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資源品價(jià)改是近期市場(chǎng)的熱門(mén)話題之一，而供水供氣板塊的亮點(diǎn)就在于水價(jià)和天然氣價(jià)格都存在很大的上調(diào)空間和預(yù)期。分析師認(rèn)為，在當(dāng)前CPI向下、經(jīng)濟(jì)向上的宏觀大背景下，資源品價(jià)改進(jìn)程或提速，這將提振水務(wù)板塊。
中信證券建議，廠網(wǎng)一體的供水業(yè)務(wù)是水價(jià)上調(diào)的最直接受益者。在目前水價(jià)上漲預(yù)期較強(qiáng)的時(shí)間段。行業(yè)選股思路首先要考慮上市公司供水業(yè)務(wù)所在區(qū)域水價(jià)上調(diào)預(yù)期的強(qiáng)弱，以及水價(jià)上調(diào)的具體環(huán)節(jié)，結(jié)合上市公司供水業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式和收入占比，判斷上市公司能否受益以及受益程度。
全國(guó)水價(jià)一片“漲”聲
10月底至11月初，包括甘肅蘭州、重慶市萬(wàn)州區(qū)、湖北咸寧在內(nèi)的全國(guó)多個(gè)城市(區(qū))水價(jià)開(kāi)始上漲，更多的如上海市松江區(qū)、黑龍江哈爾濱、寧夏銀川、河南平頂山市等地區(qū)正在或準(zhǔn)備召開(kāi)水價(jià)上調(diào)聽(tīng)證會(huì)。水價(jià)已經(jīng)居高不下的北京也已將再次調(diào)整水價(jià)列入日程。
其實(shí)，自今年年初以來(lái)，水價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了一輪全國(guó)范圍的普漲。1月1日，廣東自來(lái)水價(jià)格全面上調(diào)；4月1日，南京居民生活用水價(jià)格每噸上漲0.3元；6月1日起，昆明水價(jià)全面上調(diào)，居民用水每噸提高0.65元；6月20日，上海上調(diào)居民用水價(jià)格，綜合水價(jià)由每噸1.84元上調(diào)到2.30元，計(jì)劃從2010年11月20日起，將再次調(diào)高到2.80元。
專(zhuān)家表示，各地水價(jià)上漲的理由雖有所不同，但基本上分為兩種：一是中國(guó)的水資源緊缺，通過(guò)提高水價(jià)可以降低資源消耗，提高資源利用效率。8月4日，國(guó)家發(fā)改委就發(fā)文肯定各地上調(diào)水價(jià)的做法，認(rèn)為這些措施符合資源價(jià)格改革方向，有利于促進(jìn)資源的節(jié)約使用和環(huán)境保護(hù)。二是認(rèn)為中國(guó)水價(jià)長(zhǎng)期偏低，自來(lái)水行業(yè)普遍虧損，只有提高價(jià)格，才能保證供水行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)有900多家水務(wù)企業(yè)出現(xiàn)虧損。
中信證券的報(bào)告稱(chēng)，6月以來(lái)，我國(guó)城市平均居民生活用水價(jià)格從1.7元上漲至1.76元，但行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。1-8月，供水行業(yè)累計(jì)收入474億，利潤(rùn)總額-12.3億。
未來(lái)水價(jià)仍有較大上漲空間
中信證券分析師楊治山認(rèn)為，長(zhǎng)期看水價(jià)仍有較大上漲空間。中信證券的報(bào)告表示，世行給發(fā)展中國(guó)家定有一個(gè)承受水價(jià)的最高限定，即家庭收入的5%作為支付供水和污水處理服務(wù)的上限。建設(shè)部和我國(guó)其他研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，我國(guó)城市居民用水支出占家庭可支配收入的2%至3%是比較適宜的。但是，目前我國(guó)36個(gè)大中城市中，接近60%的城市居民支出水費(fèi)占人均可支配收入的比重在1%一下。2008年底36個(gè)大中城市平均居民生活用水價(jià)格(含污水處理費(fèi))為2.4元/立方米，從絕對(duì)值和用水支出占比兩方面都處于國(guó)際較低水平。
中信證券預(yù)計(jì)，2008-2010年城鎮(zhèn)人均可支配收入累計(jì)增速將達(dá)到23%左右，如果保持目前用水支出占比不變，人均用水量不變，城市水價(jià)的累積增幅空間也在23%左右。
