 |
|
作者: （美）利雅卡特·艾哈邁德
出版:
中國人民大學(xué)出版社 |
巴曙松研究員主持和組織翻譯了《金融之王：毀了世界的銀行家》。這本書記錄了第一次世界大戰(zhàn)后英、美、德、法四個主要發(fā)達國家中央銀行行長的一系列重大金融貨幣決策以及他們的人生。巴曙松研究員約我為此書寫序。我們現(xiàn)在來讀這本書，正是美國“金融海嘯”發(fā)生兩年多以后，我試圖借閱讀此書之機思考如何推進國際金融穩(wěn)定與我國金融體制改革。
金融很深奧，看懂此書并非易事。但是，只要掌握金融運行的五個基本環(huán)節(jié)，你就會較快地了解金融，也有利于分析這四位中央銀行行長的功過。金融是一個體系，這個體系由貨幣、經(jīng)營和管理貨幣的企業(yè)、金融市場、調(diào)控貨幣供應(yīng)的中央銀行和金融監(jiān)管機構(gòu)所組成。穩(wěn)定的貨幣和適當?shù)呢泿殴⿷?yīng)量，是促進商品生產(chǎn)、擴大國際貿(mào)易、改善國際收支的基礎(chǔ)。金融企業(yè)經(jīng)營或管理貨幣，通過市場交換合理配置貨幣，提高了貨幣使用效率。中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量，維護幣值穩(wěn)定，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長。中央銀行或后來分設(shè)出去的金融監(jiān)管機構(gòu)，促進金融企業(yè)依法運行，維護金融穩(wěn)定。
金融體系中的五個環(huán)節(jié)，只要一個環(huán)節(jié)出問題，就有可能引發(fā)金融危機。中央銀行在金融體系中具有特別重要的地位。為了了解書中四位中央銀行家的金融決策，必須了解中央銀行職責。
從金融史的角度看，西方成立中央銀行的最初動機是為了政府融資、調(diào)控貨幣發(fā)行、辦理票據(jù)清算、履行商業(yè)銀行最終貸款人職能并對金融企業(yè)實行監(jiān)管。在第一次世界大戰(zhàn)前，只有美、英、法、德、日等少數(shù)發(fā)達國家建立了中央銀行制度。在戰(zhàn)爭中，不少銀行大肆發(fā)行貨幣，引發(fā)了惡性通貨膨脹，穩(wěn)定幣值也逐步受到了各國的重視。1920年，在布魯塞爾舉行了歷史上第一次國際金融會議，建議各國建立中央銀行，并由中央銀行集中貨幣發(fā)行，以控制貨幣發(fā)行和穩(wěn)定幣值。從1921年至1942年，新成立的中央銀行有43家，世界上主要國家差不多都在這一時期建立了中央銀行。中央銀行的職能得到進一步拓展，逐步被賦予了“發(fā)行的銀行、銀行的銀行和國家的銀行”的主要職能，在經(jīng)濟宏觀調(diào)控和穩(wěn)定金融市場中發(fā)揮著重要作用，成為國家管理經(jīng)濟的重要部門。
英格蘭銀行行長蒙塔古·克萊塔·諾曼，被稱為“無形帝國的君主”，在他當政的十年中，他和紐約聯(lián)邦儲備銀行行長本杰朗·斯特朗、德國中央銀行行長亞爾馬·沙赫特、法蘭西銀行行長埃米爾·莫羅，共同組成了“世界最孤高排外的俱樂部”，他們掌握國家金融貨幣決策大權(quán)，把他們說成是“金融之王”是名副其實的。他們恢復(fù)金本位制，只是導(dǎo)致后來發(fā)生世界經(jīng)濟“大蕭條”的一個貨幣因素，發(fā)生世界經(jīng)濟大蕭條，還有更深刻的社會經(jīng)濟和政治制度原因。因此，說這些金融之王是“毀了世界的銀行家”并不全面。不過，作為中央銀行家的傳記，用此書名似也無妨。這本著作，在反思當前這次席卷全球的金融危機時，被各國金融界廣泛關(guān)注。該書獲得2010年普利策歷史獎，《紐約時報》“2009年十佳圖書”，彭博通訊社推薦的2009年十大最佳商業(yè)類書籍。大家都試圖從金融發(fā)展歷程中尋找把握未來金融發(fā)展的坐標。把這本書翻譯成中文是一項非常有意義的工作。
