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2009年5月25日，PVC期貨合約在中國(guó)大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱大商所)上市交易，成為繼LLDPE之后大商所上市交易的第二個(gè)化工品種。
PVC期貨合約上市對(duì)于進(jìn)一步完善我國(guó)石化產(chǎn)品市場(chǎng)體系具有重要意義。PVC期貨交易近一年來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性不斷提高，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能得到初步發(fā)揮，現(xiàn)貨企業(yè)特別是生產(chǎn)企業(yè)參與積極，期貨市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用得到體現(xiàn)，國(guó)際關(guān)注度越來(lái)越高。專家預(yù)測(cè)，隨著市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，中國(guó)有望發(fā)展成為影響世界塑料產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)與價(jià)格的定價(jià)中心和交易中心。
PVC期貨市場(chǎng)規(guī)模和影響力不斷擴(kuò)大
交易規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。PVC期貨上市后即引起市場(chǎng)各方的廣泛關(guān)注。PVC上市首日交易量達(dá)14.6萬(wàn)手，折合73萬(wàn)噸；2009年5月25日上市至2010年4月30日，PVC期貨總成交4093.27萬(wàn)手，折合20466萬(wàn)噸，總成交額14991.76億元，日均交易量17.8萬(wàn)手，日均交易額65.18億元。其中，2009年8月11日創(chuàng)出92.8萬(wàn)手的日最高成交量和370.33億元的日最高成交額。進(jìn)入2010年，受消費(fèi)淡季等因素影響，PVC交易量和持倉(cāng)量有所下滑。
期貨交割順利進(jìn)行。PVC期貨上市以來(lái)，交易所根據(jù)現(xiàn)貨流通現(xiàn)狀在廣州、佛山、上海、寧波、杭州、蘇州、江陰等地指定了13家期貨交割庫(kù)。截至2010年4月，共有9個(gè)合約參與交割，交割總量62243手，計(jì)31.13萬(wàn)噸，交割金額累計(jì)21.65億元，交割量均勻穩(wěn)定，月均交割率為5.31%(交割量與最大持倉(cāng)量比)。參與交割的會(huì)員達(dá)54家，參與交割的產(chǎn)業(yè)客戶157個(gè)。PVC期貨首次交割規(guī)模大、期貨和現(xiàn)貨價(jià)格完全回歸，表明PVC期貨合約設(shè)計(jì)與現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣吻合度高，能夠很好地滿足相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的避險(xiǎn)需求，同時(shí)也標(biāo)志著PVC期貨初步經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。PVC上市一年來(lái)的交割結(jié)果表明，PVC期貨交割環(huán)節(jié)暢通，交割成本能夠得到有效控制。
市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)不斷改善。從交易客戶類型來(lái)看，參與PVC交易的法人客戶數(shù)量及其成交量、持倉(cāng)量占比增長(zhǎng)較快。2009年6月份參與PVC期貨交易的現(xiàn)貨企業(yè)有262家，年底增至563家，其成交量也從6月份的45萬(wàn)手穩(wěn)步增加到9月份的124萬(wàn)手。PVC上市至今年4月底，個(gè)人投資者成交量為3316.0萬(wàn)手，占總成交的81.01%，法人客戶成交量為777.3萬(wàn)手，占總成交的18.99%。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，法人月末持倉(cāng)量基本穩(wěn)定在50%以上，與大商所大豆、玉米、豆粕等成熟品種相當(dāng)。
從投資者參與區(qū)域看，國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)、消費(fèi)集中的華北和華東區(qū)域，占全國(guó)總產(chǎn)量的60%左右；長(zhǎng)三角、珠三角是PVC的主要消費(fèi)區(qū)。上述地區(qū)的期貨交易量占比也較高，如浙江、上海、廣東和福建四省市占48.9%、河南和北京兩省市占14.2%，反映了當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的需求。
PVC期價(jià)走勢(shì)吸納了市場(chǎng)各類信息
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圖一 | PVC上市以來(lái)，因宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)供需等因素影響，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。從價(jià)格運(yùn)行和影響因素看，PVC期貨價(jià)格充分吸收了市場(chǎng)各類信息，較為全面地反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)供求關(guān)系及國(guó)際原油價(jià)格變化等。
PVC期貨上市首日指數(shù)價(jià)格(各合約加權(quán)平均連續(xù)價(jià)格)為6493元/噸，至2010年4月30日指數(shù)收盤(pán)價(jià)格為7710元/噸。價(jià)格走勢(shì)大體可分為四個(gè)階段（見(jiàn)圖1）。
第一階段(2009年5月至8月中旬快速拉升)受市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)暖，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期加強(qiáng)及原油突破70美元/桶等因素影響，PVC期貨價(jià)格大幅上升，指數(shù)價(jià)格由開(kāi)盤(pán)6493元/噸上漲至8月底的7246元/噸，8月中旬指數(shù)價(jià)格一度達(dá)到7908元/噸的年度最高價(jià)，比開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲了21.8%。
第二階段(2009年8月中旬至9月底快速回調(diào))受PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)需求持續(xù)平淡，銷售壓力積累，及9月國(guó)際原油跌破70美元/桶等因素影響，PVC深跌探底，9月底指數(shù)價(jià)格最低至6359元/噸，下跌了24.4%。
第三階段(2009年10月初至次年1月初穩(wěn)步上漲)11月本是PVC傳統(tǒng)的需求淡季，但受南北交通運(yùn)力緊張，華南華東市場(chǎng)貨源緊缺等因素影響，PVC價(jià)格穩(wěn)步上移，1月初指數(shù)價(jià)格漲至7834元/噸。
