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隨著8月宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)的公布，國債市場及時(shí)對(duì)此作出反應(yīng)。最新一期國債發(fā)行情況顯示，市場認(rèn)購倍率略顯平淡，招標(biāo)結(jié)果不溫不火。分析人士表示，國債后市受信貸資金的影響比較明顯，而商業(yè)銀行的配置需求將最終決定下一階段國債的向上動(dòng)能。
新國債認(rèn)購倍率略顯平淡
“今年8月的宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)對(duì)債市的影響偏負(fù)面，也一定程度影響目前國債的招標(biāo)結(jié)果�！卑残抛C券資深固定收益部門分析師表示。
9月16日，財(cái)政部公布的2009年第二十三期記賬式附息國債發(fā)行情況顯示，本期國債中標(biāo)利率為3.44%。本期國債為10年期固定利率國債，9月17日開始計(jì)息，原計(jì)劃260億元的發(fā)行規(guī)模獲得了430.2億元的有效認(rèn)購，對(duì)應(yīng)認(rèn)購倍數(shù)1.65倍。在首場競爭性招標(biāo)后，本期國債又獲得6.4億元的追加發(fā)行，最終確定的發(fā)行量為266.4億元。
對(duì)于本期國債的招標(biāo)結(jié)果，興業(yè)銀行交易員表示，10年期國債招標(biāo)結(jié)果與之前市場預(yù)期完全一致，不過認(rèn)購倍率可能略顯平淡。此前，興業(yè)銀行、安信證券等機(jī)構(gòu)的預(yù)測報(bào)告均認(rèn)為，本期國債中標(biāo)利率將落在3.40%至3.45%之間。而二級(jí)市場收益率曲線數(shù)據(jù)也顯示，近期銀行間市場10年期固定利率國債收益率平均水平在3.45%左右。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本期國債是財(cái)政部今年以來發(fā)行的第五期10年期國債，其中上半年發(fā)行的三期10年期國債利率基本都維持在3.0%至3.1%之間。而7月下旬發(fā)行第四期10年期國債時(shí)，由于受股票市場IPO啟動(dòng)后資金利率出現(xiàn)大幅上升影響，當(dāng)時(shí)的發(fā)行利率達(dá)到了3.48%。
機(jī)構(gòu)分析人士同時(shí)強(qiáng)調(diào)，10年期國債今年以來的招標(biāo)結(jié)果已經(jīng)在很大程度上顯示出了市場對(duì)于遠(yuǎn)期通脹水平的憂慮逐步加深。分析人士進(jìn)一步預(yù)期，隨著8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，債券市場開始掉頭向下，自8月份以來的反彈行情受到抑制。不過，鑒于各種利好因素仍然存在，市場人士對(duì)于短期內(nèi)債市走勢并不過分悲觀，債市可能將顯現(xiàn)盤整震蕩行情。
信貸數(shù)據(jù)左右后市投資熱情
機(jī)構(gòu)分析表示，8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均好于市場預(yù)期，對(duì)債市來說則并不是好消息。上周五，伴隨一系列數(shù)據(jù)的公布，債券市場出現(xiàn)下跌，國債、政策性金融債等收益率均小幅上漲，其中中長端漲幅較大，收益率曲線呈陡峭化趨勢。
不過，近日債市止跌企穩(wěn)，收益率又呈下行趨勢。從中債曲線變化趨勢看，中債銀行間固定利率國債收益率曲線各關(guān)鍵期限點(diǎn)平均下行0.223個(gè)基點(diǎn)。銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線各期限點(diǎn)平均下行0.6647個(gè)基點(diǎn)，央票各關(guān)鍵期限點(diǎn)平均下行0.227個(gè)基點(diǎn)。
“短期來看債市還不存在多大問題。”某股份制銀行債券交易員說，可能會(huì)維持震蕩盤整行情。他表示，雖然宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但并沒有對(duì)債市帶來實(shí)質(zhì)性影響。不過收益率的下行不會(huì)維持很長時(shí)間，因?yàn)闆]有繼續(xù)大幅向下的理由。而收益率向上趨勢的形成也不會(huì)來得那么快，在政策取向、CPI等數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化之前，債市也不會(huì)受到較大的利空沖擊而發(fā)生轉(zhuǎn)向。