1929—1933年間，由于美國發(fā)生嚴重的金融危機，導(dǎo)致全球經(jīng)濟大蕭條。1929年10月24日，紐約股市大跌，10月29日當天下跌23.6%。到1932年道瓊斯指數(shù)較1929年最高點下跌89%。危機發(fā)生后兩年，有7
000多家商業(yè)銀行倒閉，14萬家企業(yè)倒閉，1 700萬人失業(yè)，失業(yè)率高達28%，美國鋼鐵公司開工率下降到19%。1929年，美國國民生產(chǎn)總值為1
040億美元，1932年下降到580億美元，美國財富的一半被蒸發(fā)，生產(chǎn)力倒退到1906年的水平。
后來，不同經(jīng)濟學(xué)流派對大蕭條成因有不同的解釋，凱恩斯的解釋強調(diào)消費需求和投資需求不足導(dǎo)致總供給嚴重大于總需求，米爾頓·弗里德曼的解釋強調(diào)貨幣供給的收縮；美聯(lián)儲現(xiàn)任主席伯南克的著作《大蕭條》又對大蕭條原因給出了自己的解釋。綜合各種經(jīng)濟學(xué)派的觀點，大蕭條成因主要有三條。首先是生產(chǎn)社會化和生產(chǎn)資料私有制矛盾的加劇和爆發(fā)。主要發(fā)達資本主義國家崇拜和推行自由市場經(jīng)濟，導(dǎo)致一段時期工業(yè)生產(chǎn)迅速發(fā)展，工業(yè)品大大豐富。但是，由于資本家追求利潤而壓低工資水平，導(dǎo)致工人收入只能緩慢上升。1929年，美國的每一個家庭如果想取得最低限度的生活必需品，每年需要2000美元的收入。但當時有60%以上的家庭達不到這個數(shù)額。社會購買力嚴重滯后于經(jīng)濟發(fā)展，因此引發(fā)了經(jīng)濟危機。其次，生產(chǎn)過剩的一個重要原因是美國等發(fā)達國家中央銀行實行了收緊的貨幣政策，導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的通貨緊縮。1928年紐約聯(lián)邦儲備銀行行長本杰朗·斯特朗逝世后，新任行長在1928年春到1929年10月股市大跌時，采取貨幣收縮政策，這加劇了經(jīng)濟危機的深化。最后，金本位制導(dǎo)致貨幣緊縮，并將金融危機擴展到全球主要國家。1918年第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，因為在大戰(zhàn)中各國中央銀行濫發(fā)紙幣，導(dǎo)致通貨膨脹，西方發(fā)達國家又逐步恢復(fù)金本位制。第一次世界大戰(zhàn)后，黃金集中到美國，美國出現(xiàn)通貨膨脹。同時，英法等國因黃金流出過多，導(dǎo)致貨幣緊縮，抑制了社會需求，經(jīng)濟加劇下滑。1931年9月英國脫離金本位制，許多投機者預(yù)料美國也會脫離金本位制，因此，各國央行紛紛拋售美元，囤積黃金，并集中提取在美國銀行的存款，進一步加劇了美國經(jīng)濟危機。由于西方許多國家與美國同時實行金本位制，美國金融危機又傳輸?shù)狡渌麌摇?BR> 最終，是羅斯福新政使美國逐步脫離大蕭條。美國第31屆總統(tǒng)赫伯特·胡佛年輕時發(fā)跡于中國的開灤煤礦，并在天津利順德飯店長期居住，1913年回到美國，1928年11月當選為美國總統(tǒng)。胡佛總統(tǒng)在任期間，實行緊縮貨幣政策，將美國經(jīng)濟推向深淵。