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作者：利奧·梅拉梅德
鮑勃·塔瑪金
出版社：機(jī)械工業(yè)出版社 |
美國(guó)國(guó)務(wù)卿約翰·海伊在世紀(jì)之交曾說(shuō)過(guò)：“地中海代表過(guò)去，大西洋代表現(xiàn)在，而太平洋代表未來(lái)�！�
盡管這句話說(shuō)得早，但說(shuō)得卻不錯(cuò)。我們已經(jīng)邁入了21世紀(jì)，未來(lái)也已經(jīng)到來(lái)。在鄧小平先生的帶領(lǐng)下，開始于1978年的、以市場(chǎng)為導(dǎo)向的改革已經(jīng)深深扎根于中國(guó)，中國(guó)已經(jīng)由中央計(jì)劃型經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)逐步運(yùn)用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的國(guó)家。如此一來(lái)，中國(guó)又進(jìn)一步鞏固了其領(lǐng)先的世界地位。
然而，持續(xù)的增長(zhǎng)必然伴隨一些煩惱。中國(guó)的市場(chǎng)距離完全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還有一定差距。今天，富國(guó)和窮國(guó)的最大區(qū)別在于它們能否自由、有效地利用資源。自由而高效的資本市場(chǎng)能夠確保合理的資源配置。經(jīng)濟(jì)體制越有效率，資源配置也越有效率。高效的市場(chǎng)可以極大地提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。而一個(gè)流動(dòng)的市場(chǎng)能夠反映真實(shí)的價(jià)格水平，提高投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。如此一來(lái)，可以增強(qiáng)資本市場(chǎng)的實(shí)力、降低資本成本，更加有效地利用資本，并最終使整個(gè)社會(huì)受益。
發(fā)展良好的期貨及其衍生品市場(chǎng)在一個(gè)流動(dòng)的市場(chǎng)的培育上，能夠起到無(wú)可估量的作用。衍生品工具的功能就是提供一個(gè)經(jīng)濟(jì)“安全網(wǎng)”，將業(yè)務(wù)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)加以歸類，把風(fēng)險(xiǎn)分解為幾個(gè)基本組成部分，再將它們轉(zhuǎn)嫁給那些能夠并愿意管理這些風(fēng)險(xiǎn)的交易商。因此，無(wú)論是在集中的期貨和期權(quán)交易所還是在特定的OTC市場(chǎng)中，金融衍生品都好比是一個(gè)巨大的保險(xiǎn)公司，較其他方式更快速、準(zhǔn)確、低成本地調(diào)整金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這一過(guò)程增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的實(shí)力，促進(jìn)了國(guó)民生產(chǎn)力的增長(zhǎng)，并提高了人們的生活水平。
金融期貨和衍生品最初誕生于1972年5月16日的芝加哥商業(yè)交易所（CME），《逃向期貨》講述的就是美國(guó)金融期貨和衍生品的發(fā)展過(guò)程。20年后，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主默頓·米勒將它的產(chǎn)生譽(yù)為是“過(guò)去20年中金融領(lǐng)域最重要的創(chuàng)新”。
這些金融工具提供了3個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)功能：（1）風(fēng)險(xiǎn)管理；（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)；（3）交易效率。
風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)常被提到，但也經(jīng)常被誤解。其主要目的是保護(hù)“已有的”利潤(rùn)--而不是創(chuàng)造“新的”利潤(rùn)。我們必須了解這個(gè)目的和它的功能。風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程包括構(gòu)建金融合約，創(chuàng)造利潤(rùn)（或損失）來(lái)抵消價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的損失（或利潤(rùn)）。這樣，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都能夠通過(guò)運(yùn)用衍生品交易，以各種方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)、提高利潤(rùn)水平。
第二個(gè)功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。這代表了一種獲取和傳播價(jià)格信息的能力。如果缺少價(jià)格信息，投資者、消費(fèi)者和生產(chǎn)者就無(wú)法制定出合理的決策。這將會(huì)妨礙他們有效地利用資本。而衍生品則很好地扮演了提供價(jià)格信息的角色，它們能夠幫助市場(chǎng)中的交易者決定價(jià)值水平。衍生品的運(yùn)用范圍越廣，價(jià)格信息傳播的范圍也就越廣。
第三，可以提高交易效率。交易效率是市場(chǎng)流動(dòng)性的產(chǎn)物。流動(dòng)性不足將會(huì)導(dǎo)致較高的交易成本。這會(huì)阻礙交易，延緩資本積累。衍生品交易則可以改善這種情況，大大地提高市場(chǎng)流動(dòng)性。最終結(jié)果是，降低了交易成本，提高了業(yè)務(wù)效率，融資成本降低，并擴(kuò)大了投資的資本數(shù)量。
當(dāng)然，在談到市場(chǎng)效率的時(shí)候也不能忘記投機(jī)者所扮演的角色。所有的分析都可以得出以下結(jié)論：有競(jìng)爭(zhēng)力的投機(jī)者在提高價(jià)格有效性方面起到了非常重要的作用。投機(jī)活動(dòng)帶來(lái)了更高的交易水平和更小的買賣價(jià)差，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性。交易量越大，價(jià)差越小，市場(chǎng)價(jià)格就越接近其真實(shí)水平。更多的投資者就會(huì)相信市場(chǎng)價(jià)格反映了真實(shí)準(zhǔn)確的信息，他們也就更愿意在進(jìn)行投資時(shí)加上一個(gè)比較低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此，哪里的投機(jī)活動(dòng)頻繁，哪里的資本成本就越低，資本配置也就更有效。換言之，正如亞當(dāng)·斯密很久以前所說(shuō)的，投機(jī)者通過(guò)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)受益。
但是，凡事小心，才會(huì)秩序井然：利用復(fù)雜的衍生品工具進(jìn)行交易是需要相關(guān)知識(shí)的。從事商業(yè)活動(dòng)有4種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)--無(wú)論是否運(yùn)用衍生品工具，這些風(fēng)險(xiǎn)都是存在的。它們是：（1）信用風(fēng)險(xiǎn)：由于交易對(duì)手違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性；（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的反向波動(dòng)而導(dǎo)致?lián)p失；（3）法律風(fēng)險(xiǎn)：由于法院或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)措施而導(dǎo)致合約失效；（4）操作風(fēng)險(xiǎn)：由于監(jiān)控不足、步驟不完善、人為失誤或系統(tǒng)出錯(cuò)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。只有先充分了解了這些風(fēng)險(xiǎn)，我們才能更好地在衍生品市場(chǎng)中建立頭寸。
在這樣一個(gè)全球金融環(huán)境中--充滿了持續(xù)變換的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)快速的信息流動(dòng)和復(fù)雜精妙的科學(xué)技術(shù)，期貨市場(chǎng)和金融衍生品是必不可少的金融工具。而對(duì)于那些代表著未來(lái)的新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這些工具更是培育自由、有效的資本市場(chǎng)所必備的。
