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| 王慶：可能影響中國經(jīng)濟(jì)的“五個(gè)意外” |
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| 2010-01-05 作者:鄧倩譯 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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本報(bào)訊
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶不久前發(fā)表題為《2010年可能出現(xiàn)的五個(gè)意外》一文，分析了2010年中國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的五個(gè)意外(指發(fā)生概率在10%至30%之間的事件)。
王慶認(rèn)為，2010年，隨著通貨膨脹壓力減輕，中國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁、更均衡的增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將增長10%，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)將增長2.5%。經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力可能會(huì)變得更加均衡。預(yù)計(jì)2010年房地產(chǎn)投資會(huì)加速，這將在一定程度上抵消我們預(yù)計(jì)由于2009年高基數(shù)而會(huì)出現(xiàn)的基礎(chǔ)設(shè)施投資速度放緩。隨著消費(fèi)者信心和就業(yè)狀況改善，2010年全年，私人消費(fèi)可能穩(wěn)步增長。在經(jīng)歷2009年的劇烈收縮后，2010年，出口將恢復(fù)擴(kuò)張態(tài)勢。目前極為寬松的政策姿態(tài)會(huì)在2010年恢復(fù)正常，但總體上仍然會(huì)保持支持態(tài)度。除上述2010年的基本設(shè)想外，可能出現(xiàn)的五個(gè)意外是：
第一個(gè)意外：2010年第二季度初出臺(tái)激進(jìn)的緊縮政策
2010年第一季度，GDP同比增長幅度可能高達(dá)11%至12%。此外，出口增長和通貨膨脹也將恢復(fù)正增長。這些主要指標(biāo)的強(qiáng)勁增長可能引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂，政策制定者們可能會(huì)出臺(tái)新一輪激進(jìn)的緊縮政策，包括重新對(duì)銀行貸款進(jìn)行嚴(yán)格控制并激進(jìn)加息。
如果官方公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管2010年第一季度GDP同比增長率較高，但環(huán)比增長率較低(例如，轉(zhuǎn)換為年增長率后為8%至9%)，這將有助于引導(dǎo)政策辯論，從而降低過早出現(xiàn)緊縮政策的風(fēng)險(xiǎn)。
第二個(gè)意外：CPI增幅超過4%
如果2010年G3經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于預(yù)期，那么，中國出口和工業(yè)開工率以及全球商品價(jià)格上升幅度都將超過預(yù)期，從而很有可能導(dǎo)致更高的GDP增長率和更大的通脹壓力。另一種可能性是，由于充裕的流動(dòng)性推動(dòng)投機(jī)性需求以及美元疲軟等原因，國際商品價(jià)格可能在全球經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善的情況下快速上揚(yáng)。
假設(shè)原油均價(jià)達(dá)到每桶100美元，食品價(jià)格漲幅達(dá)到10%(我們的基本假設(shè)是原油均價(jià)為每桶85美元，食品價(jià)格漲幅為5%)，并且成本壓力能夠傳導(dǎo)至下游成品，我們預(yù)計(jì)，在這種情況下，CPI增幅將超過4%，并在未來幾個(gè)月內(nèi)最高達(dá)到6%。
第三個(gè)意外：中國人民銀行先于美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)月以上宣布加息
鑒于目前人民幣實(shí)質(zhì)上盯住美元的匯率政策，我們認(rèn)為，中國加息的時(shí)機(jī)不僅與中國自身通脹前景有密切關(guān)系，還取決于美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)機(jī)�？傮w來說，我們認(rèn)為中國人民銀行不會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)之前宣布加息。即便中國人民銀行在美聯(lián)儲(chǔ)之前宣布加息，那也很有可能是在市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)即將加息有強(qiáng)烈一致預(yù)期的情況下。因此，如果中國人民銀行早于美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)多月以上宣布加息，我們會(huì)感到很意外。很巧的是，我們的美國經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2010年第三季度開始加息。
中國人民銀行出人意料地加息可能是為了應(yīng)對(duì)CPI和資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的壓力。不過，我們預(yù)計(jì)，中國人民銀行會(huì)主要依賴上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來進(jìn)行貨幣政策管理，除非美聯(lián)儲(chǔ)率先宣布加息。
第四個(gè)意外：2010年11月以后，人民幣實(shí)質(zhì)上依然盯住美元
我們預(yù)計(jì)，到2010年中期，人民幣實(shí)質(zhì)上盯住美元的狀況依然不會(huì)改變。但是，如果這種匯率制度在2010年11月在韓國召開G20峰會(huì)后依然保持不變，這會(huì)讓我們感到意外。
第五個(gè)意外：出臺(tái)類似于2008年的房地產(chǎn)打壓政策
房地產(chǎn)市場的強(qiáng)勁反彈是在去年年初以來需求迅速復(fù)蘇而供給反應(yīng)滯后的背景下發(fā)生的。供給反應(yīng)滯后反映出2008年房地產(chǎn)開工不足。
盡管調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)在上升，但如果中國政府在2010年再度走上2007年至2008年的老路，我們還是會(huì)感到意外。房地產(chǎn)部門是中國最重要的健康增長來源。過去幾年的教訓(xùn)表明，穩(wěn)定的政策環(huán)境對(duì)于中國房地產(chǎn)部門持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要。鑒于房地產(chǎn)部門對(duì)于支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和可持續(xù)發(fā)展的重要作用，我們認(rèn)為，沒有理由擔(dān)心政策變化可能對(duì)這個(gè)作為經(jīng)濟(jì)增長引擎的行業(yè)造成傷害。
盡管如此，我們認(rèn)為，政府完全有理由選擇嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)有政策，如提高第二套房貸首付比例，以防止過度投機(jī)。我們認(rèn)為，這些舉措不會(huì)改變房地產(chǎn)部門的主要發(fā)展趨勢——正如我們一貫所說，房地產(chǎn)部門的基本面依然良好——反而有助于長期持續(xù)、健康的發(fā)展。
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