|
根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)，截至今年6月份，二十國集團(tuán)成員為應(yīng)對危機(jī)而承諾的各類經(jīng)濟(jì)刺激計劃涉及的資金總規(guī)模已經(jīng)接近12萬億美元，這其中包括了擴(kuò)張性貨幣政策和刺激性財政政策的各項(xiàng)內(nèi)容。
在危機(jī)高潮期，全球主要央行聯(lián)手大幅減低基準(zhǔn)利率，美國、英國等國家貨幣當(dāng)局更采取了不尋常的大規(guī)模量化寬松政策。截至9月2日，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約2.1萬億美元的巨大規(guī)模。央行從最后貸款人轉(zhuǎn)變?yōu)榈谝毁J款人和唯一貸款人，向金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入了大量基礎(chǔ)貨幣、維持了金融穩(wěn)定和市場信心，避免了全面崩潰局面的出現(xiàn)。
在財政政策上，各國政府也不遺余力。僅美國而言，本財年財政赤字預(yù)計將達(dá)1.58萬億美元，約占GDP的13%。此外，英國2009年財政赤字將達(dá)到1910億英鎊(1英鎊約合1.65美元)，其他歐盟成員國2009年財政赤字將超過GDP的3%；日本經(jīng)濟(jì)刺激計劃的總支出規(guī)模達(dá)75萬億日元(1美元約合95日元)，已占到GDP的5%左右。
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，大病之際強(qiáng)力“藥方”不可或缺，但這些措施也有很大“副作用”，如果不能妥善予以調(diào)和，重疾初愈的世界經(jīng)濟(jì)在康復(fù)的過程中可能“虛不受補(bǔ)”，出現(xiàn)新的疾患。
這其中，通脹就是一個重大風(fēng)險。提出“拉弗曲線”的美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉弗就曾警告：“盡管深度衰退帶來的短期陣痛非常劇烈，但兩位數(shù)的通脹造成的長期后果才是毀滅性的�！痹谒磥�，現(xiàn)在美國的通脹風(fēng)險甚至較70年代危機(jī)時更高，當(dāng)時美國通脹率一度接近15%。
正因?yàn)槿绱�，國際機(jī)構(gòu)、各國當(dāng)局以及研究人士已經(jīng)在多種場合提出“退出策略”的問題。目前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行總體仍然認(rèn)為應(yīng)在一段較長時間內(nèi)保持寬松的貨幣政策。對于決策者而言，危機(jī)環(huán)境下防止經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退比預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱更為現(xiàn)實(shí)和重要。
在本月5日結(jié)束的二十國集團(tuán)財長和央行行長會議上，各國均表示，4月初的倫敦金融峰會以來，世界經(jīng)濟(jì)和金融市場形勢已經(jīng)得到改善，但對經(jīng)濟(jì)增長前景和就業(yè)前景仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，尤其要對危機(jī)為低收入國家?guī)淼牟焕绊懕３指叨汝P(guān)注。因此會議同意繼續(xù)采取措施刺激經(jīng)濟(jì)以保證全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和增長。會議同時指出，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到堅實(shí)的確定以后以透明和可靠的進(jìn)程退出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃。二十國集團(tuán)將與國際貨幣基金組織及金融穩(wěn)定委員會等共同努力，制定合作和協(xié)調(diào)的退出經(jīng)濟(jì)刺激戰(zhàn)略。同時，也承認(rèn)各國在退出經(jīng)濟(jì)刺激計劃的政策、規(guī)模、時間和次序上可以有所區(qū)別。
但是，倒推歷史，高通脹和資產(chǎn)泡沫的形成往往與央行的此前決策遲鈍和偏差相關(guān)。格林斯潘治下的美聯(lián)儲長期低利率政策促成了美國房地產(chǎn)的畸形繁榮，為本輪危機(jī)埋下種子。雖然說目前全球的需求不振對價格形成壓力，但作為成本因素的大宗商品價格今年已經(jīng)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，有些品種價格甚至創(chuàng)出歷史新高。這可能對通脹預(yù)期的形成提供條件。
一些經(jīng)濟(jì)情況相對較好的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始把政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向預(yù)防通脹風(fēng)險。8月份以色列中央銀行全球率先宣布調(diào)高利率。美林證券國際經(jīng)濟(jì)研究主管里卡多·巴別埃里認(rèn)為，這意味著伴隨全球危機(jī)的退潮，各貨幣當(dāng)局的政策方向可能出現(xiàn)異化。他預(yù)計未來數(shù)月澳大利亞、韓國和印度可能開始升息。這種政策調(diào)整的不同步趨勢，將對各經(jīng)濟(jì)體的匯率，資產(chǎn)價格和外貿(mào)等產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致更多的政策博弈出現(xiàn)，進(jìn)而為全球經(jīng)濟(jì)帶來新的變數(shù)。
除了貨幣政策，刺激性的財政政策同樣帶來諸多問題。巨額財政赤字短期可能會對私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，長期更會影響資本形成和私人消費(fèi)，從而削弱經(jīng)濟(jì)增長的持久力。目前條件下，財政赤字無法依靠加稅扭轉(zhuǎn)，只能憑借債支撐，沉重的公共債務(wù)將推高長期利率，增加整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本。對此，許多市場人士表示了深度擔(dān)憂。穆迪公司資深副總裁克里斯廷·林多就呼吁警惕爆發(fā)公共財務(wù)危機(jī)的風(fēng)險。
盡管“退出策略”已成共識，但真正的難點(diǎn)在于退出的時機(jī)和尺度。晚退出，退出不徹底，可能會導(dǎo)致通脹風(fēng)險加��；早退出，收縮過度，又可能釜底抽薪，危及復(fù)蘇進(jìn)程。這對各國決策者而言無疑是一個兩難選擇和重大考驗(yàn)。 |