司比例則為17%左右，可見能夠保持盈利增長(zhǎng)的企業(yè)依然是鳳毛麟角。
具體到行業(yè)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度在50%以上的預(yù)增公司多集中在化工、房地產(chǎn)和醫(yī)藥等行業(yè)，其中化工和房地產(chǎn)行業(yè)均屬于行業(yè)基本面有向好導(dǎo)致部分企業(yè)盈利反彈，而醫(yī)藥行業(yè)則屬于景氣度相對(duì)一直較好，業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的行業(yè)。華泰證券分析師表示，能夠在上半年獲得50%以上的確定增長(zhǎng)，而估值水平相對(duì)較低的個(gè)股是值得在中期業(yè)績(jī)公布前后重點(diǎn)關(guān)注的。
這方面，湘財(cái)證券則建議投資者去尋找估值洼地：在流動(dòng)性充裕背景下，估值洼地將被逐步填平，可超配金融、交通運(yùn)輸、建筑建材和采掘業(yè)。湘財(cái)證券同時(shí)稱，2005年以來，大盤/小盤風(fēng)格輪動(dòng)周期大致在3-7個(gè)月。從2008年底以來，小盤指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月跑贏大盤指數(shù)，從概率上來說下半年大盤股表現(xiàn)將明顯強(qiáng)于小盤股。
基于“沖高回落”的預(yù)期，申銀萬(wàn)國(guó)則建議投資者，在市場(chǎng)沖高階段，配置銀行、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等估值不高，景氣(預(yù)期)上升明確的行業(yè)。而在市場(chǎng)回落或調(diào)整階段，則更多配置食品飲料、零售、醫(yī)藥、電力設(shè)備、通信設(shè)備、軟件等景氣回升滯后或景氣趨勢(shì)確定的低估值行業(yè)。另外，申銀萬(wàn)國(guó)還認(rèn)為，鐵路施工、機(jī)場(chǎng)、公路、鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等行業(yè)可能由于低估值補(bǔ)漲或短期景氣上升有階段性超額收益機(jī)會(huì)。 |