1933年3月，羅斯福宣誓就任美國總統(tǒng)，他呼吁美國公民增強信心，采納凱恩斯理論和策略，推行“羅斯福新政”。新政的核心是通過國家力量干預(yù)市場，通過市場行為調(diào)節(jié)經(jīng)濟。主要措施是增加政府開支，為失業(yè)者創(chuàng)造就業(yè)機會，為民眾提供充分的福利保障。新政取消金本位制，制定了《銀行救助法令》、《聯(lián)邦證券法》、《1933年銀行法》，對銀行證券業(yè)務(wù)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管。經(jīng)過幾年的努力，美國經(jīng)濟終于恢復(fù)增長。
時隔70多年，2007年4月，美國發(fā)生了次貸危機。2008年9月，“金融海嘯”爆發(fā)。美國房貸兩大巨頭房地美和房利美被政府接管。五大投資銀行，一個破產(chǎn)，一個被合并，三個改為銀行控股公司。2009年，美國經(jīng)濟衰退2.6%。美國金融危機迅速傳導(dǎo)到歐洲，世界經(jīng)濟衰退0.6%。
美國及許多國家的政府和經(jīng)濟學(xué)家對美國發(fā)生“金融海嘯”的原因，也有不同的解釋，但對下列解釋基本有共識。
一是貨幣政策失當。美國長期實行低利率政策，這推動了全國負債消費，特別是民眾對房地產(chǎn)的過度負債消費。后來的利率下調(diào)，造成房地產(chǎn)貸款的損失，使銀行出現(xiàn)巨額壞賬，引發(fā)金融危機。但是，美聯(lián)儲前主席并不完全同意這個分析。
在我擔任中國人民銀行行長期間，我和格林斯潘每年都有幾次見面。讓我感嘆的是，他到中國來訪總是自己提著行李，隨員只有一個保衛(wèi)人員。2008年10月25日，我在華盛頓見到格林斯潘先生，當面問到外界批評他貨幣政策失當?shù)膯栴}時，他說：“我在2004年已提高短期利率水平，過去只要提高短期利率水平，有80%的可能會促進長期利率上升。但是，現(xiàn)在這個辦法不靈了，因為有的國家和中東石油出口大國將大量美元流向美國，壓低了長期利率�！彼麤]有說“有的國家”是指哪些國家，但我知道他講的“有的國家”是指中國等新興經(jīng)濟體。
二是金融監(jiān)管缺失。面對房地產(chǎn)貸款的大量增加，投資銀行大量發(fā)行以房地產(chǎn)貸款抵押的債券，有的投資銀行則對這種債券發(fā)行進行擔保。最初一美元的貸款，可以被放大為幾元、甚至十幾美元的金融衍生品。因此，美國政府批評華爾街的“貪婪”引發(fā)了金融危機。
三是美國政府引導(dǎo)全民過度負債消費。在2010年11月北京國際金融論壇上，美國芝加哥商品交易所前主席發(fā)言，不但批評美國政府過分運用行政手段處置金融危機，而且說是美國政府過度扶持房地美、房利美而引導(dǎo)銀行過度發(fā)放房地產(chǎn)貸款，造成了美國金融危機。
我贊同上面的分析，但我認為美國這次發(fā)生金融危機還有更深刻的貨幣制度原因，即美元既是美國本幣，又是居壟斷地位的國際儲備貨幣。這種貨幣制度促使美國政府和華爾街精英在決策中犯了錯誤。
面對這次國際金融危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退，2008年11月，20國集團會議召開，著重討論共同實行救助刺激政策。此后又召開了三次會議，著重討論加強金融監(jiān)管，促進世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平衡，促進全球金融趨向基本穩(wěn)定的問題。
