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中國人民銀行副行長易綱周末的一席發(fā)言“一石激起千層浪”。他在14日出席北京大學(xué)國家發(fā)展研究院“CCER中國經(jīng)濟(jì)觀察”第16次報告會作了題為“零利率和數(shù)量寬松政策是否有效”的報告，有媒體立即將其報告內(nèi)容解讀為“未來降息空間不大”并在網(wǎng)絡(luò)上迅速傳播。易綱究竟在報告中傳達(dá)了什么信息？未來的降息空間是否有限？
中國利率“進(jìn)能攻，退能守”
事實(shí)上，易綱在講話中并未言及“未來降息空間不大”，他表示，目前我國的利率處于一個“進(jìn)能攻，退能守”的合適水平。
“我理解易綱‘進(jìn)能攻，退能守’的意思是目前的利率比較主動，一旦進(jìn)一步通貨緊縮，可以降息，而一旦通貨膨脹，可以加息，央行的應(yīng)對并不是處于一個死的位置，可以根據(jù)情況改變”，中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示。他還說，目前并非沒有降息空間，就2.25%的一年期存款利率而言，儲戶的儲蓄意愿仍會比較強(qiáng)烈，為了刺激消費(fèi)可能再次降息。
興業(yè)銀行資金營運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也表示，易綱的話表明央行認(rèn)為目前的利率水平是合適的，他同時預(yù)期3月央行有可能再次降息。盡管1月份的貸款增量高達(dá)1.62萬億元，但是信貸大幅增長不可持續(xù)的時間點(diǎn)會提前到來，因此未來降息可能性很大。
數(shù)據(jù)顯示，目前美國的聯(lián)邦基金利率是0%至0.25%的目標(biāo)區(qū)間，與之具有同樣性質(zhì)的利率是我國的銀行間市場同業(yè)拆借利率(Shibor)，目前在0.84%左右的水平。而我國對客戶的零售利率即一年期存款利率為2.25%，與之對應(yīng)的是美國大型銀行一年期定期存單(CD)客戶零售利率水平在2.14%左右。
零利率或準(zhǔn)零利率不一定是中國占優(yōu)選擇
易綱在講話中強(qiáng)調(diào)，有些公眾對于利率的認(rèn)知有所誤解，錯將我國一年期存款利率為2.25%與美國的聯(lián)邦基金利率0.25%作比較，看到美國等一些國家目前實(shí)施“零利率政策”，認(rèn)為中國還有不小降息空間，實(shí)際上這是如桔子和蘋果般兩種不同性質(zhì)的利率。
盡管并未說“未來降息空間不大”，但易綱在分析中指出，零利率或準(zhǔn)零利率不一定是中國占優(yōu)選擇。他表示，中央銀行反通縮和維護(hù)幣值穩(wěn)定的決心是堅定的，完全可以通過“各種貨幣政策工具的最優(yōu)組合”來有效實(shí)施適度寬松的貨幣政策。
易綱給出了四點(diǎn)理由。一是中國儲蓄存款余額占GDP的比重高。二是中國的勞動生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率均在不斷提高。三是資本回報率不支持零利率政策。第四是商業(yè)銀行收入主要來自存貸款業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)比重小，收費(fèi)少，靠很小的利差無法持續(xù)經(jīng)營。
他還分析了日本和美國的案例，他指出，對于這兩國，零利率和數(shù)量寬松的貨幣政策都是次優(yōu)選擇，雖然對刺激國內(nèi)需求有一定作用，但作用有限。“以日本為例，日本境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民通過日元套利交易將持有的日元資產(chǎn)兌換為外匯資產(chǎn)，降低了日元貨幣供給的增長速度，導(dǎo)致境內(nèi)流動性向境外市場漏出，削弱了數(shù)量寬松貨幣政策的效果�！彼f。
央行近期主要防止通縮
易綱說，通縮和通脹對經(jīng)濟(jì)、對老百姓都不好，保持幣值穩(wěn)定就含有對內(nèi)既防通縮又防通脹，對外保持匯率在合理水平上基本穩(wěn)定。近期主要還是防止通縮。但從長遠(yuǎn)看我們要保持幣值穩(wěn)定，就含有既防通縮也防通脹的含義。
根據(jù)當(dāng)天公布由國內(nèi)外17家宏觀經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)共同完成的最新一期“朗潤預(yù)測”，今年1季度中國經(jīng)濟(jì)增速為6.6%，CPI與出口增幅均降至負(fù)值，分別為-0.7%與-7.7%，預(yù)計一季度將有21個基點(diǎn)的降息空間。 |