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近幾個(gè)交易日，受加息預(yù)期下降、央票發(fā)行利率持平以及股市表現(xiàn)疲弱影響，上證國債、企債指數(shù)雙雙連續(xù)創(chuàng)下歷史新高。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債券市場短期風(fēng)險(xiǎn)因素已基本釋放或逐步排除，在資金面的作用下收益率繼續(xù)上行的幅度比較有限，利率產(chǎn)品或?qū)⒂瓉硇碌臋C(jī)會(huì)。
債市買盤增加
近日，債市現(xiàn)券交投有所回暖，部分券種收益率出現(xiàn)了小幅下行。交易員認(rèn)為，雖然加息等貨幣政策緊縮的陰霾仍未散去，但近期股市震蕩加大促使部分資金回流債市。
據(jù)接受采訪的交易員透露，考慮到2月份CPI走高與季節(jié)性因素有關(guān)，3、4月份物價(jià)指數(shù)回落的可能性還是存在的，因此近期市場中出現(xiàn)了一些買盤，其中不乏長期國債和金融債。
“目前，債市利空因素基本出盡，市場買盤得以進(jìn)一步釋放，畢竟在寬松貨幣政策的推動(dòng)下，債市持續(xù)做空的動(dòng)力不大�！鄙虾ｃy行交易員李祖?zhèn)ケ硎尽?BR> 從收益率反彈的幅度和品種角度來看，此次反彈的幅度較弱，以中長期的國債和金融債為例，平均上升幅度為4.66個(gè)基點(diǎn)。另外，信用產(chǎn)品收益率(除分離債之外)基本沒有出現(xiàn)上升，部分品種甚至有所下行。
Wind數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金為1900億元，遠(yuǎn)低于上周2710億元的規(guī)模。央行正在增大回籠的力度，3月16日發(fā)行的1100億元央票數(shù)量已經(jīng)刷新18個(gè)月來新高，而同時(shí)進(jìn)行的830億元正回購操作也遠(yuǎn)超上期的500億元。18日，央行發(fā)行了1300億元3個(gè)月期央票，創(chuàng)該品種單周發(fā)行量新高，而同時(shí)開展的800億元91天期正回購操作，略低于上周830億元的規(guī)模。截至本周四，公開市場大幅凈回籠資金達(dá)2130億元，遠(yuǎn)高于上周820億元的凈回籠規(guī)模。
中國國債協(xié)會(huì)分析師高澄表示，由于1年期央票向來被視為基準(zhǔn)利率變動(dòng)的先行指標(biāo)，因此，1年期央票利率維穩(wěn)也令市場對(duì)加息的擔(dān)憂有所緩解。高澄認(rèn)為，如果僅從單周數(shù)據(jù)看，央票發(fā)行量的確高，但從歷史數(shù)據(jù)看，目前3月份的到期資金量較大，而且春節(jié)后央行回籠資金是常規(guī)動(dòng)作。如果回籠動(dòng)作幅度較大，就降低了提高準(zhǔn)備金率的可能性。
資金面趨勢不會(huì)逆轉(zhuǎn)
對(duì)于目前宏觀數(shù)據(jù)的市場效應(yīng)，安信證券分析師劉海東表示，從2月份宏觀數(shù)據(jù)中可以總結(jié)和提煉出一些關(guān)鍵結(jié)論：首先，就趨勢的力量而言，信貸額度控制的延續(xù)使得資金面處于總體寬裕狀態(tài)，同時(shí)，央行的流動(dòng)性回籠不會(huì)使資金面趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)；其次，就短期的沖擊而言，超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)和強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)確實(shí)對(duì)市場產(chǎn)生了壓力，但看上去這樣的壓力不是很大，并且很可能已經(jīng)結(jié)束。
另有分析人士同時(shí)表示，短期來看，宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期的可能性即便不能排除，也是比較小的。這是因?yàn)椋?月份隨著春節(jié)沖擊的結(jié)束，CPI將較2月份有所回落；2月份出口強(qiáng)勁增長的數(shù)據(jù)中受到了春節(jié)錯(cuò)位因素的影響，如果合并1、2月份數(shù)據(jù)可以看到累計(jì)增長并不如單月數(shù)據(jù)所顯現(xiàn)的那樣明顯。
華安基金管理公司固定收益部總經(jīng)理黃勤表示，倘若貨幣供應(yīng)量增加但居民由于預(yù)期不佳、支出意愿減弱，導(dǎo)致貨幣流通速度下降抵消貨幣量的增長，則貨幣流量增長可能并不大，從而令通脹短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)。
興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，目前央票的高發(fā)行量是由市場供需雙方共同決定的。鑒于債市收益率有所回落，央票更受市場追捧，因此近期大規(guī)模發(fā)行都能夠成功。如果這種情況不能持續(xù)到3月末，市場上貨幣信貸不平衡，那么4月初就會(huì)有提高準(zhǔn)備金率的可能。若央行在公開市場操作中繼續(xù)維持1年期央票收益率不變，則意味著央行短期內(nèi)上調(diào)利率或存款準(zhǔn)備金率可能性較小。
利率產(chǎn)品有機(jī)會(huì)
機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來一段時(shí)間債市所面臨的環(huán)境表現(xiàn)在三個(gè)方面，通貨膨脹和出口數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期的概率較�。�3年期央票重啟的概率較小，1年期央票發(fā)行利率雖不能排除小幅上行，但以維持穩(wěn)定為主基調(diào)；信貸行政控制延續(xù)將使資金面處于寬松狀態(tài)，同時(shí)央行的流動(dòng)性回籠不會(huì)激烈到逆轉(zhuǎn)資金面趨勢。
在此背景下，債券市場短期風(fēng)險(xiǎn)因素已基本釋放或逐步排除，在資金面的作用下收益率繼續(xù)上行的幅度有限，并有望重新回歸下行通道。
據(jù)觀察，商業(yè)銀行債券配置的力度并沒有消退。從價(jià)格指標(biāo)來看，收益率在2月份延續(xù)了下行走勢；從數(shù)量指標(biāo)來看，一級(jí)市場招標(biāo)數(shù)據(jù)以及托管量數(shù)據(jù)顯示，盡管商業(yè)銀行債券配置力度較1月份有所減弱，但熱情依然較高。
安信證券分析師劉海東認(rèn)為，由于受制于基本面和利率風(fēng)險(xiǎn)等影響，債市進(jìn)一步上漲的空間也不大，短期內(nèi)更可能是維持高位震蕩盤整行情，大漲大跌的可能性都不大。建議密切關(guān)注3年期國債和10年期農(nóng)發(fā)債的發(fā)行情況，預(yù)計(jì)中標(biāo)利率走低的可能性極大，由此帶來的二級(jí)市場交易機(jī)會(huì)可能是近期操作的重點(diǎn)。
分析師表示，如果說2008年底以來超級(jí)寬松的貨幣政策埋下了通脹隱患，那么自2009年底以來的貨幣政策轉(zhuǎn)向，則為在短期向中期過渡中消化前期高貨幣增長形成的潛在通脹壓力創(chuàng)造了有利條件，債券市場的投資機(jī)會(huì)或正蘊(yùn)藏于此。對(duì)于操作策略，機(jī)構(gòu)認(rèn)為利率產(chǎn)品有望迎來配置機(jī)會(huì)。 |