20國集團普遍擴大財政赤字，降低利息，擴大貨幣供應(yīng)，使全球經(jīng)濟停止衰退。2010年，美國擴大了出口，中國擴大消費，世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡有所改善。加強全球金融監(jiān)管工作也有起步。接受1997年亞洲金融危機的教訓(xùn)，發(fā)達國家成立了金融論壇，研究推進金融穩(wěn)定。1999年5月，國際貨幣基金組織和世界銀行聯(lián)合推出了《金融部門評估規(guī)劃》(Financial
Sector Assessment
Program)，從幾個方面描述了金融穩(wěn)定的概念，并提出一系列量化指標。在反思金融危機的基礎(chǔ)上，主要發(fā)達國家也在積極推進本國的金融改革進程。
2010年7月15日，美國參議院繼眾議院之后通過了《金融監(jiān)管改革法案》；9月7日，歐洲議會也通過了《泛歐金融監(jiān)管改革法案》9月，全球金融穩(wěn)定理事會和監(jiān)管當局會議，把商業(yè)銀行核心資本的標準提高了一倍多；國際貨幣基金組織也開始提高中國等新興經(jīng)濟體在基金的份額。
20國集團幾次會議都提出要改革國際金融體系，特別是要推進國際貨幣體系的改革。但是，這方面的改革尚未起步。國際貨幣體系改革現(xiàn)實可行的方案是推進國際儲備貨幣的多元化，建立由美元、歐元和人民幣、日元、英鎊組成的國際貨幣體系。同時，將中國人民幣列入特別提款權(quán)（SDR），逐步發(fā)揮SDR作用。這項改革只能是逐步進行。美國實施寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元流向全球。反之，美國實施緊縮貨幣政策，又有大量美元回流美國，如此，必然導(dǎo)致全球震蕩。這也是1997年發(fā)生亞洲金融危機的一個貨幣根源。為應(yīng)對這種風(fēng)險，各國加大外匯儲備。2010年底全球外匯儲備8萬多億美元，比1997年增加一倍多。2010年各國公布幣種的4萬多億美元外匯儲備中，美元仍占60%以上。美元仍將是全球主要儲備貨幣，但是，美國應(yīng)受國際約束，將美國財政赤字和債務(wù)占經(jīng)濟總量的比例逐步下降，至少應(yīng)下降到全球主要國家的平均水平。否則，美元地位會進一步下降，這不僅不利于世界經(jīng)濟發(fā)展，也嚴重威脅到美國經(jīng)濟發(fā)展。
我對歐盟一系列國家為維護區(qū)內(nèi)根本利益，而放棄主權(quán)貨幣的勇氣表示贊嘆。1998年歐盟8個國家的首腦訪問中國，了解中國對歐元使用的態(tài)度。中國政府對歐元使用表示理解和支持。中國人民銀行最早發(fā)表聲明，接受歐元用于貿(mào)易結(jié)算。我和德國中央銀行行長蒂德邁爾、法國中央銀行行長特里謝有一張三人合影，這不僅因為我們?nèi)硕际侵醒脬y行行長，而且我們?nèi)擞幸粋�共同經(jīng)歷，都當過采煤工人。現(xiàn)在，特里謝先生任歐盟中央銀行行長已經(jīng)近8年，為歐元穩(wěn)定使用做出了重大貢獻。歐元區(qū)有17個國家，各個國家經(jīng)濟規(guī)模差別很大，德國、法國、意大利經(jīng)濟總量占歐元區(qū)的三分之二，希臘僅占2.2%。面對全球金融危機，一些規(guī)模較小的國家發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機并不奇怪，現(xiàn)在會發(fā)生，以后還會發(fā)生。歐元區(qū)主要國家經(jīng)濟發(fā)展尚好，加之已經(jīng)建立救助機制，歐元區(qū)有能力排除在有些國家發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機。歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展較慢很重要的一個原因是，社會福利政策超過國家承受力。歐元已經(jīng)穩(wěn)定存在，歐元在全球外匯儲備中的比例正在上升。貶低歐元，甚至說歐元會退出，這是毫無道理的。
