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近期，亞洲新興市場國家的貨幣在美元全線走軟的背景下，一路走強(qiáng)，引發(fā)其貨幣當(dāng)局紛紛出手干預(yù)匯市，維持匯率穩(wěn)定。與此同時，1月11日，1年期人民幣兌美元無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)上漲0.4%，創(chuàng)下近3個月以來的新高。NDF市場一向敏感，一點(diǎn)風(fēng)吹草動也會有所反應(yīng)，那么已經(jīng)“蟄伏”了一年的人民幣匯率，是否正在重新啟動新一輪“快速升值預(yù)期”？
貨幣升值和資金流入交替升溫
新興市場國家這塊“吸金石”，在陰霾還未完全散去的2009年中整體表現(xiàn)十分搶眼。數(shù)據(jù)顯示，截至2009年12月31日，新興市場基金平均一年回報率達(dá)72.95%。此外，在這一年中，MSCI新興市場股票指數(shù)累計上揚(yáng)高達(dá)75%，為1987年該指數(shù)推出以來最大漲幅，同時超過去年反彈27%的MSCI世界指數(shù)。正是由于新興市場國家的優(yōu)異表現(xiàn)，在2010年的第一周，新興市場股票基金吸引了22億美元資金凈流入，同期發(fā)達(dá)市場股票基金則出現(xiàn)43億美元的資金凈流出。
而在近期，在美元持續(xù)走軟和資金持續(xù)涌入的雙重推動下，亞洲貨幣的升值壓力漸漸加溫。韓元1月11日收盤走高，盤中一度飆升至16個月高點(diǎn)。而東南亞貨幣近期也紛紛同步創(chuàng)一年新高，泰銖、馬來西亞幣等皆已回升至金融危機(jī)前的水平。市場揣測泰國央行也會試圖通過干預(yù)匯市買入美元來壓制泰銖升值。
中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張明指出，驅(qū)動短期國際資本流動的因素是流動性的規(guī)模與相對收益率。流動性方面，發(fā)達(dá)國家央行采取的定量寬松政策提供了充裕的流動性支持，美聯(lián)儲的零利率助長了美元套利交易的勃興。相對收益率方面，危機(jī)對新興市場國家的沖擊有限，且新興市場國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度也快于發(fā)達(dá)國家，相對收益率的差異驅(qū)動了熱錢再次涌入新興市場國家。基于以上，短期國際資本的流入和貨幣升值加溫循環(huán)過程正在新興市場國家上演。
多重原因形成人民幣升值壓力
作為新興市場國家貨幣中的中堅力量，11日人民幣在NDF市場上的高位不能不說是直接受到了上周五海關(guān)公布的出口數(shù)據(jù)的直接影響。根據(jù)該數(shù)據(jù)，2009年12月份，我國外貿(mào)出口同比增長17.7%，環(huán)比增長15%。其中，同比增速自2008年11月份以來首次實現(xiàn)正增長。
中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示，從國際收支平衡的角度來講，人民幣升值的壓力的直接來源是市場(確切地說是投機(jī)資本)基于中國外匯儲備的快速增長，而外匯儲備的增長又來源于經(jīng)常賬戶和資本賬戶兩大國際收支賬戶。數(shù)據(jù)也顯示，2006年7月至2007年7月，人民幣對美元升值幅度為5.3%；2007年7月至2008年7月，升值幅度為9.8%，當(dāng)時適逢全球經(jīng)濟(jì)繁榮期，同時也是中國出口業(yè)的黃金時期。
由出口造成的外匯儲備高啟伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是升值的長期原因。而在金融危機(jī)爆發(fā)之后，人民幣升值的壓力更伴隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整。中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌指出，危機(jī)過后，振興制造業(yè)和擴(kuò)大出口被認(rèn)為是解決美國經(jīng)濟(jì)問題的最重要手段之一，要求人民幣升值和貿(mào)易戰(zhàn)至少在短期內(nèi)符合美國利益。
更重要的是，目前最希望人民幣升值的力量不是來自美國，而是歐元區(qū)等其他地方。因為，從2008年下半年開始，人民幣實際釘住美元的匯率對這些地區(qū)的壓力更大，美元貶值已經(jīng)帶動人民幣相對美元以外的貨幣貶值，2009年以來人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率貶值了大約10%。而目前，希臘等歐盟16個會員國的財政惡化局面難以改善，歐洲大陸可能爆發(fā)連鎖危機(jī)，歐洲經(jīng)濟(jì)十分疲弱，對美元和人民幣的升值是他們最不愿意看到的現(xiàn)象。
化解壓力需多種途徑
盡管對人民幣升值的預(yù)期在升溫，但實際上人民幣年內(nèi)大幅升值的可能性并不大。分析認(rèn)為，去年四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計劃對國內(nèi)投資和消費(fèi)的拉動作用非常明顯，但是今年這兩者的增長速度不會像去年那么快。相對而言，出口仍是拉動中國經(jīng)濟(jì)增長十分重要的力量。因此，盡管目前有專家提出了“人民幣一次性升值10%”的看法，但是各個機(jī)構(gòu)和市場仍然預(yù)期人民幣不太會如此猛烈的大幅升值，3%之內(nèi)是可預(yù)期的升值幅度。
而要想真正化解人民幣升值的壓力，人民幣國際化是根本之道。人民幣正在成為區(qū)域貨幣，中國與一些周邊地區(qū)已經(jīng)在進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點(diǎn)。當(dāng)人民幣更廣泛的被使用在貿(mào)易結(jié)算甚至在未來使用在資本市場中的時候，人民幣的匯率在市場力量的推動下會逐步實現(xiàn)均衡。
而全國人大財經(jīng)委員會副主任委員吳曉靈日前在公開場合也表示，應(yīng)該允許境外金融機(jī)構(gòu)、外國中央銀行作為合格的投資人，投資債券市場，以鼓勵外國中央銀行從商業(yè)銀行收取人民幣；允許境外人民幣以人民幣QFII進(jìn)入股票市場，作為境外籌集的資金到中國來投資，QFII的額度由中國監(jiān)管當(dāng)局來核定，監(jiān)控風(fēng)險。 |