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[投資論語]新股憑什么不能破發(fā)？
    2010-02-05    作者:趙晶    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
    本周股市跌宕起伏，一度下探至2900點(diǎn)以下，又在上半周收復(fù)失地回歸3000點(diǎn)高位。很多人大呼看不懂，確實(shí)，密集出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)政策和松緊難測(cè)的貨幣政策，給市場(chǎng)帶來的未知數(shù)太多。
　　在市場(chǎng)方向不明的情況下，很多投資者往往選擇打新股來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。管理層也確實(shí)深知股民心理，最近，一場(chǎng)關(guān)于新股發(fā)行體制改革的研討會(huì)在上海西郊賓館召開，就新股發(fā)行制改革的成效、進(jìn)一步深化改革的思路等問題展開討論，并最終達(dá)成了若干共識(shí)。
　　新股發(fā)行一度是股市里的福利彩票，只要中簽，必然獲利豐厚。但這一神話最近被打破，從中國(guó)西電到二重重裝，連續(xù)兩只大盤新股上市首日即宣告破發(fā)，市盈率奇高的創(chuàng)業(yè)板，進(jìn)入2月以來也屢有“破發(fā)”消息。
　　新股首日破發(fā)的噩夢(mèng)也困擾著機(jī)構(gòu)，深圳一家基金公司的債基經(jīng)理透露，由于新股發(fā)行市盈率越來越高，風(fēng)險(xiǎn)加大，很多基金都已經(jīng)放棄了網(wǎng)下申購(gòu)。
　　如果新股不再是投資客心目中的“聚寶盆”，甚至都不是“保險(xiǎn)箱”了，那應(yīng)該是什么呢？
　　看看成熟的市場(chǎng)運(yùn)作模式：在2007年的大牛市中，美國(guó)的三大股票市場(chǎng)共發(fā)行273只新股，其中，當(dāng)年并未掛牌交易的股票有43只，上市首日即破發(fā)的有71只。也就是說，不算未掛牌交易的股票，有將近1/3的美國(guó)新股是上市首日就跌破發(fā)行價(jià)的。美國(guó)股市似乎也并沒有因?yàn)檫@些“破發(fā)新聞”而受到影響，“歌照唱，馬照跑”，新股發(fā)行也沒耽誤。
　　那么，同樣的事情，在日益市場(chǎng)化的中國(guó)股市為什么就成了新聞了呢？新股發(fā)行過程中的市盈率級(jí)差首當(dāng)其沖，在新股市場(chǎng)化發(fā)行改革前，在市場(chǎng)普遍市盈率達(dá)到50、60倍的時(shí)候，新股發(fā)行市盈率一度被控制在20倍左右，如此大的落差，誰都看得出新股就是金元寶。
　　但隨著2009年新股發(fā)行制度的改革，新股市盈率開始隨行就市，破發(fā)也就逐漸成了媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。積極一點(diǎn)說，新股屢屢破發(fā)，其實(shí)對(duì)新股發(fā)行的市盈率形成了“倒逼”機(jī)制，最終受益的仍將是中小投資者。
　　中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁王軍輝在本周的一個(gè)研討會(huì)上說了一段大實(shí)話，他提醒說一級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上比二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更大，相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的高度市場(chǎng)化，信息透明度高而言，一級(jí)市場(chǎng)的新股對(duì)中小投資者來說，信息透明度不夠，盈利模式和管理風(fēng)格也不為市場(chǎng)熟知。
　　據(jù)悉，中國(guó)人壽在這一輪的“打新”運(yùn)動(dòng)中只參與了80只新股中的10只，專業(yè)人士的判斷可能相對(duì)謹(jǐn)慎，但仍然值得中小投資者參考。
　　總而言之，對(duì)一個(gè)成熟的股票市場(chǎng)而言，破發(fā)與否并不是值得大書特書的問題。真正需要思考的不是為什么新股會(huì)破發(fā)，新股破發(fā)了是不是要暫停，而是如何建立起一個(gè)市場(chǎng)化程度更高的新股發(fā)行制度，讓新股回歸其投資本意。
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