歐元之父蒙代爾提出，國際貨幣體系改革是國際貨幣多元化，即建立由美元、歐元和亞洲某種貨幣為主組成的國際貨幣體系。蒙代爾提到的“亞洲某種貨幣”，可能是指今后有可能產(chǎn)生的“亞元”。亞洲不同于歐洲，“亞元”成立十分遙遠。人民幣和日元可同時成為國際貨幣體系的組成部分。
借鑒金融史，要研究繼續(xù)推進中國金融體制改革，特別是加快中國金融的全球化步伐。金融危機一般通過實體經(jīng)濟、金融渠道和心理預(yù)期三種方式傳導(dǎo)。1929—1933年出現(xiàn)大蕭條，由于中國沒有實行金本位制，沒有受到“大蕭條”的沖擊，反而獲得很大發(fā)展。2008年美國出現(xiàn)“金融海嘯”，由于中國資本項目未開放，人民幣沒有成為國際貨幣，也避免了受國際金融危機的嚴重沖擊。相反，中國在應(yīng)對國際金融危機中進一步強大。今后，全球及地區(qū)還會出現(xiàn)嚴重金融危機，中國還能繼續(xù)避免國際金融危機的沖擊嗎？我看是不可能的。
現(xiàn)在，中國已與世界經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)成一體。2010年，我國對外貨物進出口貿(mào)易量已接近3萬億美元，中國外匯儲備已超過2.8萬億美元，中國人民銀行總資產(chǎn)的83%為國外資產(chǎn)。保守預(yù)測，到2020年中國經(jīng)濟總量占全球經(jīng)濟總量的比例會超過17%。今后世界上發(fā)生嚴重金融危機，都會通過各種渠道傳導(dǎo)到中國。
今后中國金融改革，要立足本國，面向全球金融市場，提高中國金融業(yè)國際競爭能力和處理國際重大金融事務(wù)中的話語權(quán)，建立對嚴重金融危機的預(yù)警機制，提高應(yīng)對能力。要正確制定和執(zhí)行各項宏觀經(jīng)濟政策，促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，保持國民經(jīng)濟又好又快增長，提高我國國力。要改善社會資金使用結(jié)構(gòu)，通過股票、債券和基金，盡快提高直接融資占社會融資的比例。要推進人民幣利率市場化，提高我國商業(yè)銀行參與國際市場競爭能力。要完善匯率形成機制，促進國際收支平衡，發(fā)揮人民幣在境外貿(mào)易結(jié)算和境外投資中的作用，促進發(fā)展人民幣離岸中心，穩(wěn)步推進人民幣國際化。人民幣國際化，應(yīng)該有一個較為嚴格的標準，即人民幣能夠完全可兌換，可以承擔國際貨幣全部功能，人民幣在國際儲備貨幣中有較高的比例。因此，人民幣國際化可能要經(jīng)過三四個五年的努力。人民幣國際化，要加快資本項目可兌換進程，可以通過金融市場實現(xiàn)，但也可以通過雙邊政府特定安排加以推進。要建設(shè)跨國大型金融集團，打造國際金融中心�，F(xiàn)在，我國幾家超大型商業(yè)銀行的上市市值已名列世界前茅，要將其打造成國際金融集團。在繼續(xù)發(fā)揮香港國際金融中心作用的同時，按照鄧小平同志的期望和國家既定方針，正確處理金融交易中心在上海、金融管理中心在首都的關(guān)系，加快把上海建成國際金融中心。
（全國社會保障基金理事會理事長，原中國人民銀行行長、天津市市長）