“最近電價(jià)提升預(yù)期較為強(qiáng)烈，由于電費(fèi)占水務(wù)行業(yè)生產(chǎn)成本20%至40%，如果電價(jià)提升5%，水務(wù)行業(yè)生產(chǎn)成本將繼續(xù)提高1%至2%。在通脹預(yù)期下，其他生產(chǎn)成本也有可能繼續(xù)上漲，結(jié)合水務(wù)行業(yè)普遍虧損的局面，未來(lái)一年水價(jià)上漲應(yīng)該是大概率事件�！睏钪紊奖硎�。
根據(jù)目前已完成水價(jià)上調(diào)的城市的調(diào)價(jià)幅度和全國(guó)大范圍水價(jià)上漲的確定趨勢(shì)，中信證券預(yù)計(jì)，年底和明年上半年全國(guó)大部分城市將有約15%的水價(jià)上漲幅度，預(yù)計(jì)水價(jià)上漲將給行業(yè)整體收入帶來(lái)15%的增幅，利潤(rùn)總額達(dá)到20億元，從而使供水行業(yè)進(jìn)入回升周期。
不過(guò)，中信證券同時(shí)指出，源于水務(wù)行業(yè)的資源屬性，各地取水成本差異較大，而定價(jià)權(quán)更多在地方政府手中，因此行業(yè)區(qū)域特征明顯。同時(shí)，行業(yè)的公用事業(yè)或福利性行業(yè)屬性很強(qiáng)。結(jié)合我國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，以上特征都決定單單依靠水價(jià)上調(diào)推動(dòng)盈利空間有限。
長(zhǎng)遠(yuǎn)在于外延擴(kuò)張能力
“水價(jià)的組成主要包括水資源價(jià)，供水價(jià)格和污水處理價(jià)格，從行業(yè)的合理發(fā)展來(lái)看，三個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格都存在上漲可能和上漲空間，但上市公司并非都能直接受益于水價(jià)上漲�！眹�(guó)泰君安分析師金潤(rùn)表示，供水企業(yè)分廠網(wǎng)一體和廠網(wǎng)分開(kāi)兩種。對(duì)于廠網(wǎng)一體的供水企業(yè)來(lái)說(shuō)，供水企業(yè)往往直接面對(duì)終端用戶(hù)，供水結(jié)算價(jià)格就是當(dāng)?shù)匚飪r(jià)局規(guī)定的供水價(jià)格，這種企業(yè)的盈利水平與地方水價(jià)密切相關(guān)，直接受益于當(dāng)?shù)厮畠r(jià)的上漲。另一種情況是廠網(wǎng)分開(kāi)的供水企業(yè)，它的主要職能是將原水制作成自來(lái)水，在自來(lái)水銷(xiāo)售上采用躉售的方式，躉售價(jià)格往往與地方政府談判決定，并簽訂長(zhǎng)期合同，合同一般規(guī)定了保障合理利潤(rùn)率的調(diào)價(jià)公式，這種銷(xiāo)售模式與地方水價(jià)上漲沒(méi)有關(guān)系，不能從地方水價(jià)上漲中收益。
“從長(zhǎng)期來(lái)看，水價(jià)上漲只是給予水務(wù)企業(yè)合理的利潤(rùn)率，不是水務(wù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。成本控制能力與外延擴(kuò)張能力才是保證水務(wù)企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的2大重要能力。成本控制能力是水務(wù)企業(yè)的技術(shù)能力，在相同出水水質(zhì)的情況下，成本控制能力越好，毛利率越高。成本控制能力越強(qiáng)的企業(yè)，在跨區(qū)域發(fā)展中也具有競(jìng)標(biāo)優(yōu)勢(shì)。外延擴(kuò)張能力包括企業(yè)當(dāng)?shù)貐^(qū)域的發(fā)展空間，擴(kuò)張時(shí)的資金支持，資產(chǎn)注入的可能等等�！苯饾�(rùn)認(rèn)為。
中信證券的報(bào)告也指出，目前我國(guó)水務(wù)企業(yè)規(guī)模小而且分散，基本上是本地化經(jīng)營(yíng)，只有隨著水務(wù)市場(chǎng)化的進(jìn)一步進(jìn)行，打破區(qū)域性壟斷，才能形成真正的競(jìng)爭(zhēng)格局，進(jìn)而加快行業(yè)內(nèi)整合速度。提高管理水平和尋求外延擴(kuò)張將是水務(wù)企業(yè)的發(fā)展方向。 |