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后金融危機(jī)時(shí)代，隨著“消費(fèi)”這駕馬車對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用越來(lái)越重要，商業(yè)板塊成為了最直接的受益者。
雙重利好：消費(fèi)政策+春節(jié)旺季
2009年12月初，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將擴(kuò)大居民消費(fèi)確立為今年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。商務(wù)部也表示，要通過擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)、增加城市消費(fèi)、推動(dòng)換代消費(fèi)、開展信用消費(fèi)、規(guī)范和促進(jìn)網(wǎng)上消費(fèi)、抓好節(jié)慶消費(fèi)等來(lái)促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。
萬(wàn)聯(lián)證券預(yù)計(jì)，2010年國(guó)家還會(huì)出臺(tái)更多拉動(dòng)內(nèi)需的政策，與商業(yè)零售企業(yè)相關(guān)的包括農(nóng)超對(duì)接、雙百市場(chǎng)工程、信用消費(fèi)、工商電價(jià)接軌及其他各種消費(fèi)補(bǔ)貼政策等都有望超預(yù)期。另外，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，醫(yī)療、住房等社保體制完善力度將加大，增加居民收入在分配格局中相對(duì)于企業(yè)、政府收入的比重等收入分配體制將持續(xù)改革，這些將極有利于提升消費(fèi)者的消費(fèi)信心及消費(fèi)預(yù)期，進(jìn)而對(duì)商業(yè)零售行業(yè)增長(zhǎng)起到推動(dòng)作用。
天相投資顧問公司認(rèn)為，從長(zhǎng)期因素看，中央政府的重民生和促內(nèi)需的政策將是保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展的一個(gè)極其重要的關(guān)鍵性戰(zhàn)略，這將對(duì)內(nèi)需產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展提供重要支撐力，對(duì)內(nèi)需股也有中長(zhǎng)期的積極作用，有關(guān)部門出臺(tái)了和醞釀出臺(tái)各項(xiàng)促消費(fèi)政策正是這一基本戰(zhàn)略的具體體現(xiàn)。
在這種“大消費(fèi)”的背景下，商業(yè)板塊前景明朗。中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的預(yù)測(cè)顯示，2010年社會(huì)消費(fèi)品零售總額將再創(chuàng)新高，達(dá)到20%以上。瑞士信貸近期發(fā)布的中國(guó)消費(fèi)者調(diào)查報(bào)告也顯示，10年后中國(guó)將超過美國(guó)成為全球最大消費(fèi)市場(chǎng)。
萬(wàn)聯(lián)證券指出，居民收入增長(zhǎng)、通脹、國(guó)家刺激消費(fèi)政策三大動(dòng)力將推動(dòng)2010年商業(yè)零售行業(yè)增長(zhǎng)，增速將保持在16%左右的水平。
從短期來(lái)看，商業(yè)零售板塊的另一個(gè)利好因素是春節(jié)的來(lái)臨。國(guó)盛證券分析師程榮慶表示，從近期商業(yè)百貨類個(gè)股的表現(xiàn)看，促消費(fèi)政策力度的加大和即將到來(lái)的春節(jié)消費(fèi)旺季，將使市場(chǎng)對(duì)商業(yè)百貨類個(gè)股有較好的價(jià)值提升預(yù)期，投資者可積極關(guān)注和逢低參與。
三大業(yè)態(tài)各有亮點(diǎn)
國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，2010年第一、二季度基于2009年同期低基數(shù)效應(yīng)，并考慮到商業(yè)零售行業(yè)發(fā)展上升態(tài)勢(shì)以及行業(yè)旺季因素，增長(zhǎng)情況將更加樂觀，行業(yè)較高增速將一直可以延續(xù)到2010年上半年。
對(duì)于各子行業(yè)，天相投資顧問公司認(rèn)為百貨業(yè)態(tài)、超市業(yè)態(tài)和家電連鎖行業(yè)各有亮點(diǎn)。其中，百貨業(yè)態(tài)業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)反彈格局，尤其關(guān)注2008年和2009年積極進(jìn)行外延擴(kuò)張的企業(yè)；超市業(yè)態(tài)將總體受益于消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲，關(guān)注管理能力優(yōu)秀的公司；家電連鎖行業(yè)，居民收入水平提升帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)以及“家電下鄉(xiāng)”“以舊換新”政策的延續(xù)將帶動(dòng)家電銷售持續(xù)增長(zhǎng)，尤其關(guān)注蘇寧電器取消聯(lián)營(yíng)之后帶來(lái)的毛利率上升情況。
萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，百貨子業(yè)態(tài)的消費(fèi)彈性大于其他業(yè)態(tài)，有望從消費(fèi)升級(jí)和通貨膨脹中受益。百貨行業(yè)由于主要經(jīng)營(yíng)中高端消費(fèi)品為主的可選消費(fèi)品種，需求彈性比較大。因此在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，收入和利潤(rùn)下降幅度遠(yuǎn)高于經(jīng)營(yíng)生活必需品為主的超市行業(yè)；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，百貨復(fù)蘇的彈性也較大，收入和凈利潤(rùn)增速也較高，而且凈利潤(rùn)的增速會(huì)快于收入增速。
萬(wàn)聯(lián)證券指出，消費(fèi)升級(jí)是我國(guó)在當(dāng)前階段百貨業(yè)態(tài)發(fā)展的主旋律，隨著明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者信心的逐步恢復(fù)，百貨業(yè)態(tài)有望迎來(lái)新一輪的繁榮。
超市子業(yè)態(tài)方面，萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，通脹預(yù)期對(duì)該業(yè)態(tài)構(gòu)成重大利好，能夠提升業(yè)態(tài)吸引力。超市業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)生活必需品，一般來(lái)說需求彈性較小，與其他業(yè)態(tài)相比，通脹對(duì)超市收入的正面刺激是最大的。因此，2010年物價(jià)水平恢復(fù)上漲，超市業(yè)態(tài)收入和凈利潤(rùn)均有望以較高增速增長(zhǎng)，行業(yè)吸引力將極大提升。
投資主題：關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
萬(wàn)聯(lián)證券指出，在預(yù)期2010年商業(yè)零售行業(yè)增收增利的大前提下，投資主題是“關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”。第一類是最近2-3年業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)的公司，如海印股份、廣州友誼、中興商業(yè)；第二類是受突發(fā)因素刺激有望在2010年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)的公司，如世博受益的上海本地商業(yè)股如百聯(lián)股份、新世界；第三類是受益通脹業(yè)績(jī)能大幅提升的超市類公司，如武漢中百。另外，具有相對(duì)確定整合預(yù)期、有業(yè)績(jī)改善潛力的公司也值得關(guān)注，這類公司包括蘭州民百、輕紡城、百大集團(tuán)等。
天相投資顧問公司認(rèn)為有三大主題投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。第一，關(guān)注上海世博會(huì)概念帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，相關(guān)的上市公司有豫園商城、百聯(lián)股份和新世界；第二，關(guān)注資產(chǎn)整合重組的相關(guān)公司，如新華百貨、銀座股份、百聯(lián)股份、商業(yè)城、蘭州民百等公司；同時(shí)，大商股份的管理層激勵(lì)如果順利實(shí)施，未來(lái)將有更多業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力。
國(guó)泰君安表示，物價(jià)的溫和上漲將帶動(dòng)商業(yè)零售行業(yè)收入利潤(rùn)增速加快，繼續(xù)給予行業(yè)增持評(píng)級(jí)。其中，推薦盈利能力與CPI相關(guān)性比較強(qiáng)的超市行業(yè)，繼續(xù)給予百貨行業(yè)和家電連鎖行業(yè)增持評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦的企業(yè)有武漢中百、王府井、百聯(lián)股份、重慶百貨、鄂武商、蘇寧電器。
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