有機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，信貸增量仍是左右債市投資熱度的最重要的基本面數(shù)據(jù)。在8月份信貸增長超預(yù)期之后，市場擔(dān)心9月份信貸增量可能再出現(xiàn)季末沖高的現(xiàn)象，短期內(nèi)市場繼續(xù)做多的意愿難以形成。
報(bào)告認(rèn)為，商業(yè)銀行信貸投放形勢一方面決定了銀行對(duì)于債券的配置性需求大小以及市場資金面情況，另一方面也會(huì)影響到市場對(duì)于貨幣政策的預(yù)期。如果信貸投放超出調(diào)控目標(biāo)，央行可能會(huì)采取一定的緊縮性措施。
申萬證券研究所則對(duì)短期債市抱樂觀心態(tài)。他們指出，宏觀數(shù)據(jù)的利空已經(jīng)得到消化，充裕的資金面以及國有銀行加大買入力度對(duì)債市將是主要的利多因素。
不過隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢的進(jìn)一步確定，市場對(duì)于未來中長期債市則趨于謹(jǐn)慎悲觀。興業(yè)銀行有關(guān)分析人士表示，未來中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)企穩(wěn)上行的態(tài)勢，CPI將逐漸由負(fù)轉(zhuǎn)正，明年通脹的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)顯現(xiàn)，這樣央行的緊縮力度會(huì)隨之加大，市場加息預(yù)期將漸趨強(qiáng)烈，債市可能會(huì)遭受多個(gè)利空沖擊，重新步入“熊市”。
大行配置仍主導(dǎo)債市
機(jī)構(gòu)分析表示，目前惟一能夠支撐債市繼續(xù)反彈的因素，可能只剩下商業(yè)銀行的配置需求并未減弱�！皬谋M量減少資本消耗的目的出發(fā)，今年后幾個(gè)月銀行都會(huì)減持風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高的資產(chǎn)，而國債、央票這些零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)會(huì)拿得比較多。”一家銀行的金融市場部副總經(jīng)理表示。
中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的8月統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，截至8月末，市場債券托管量為161989.70億元，當(dāng)月增加2502.07億元。分類機(jī)構(gòu)托管方面，8月末商業(yè)銀行債券托管量為112550億元，當(dāng)月增加2727億元。這一增持量要高于當(dāng)月市場債券托管總的增加量，顯示出在資金面依舊寬松而信貸大幅緊縮的市場環(huán)境下，商業(yè)銀行對(duì)于債券配置積極甚至有些激進(jìn)的配置策略，并繼續(xù)成為市場的主要影響力量。而當(dāng)月基金、券商等其他市場主流機(jī)構(gòu)也均出現(xiàn)了不同程度的加倉行為。與此同時(shí)，9月份超過1.2萬億元的央票和9000億元的債券到期，也將加劇市場流動(dòng)性寬裕的局面。
對(duì)于8月數(shù)據(jù)公布之后的債券市場運(yùn)行狀況，分析人士表示，當(dāng)前信貸和貨幣供應(yīng)的逐步緊縮是不能回避的現(xiàn)實(shí)。在大行資金運(yùn)用壓力難以有效化解的背景下，債券的配置仍會(huì)是未來較長時(shí)期內(nèi)大中型機(jī)構(gòu)的理性選擇。而剛剛公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從某種意義上說，也為大行購券的信心帶來實(shí)質(zhì)性提振。在央票利率持續(xù)保持穩(wěn)定、年內(nèi)央行保持利率穩(wěn)定已經(jīng)成為市場共識(shí)的背景下，大行的配置沖動(dòng)仍將主導(dǎo)市場運(yùn)行，并帶動(dòng)市場繼續(xù)向上。 |