第四階段(2010年1月初至4月底溫和調(diào)整)PVC期現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格呈小幅震蕩走勢(shì)，4月底PVC期貨指數(shù)價(jià)格維持在7600元/噸左右。
PVC期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮充分
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圖二 | 完善石化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)體系建設(shè)，轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念。PVC期貨上市，進(jìn)一步完善了石化和塑料市場(chǎng)體系，推動(dòng)了石化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程和信息化水平。傳統(tǒng)上，PVC市場(chǎng)價(jià)格通常由生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商、加工商合同協(xié)商確定，生產(chǎn)廠商定價(jià)隨行就市，所形成的價(jià)格只是區(qū)域性價(jià)格，缺乏代表性和預(yù)測(cè)性。PVC期貨上市后，將從根本上改變我國(guó)PVC產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)期貨市場(chǎng)的價(jià)格引導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用，企業(yè)可以調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而引導(dǎo)整個(gè)行業(yè)合理進(jìn)行資源配置。
期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)趨同，相關(guān)性較高。PVC期貨上市以來(lái)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格方向一致，變化幅度大體相當(dāng)，體現(xiàn)出良好的趨同性（見(jiàn)圖2）。
據(jù)測(cè)算，期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.83，表明PVC期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)高度相關(guān)，期貨市場(chǎng)能夠有效地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)。同時(shí)，期貨價(jià)格趨勢(shì)超前于現(xiàn)貨價(jià)格，為現(xiàn)貨生產(chǎn)和流通提供了價(jià)格信號(hào)，合理引導(dǎo)生產(chǎn)和消費(fèi)，受到現(xiàn)貨貿(mào)易商和下游制品企業(yè)的廣泛關(guān)注。
為相關(guān)企業(yè)提供了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效渠道，保障行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。通過(guò)PVC期貨，為企業(yè)提供了可預(yù)期的未來(lái)價(jià)格，同時(shí)企業(yè)可以通過(guò)買賣與現(xiàn)貨部位相反的期貨合約，將銷售或購(gòu)買價(jià)格事先鎖定在相對(duì)合理價(jià)位，規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保證收益。PVC上市以來(lái)，已有近600家現(xiàn)貨企業(yè)參與了期貨交易。在參與模式上，這些現(xiàn)貨企業(yè)部分根據(jù)期現(xiàn)價(jià)差開(kāi)展套利交易，部分已開(kāi)始利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保交易，獲得較好的避險(xiǎn)效果。
為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的金融支持，節(jié)約交易成本。國(guó)內(nèi)PVC行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入高成本支撐時(shí)代。PVC期貨市場(chǎng)建立后，在嚴(yán)格的信用保證體系下，金融機(jī)構(gòu)可以對(duì)企業(yè)提供倉(cāng)單質(zhì)押等業(yè)務(wù)，提高相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力，生產(chǎn)企業(yè)可以利用部分產(chǎn)成品，將其注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，換回70%—80%的期貨交易保證金；部分企業(yè)還將期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)貨交易的第二市場(chǎng)，以付出少量期貨保證金的代價(jià)，銷售或購(gòu)買產(chǎn)品，提高了資金利用率。
實(shí)行推薦品牌交割制度，助推行業(yè)建立品牌價(jià)值。PVC期貨采用的是推薦品牌交割制度，如果投資者可以提供生產(chǎn)廠家出具的質(zhì)檢證書(shū)及質(zhì)量承諾書(shū)，則推薦廠家生產(chǎn)的推薦品牌產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)免檢注冊(cè)倉(cāng)單，從而簡(jiǎn)化交割程序，降低交割成本。根據(jù)市場(chǎng)認(rèn)可度、生產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量控制水平等，PVC目前推薦廠家品牌有9個(gè)，在交割品牌制度的影響下，這些品牌產(chǎn)品成為市場(chǎng)上的搶手貨。
有助于形成國(guó)際PVC市場(chǎng)的中國(guó)價(jià)格。爭(zhēng)取國(guó)際PVC定價(jià)權(quán)具有重大的現(xiàn)實(shí)意義，有助于提升我國(guó)企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的地位。我國(guó)是世界上最大的合成樹(shù)脂進(jìn)口國(guó)，消費(fèi)量全球第二，其中PVC消費(fèi)量居全球首位，是國(guó)際樹(shù)脂消費(fèi)年均增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家。此外，我國(guó)樹(shù)脂生產(chǎn)廠家適度集中，下游塑料制品生產(chǎn)廠家眾多，且存在大量的各級(jí)經(jīng)銷商，現(xiàn)貨貿(mào)易活躍，具有發(fā)展期貨市場(chǎng)，形成PVC中國(guó)價(jià)格的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。近兩年，得益于國(guó)內(nèi)巨大的市場(chǎng)需求，大商所已成為全球最大的塑料期貨市場(chǎng)，期貨價(jià)格開(kāi)始為國(guó)際市場(chǎng)所關(guān)注。隨市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，將發(fā)展成為影響世界塑料產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)與價(jià)格的定價(jià)中心和交易中心。 |