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零售行業(yè):盈利和估值雙重提升
    2009-11-27    作者:本報記者 張漢青    來源:經(jīng)濟參考報

    作為消費市場的一個重要領(lǐng)域,近期零售行業(yè)相關(guān)股票在二級市場的表現(xiàn)呈現(xiàn)加速啟動之勢。
  包括中金公司、中證證券、申銀萬國等在內(nèi)的多家券商機構(gòu)發(fā)布報告表示,考慮到未來政策導(dǎo)向、消費行為、季節(jié)因素以及市場風(fēng)格等因素,零售行業(yè)接下去有望實現(xiàn)盈利和估值的雙重提升,這一板塊繼續(xù)跑贏大盤的概率很大。
  零售板塊行情已然啟動
  中華全國商業(yè)信息中心最新公布數(shù)據(jù)顯示,2009年10月份全國百家重點大型零售企業(yè)實現(xiàn)銷售總額337.6億元,比去年同期增長31.33%,增速比上月大幅提升,其中零售額294.9億元,同比增長30.48%,增幅比上月大幅提升13.59個百分點,創(chuàng)出年內(nèi)的新高。
  另據(jù)工信部統(tǒng)計,今年10月份,全國50家重點大型零售企業(yè)商品零售額同比增速創(chuàng)年內(nèi)新高,達到35.71%,增速同比大幅增長36.53個百分點。從各大類商品來看,食品類、服裝類、化妝品類、日用品類、家電類同比增速分別為46.01%、29.33%、33.57%、45.08%和41.66%,均為年初以來最高水平,金銀珠寶類同比增速40.03%,略低于5月份水平。
  華泰證券稱,我們選取了47家零售企業(yè)作為分析樣本,通過營業(yè)收入、期間費用率、凈利潤、ROE幾個數(shù)據(jù)的變化情況判斷,零售企業(yè)2009年1-9月份以及第三季度經(jīng)營變化情況。通過數(shù)據(jù)分析得出了以下結(jié)論:促銷活動仍然是2009年前三季度零售企業(yè)增收增利的主要手段。
  民生證券則認(rèn)為,10月份零售數(shù)據(jù)的高速增長,一方面得益于國慶中秋雙節(jié)超長黃金周的帶動,另一方面也是由于去年10月份正值金融危機初期消費意愿急劇下滑造成的低基數(shù)效應(yīng)!10月份的消費和零售數(shù)據(jù)均顯示,零售行業(yè)正走向全面復(fù)蘇,由于去年的低基數(shù)效應(yīng),靚麗的消費數(shù)據(jù)還會進一步向好!
  盈利與估值或可同步提升
  中金公司近日發(fā)布報告認(rèn)為,零售行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好,板塊行情才剛開始,零售板塊接下去有望實現(xiàn)盈利和估值的雙重提升。目前,市場給予零售公司2010年的平均業(yè)績增速在23%左右,在宏觀和行業(yè)持續(xù)向好,金融危機影響日益減弱、消費升級趨勢延續(xù)等效應(yīng)拉動下,零售公司的業(yè)績存在10%以上的上調(diào)空間。
  根據(jù)中金公司預(yù)計,本月下旬即將報出的消費者信心指數(shù)也有望實現(xiàn)明顯的提升,而在消費市場回暖、消費者信心指數(shù)的企穩(wěn)反彈、CPI回升和低基數(shù)效應(yīng)等諸多利好因素的拉動下,零售板塊在今年四季度和明年一季度均有望實現(xiàn)業(yè)績的快速增長,成為板塊繼續(xù)走強的催化劑。
  中證證券認(rèn)為,三季度以來,火爆的消費行情有望繼續(xù)維持,四重因素支持零售寬廣空間。其一,在政策層面,如何提升消費對經(jīng)濟的拉動已成為未來重要的政策導(dǎo)向。在既有消費刺激措施延續(xù)的背景下,未來政府還將繼續(xù)出臺利好社保、教育、醫(yī)療等“大消費”方面的政策。
  其二,在政策的引導(dǎo)下,目前居民的消費行為已悄然變化,可以預(yù)見,隨著可支配收入的穩(wěn)步增長,未來居民的邊際消費傾向,特別是農(nóng)村地區(qū)、中西部地區(qū)的消費動力還有很大的提升空間。此外,伴隨著耐用消費品井噴式的增長,居民在食品飲料、紡織服裝、日常消費方面的投入也將會有明顯的提升。因而消費結(jié)構(gòu)的升級將拉動零售行業(yè)呈級數(shù)式的增長。
  其三,從短期的季節(jié)因素來看,四季度和明年一季度是傳統(tǒng)的零售消費旺季,消費者跨期選擇以及零售商年終的業(yè)績指標(biāo)考核,客觀上也提升了行業(yè)整體的規(guī)模和業(yè)績。
  其四,從中長期的消費市場結(jié)構(gòu)和表現(xiàn)來看,主體人群的變化和區(qū)域結(jié)構(gòu)特點使得消費的增長更有持續(xù)性。年輕消費群體的崛起對零售、家電、汽車的量與質(zhì)提出了更高的要求,而伴隨著老齡人口的陡峭增長,醫(yī)藥、社保等消費占比進一步擴大。此外,中西部有望發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢,在消費率方面趕超東部。

    百貨類與專業(yè)店公司值得看好

  根據(jù)中金公司零售業(yè)研究員郭海燕的判斷,百貨公司回升勢頭良好,盈利彈性和發(fā)展空間大,是投資首選;家電公司短期數(shù)據(jù)較好存在交易性機會,但外延擴展已有限。
  中證證券研究中心張?zhí)┬绖t表示,從零售板塊的市盈率來看,按整體法計算,采用當(dāng)年三季報*4/3,百貨零售、專業(yè)店的市盈率分別為44.14、35.77倍,分別超出歷史均值8.3%及1.5%,專業(yè)連鎖店低估明顯。從未來業(yè)績的增速看,目前眾多機構(gòu)給予零售板塊20%左右的業(yè)績增幅,因此從PEG的角度來看,專業(yè)店增長的持續(xù)性更好。此外,從財務(wù)指標(biāo)看,該行業(yè)的銷售毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率均處于穩(wěn)步回升的通道。

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