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最近一段時間，交易所信用債市場呈現(xiàn)連續(xù)回調(diào)態(tài)勢。分析人士指出，宏觀數(shù)據(jù)沖擊、IPO重啟以及市場傳聞公司債即將重新發(fā)行等因素均對近期信用債構(gòu)成一定沖擊。而從長期來看，債券市場或?qū)㈦S著經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖進(jìn)入“小熊市”，利率上升風(fēng)險對信用債的影響也將愈發(fā)明顯。
市場持續(xù)深幅調(diào)整
在擴(kuò)容壓力加大和機(jī)構(gòu)投資者逢高減持、降低倉位的影響下，債市繼續(xù)走軟。交易所債市繼續(xù)深幅調(diào)整，企業(yè)債成為重災(zāi)區(qū)。
交易所信用債已連續(xù)一周大幅下挫，指數(shù)幾度刷新今年1月份以來的新低。相關(guān)人士指出，這主要源于交易所信用債的流動性太差，許多信用產(chǎn)品不能作為回購的質(zhì)押券或折算比例偏低，使得這部分債券首當(dāng)其沖成為基金機(jī)構(gòu)為備戰(zhàn)新股提高現(xiàn)金持有比例的拋售對象。
所以，即使目前信用債已經(jīng)調(diào)整到位，甚至有超跌的嫌疑，但只要新股上市不止，市場上就會不斷涌現(xiàn)出機(jī)構(gòu)拋債買股的現(xiàn)象。交易所信用債何時止跌反彈，短期內(nèi)仍需看新股臉色。
幾大因素將致“小熊市”
交通銀行債券分析師曲紅表示，IPO重啟是造成近期信用債調(diào)整的直接原因之一。IPO重啟，意味著部分資金將拋棄債券，轉(zhuǎn)而投向獲取無風(fēng)險的打新收益，因此機(jī)構(gòu)對短期資金面的判斷偏于謹(jǐn)慎，紛紛拋售手中現(xiàn)券。
同時，宏觀數(shù)據(jù)沖擊也對近日交易所債市構(gòu)成一定壓力。西南證券分析師李慧在最新的一份債券研究報告中表示，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)量M1與M2剪刀差持續(xù)縮小，新增人民幣貸款保持高位，這些都不利于債券市場。即使短期CPI和PPI仍雙雙為負(fù)，但比起通縮壓力，市場已把目光更多地放在了對通脹的擔(dān)憂上，債券市場因此承壓。
隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號逐步明朗，市場通脹預(yù)期已是日漸高漲。興業(yè)銀行債券分析師杜高指出，由于本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是流動性驅(qū)動的，因此通脹預(yù)期會來得比較早，并且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及風(fēng)險資產(chǎn)價格的上漲，對于通脹的擔(dān)憂也會不斷提高，利率風(fēng)險也將會提前出現(xiàn)。目前，已經(jīng)有越來越多的分析師認(rèn)為債券市場或?qū)⑦M(jìn)入“小熊市”。
存在一定的波段交易機(jī)會
廣發(fā)證券固定收益部門最新發(fā)布的信用債研究報告表示，隨著利率風(fēng)險的逐漸上升，信用債未來受到的影響將會比上半年更為明顯，畢竟信用利差已經(jīng)大幅回落。事實上，盡管近日信用債連續(xù)回調(diào)，但從整體來看，自2008年1月9日的112.25點(diǎn)算起，上交所企債指數(shù)累計漲幅仍高達(dá)近20%。因此，考慮到信用債流動性較差的特點(diǎn)以及未來的利率趨于上升的風(fēng)險，廣發(fā)證券建議投資者未來半年應(yīng)逐漸調(diào)低信用債組合久期。
中信證券的研究報告認(rèn)為，交易所信用債由于受到IPO開閘影響而收益率大幅上升，從目前收益率及信用利差水平來看，市場還未出現(xiàn)絕對投資機(jī)會，但經(jīng)過IPO的沖擊后市場存在一定的波段交易機(jī)會。
另外，根據(jù)銀河證券的測算結(jié)果，票息收入在交易所信用債投資收益占比將會越來越高，票面利率較高的企業(yè)債、公司債相對價值將會高于分離債。考慮到較高的票息以及收益率曲線的下滑收益，公司債的防御價值非常高。 |