《大債時代——從華爾街到歐元區(qū)的債務(wù)危機》這本書討論的是政府債務(wù)導(dǎo)致金融危機的前因后果。政府債務(wù)會引發(fā)危機，中國人會感覺有點不可思議。政府就是國家，國家就是全國的百姓、土地和財產(chǎn)。它怎么會欠債？因欠債而引發(fā)危機更是不可想象。但是現(xiàn)代社會中的政府是有人承擔(dān)責(zé)任的機構(gòu)，它的財務(wù)是有約束的。錢不夠就得欠債，有欠債就得還債，還不起就得破產(chǎn)，破產(chǎn)后就不能再有財務(wù)行動，結(jié)果什么事都做不成了。政府變成這樣一個機構(gòu)，國家也不成其為國家，后果真不堪設(shè)想。
這本書用翔實的資料分析政府債務(wù)的成因、發(fā)展、結(jié)果以及前景，這對我們認(rèn)識現(xiàn)代社會中的政府和整個金融業(yè)的運作有很大的幫助。對我來講，我更關(guān)心一般金融業(yè)發(fā)生危機的根本性原因。2008年的金融危機爆發(fā)后大家對市場經(jīng)濟的規(guī)則產(chǎn)生懷疑。人類是不是面臨重大的制度改制，需要設(shè)計一個沒有危機的經(jīng)濟制度？金融危機和市場制度之間有什么關(guān)系？能不能設(shè)計一個沒有危機的金融系統(tǒng)？這是我想回答的問題。盡管我在這方面的知識非常有限，還是想拋磚引玉，發(fā)起一次討論。
能源危機、糧食危機、水危機，統(tǒng)統(tǒng)都不存在，只要市場還在運作，這些“危機”都能被市場化解，不過價格可能會上漲。如果東西緊缺，價格也必須漲，缺而不漲價那才真是危機。
但金融危機是真危機，因為它破壞了市場。有沒有避免金融危機的方法？照我看，沒有。因此我們不得不忍受金融危機的折磨。我們還沒有能力發(fā)明一個不會發(fā)生金融危機的制度。大家享受慣了市場的自然安排，以為金融業(yè)也能夠靠市場規(guī)則避免出問題，其實不然。金融之所以會發(fā)展成為危機，是因為存在連鎖反應(yīng)，危機順著債務(wù)鏈一個接一個傳遞開來。一個大型金融企業(yè)倒臺，債務(wù)不能償還，就會波及對它持有債權(quán)的客戶，使債權(quán)人跟著倒臺。所以依靠政府的力量迅速切斷債務(wù)鏈，防止擴大是限制金融危機發(fā)展的主要經(jīng)驗。
下面試圖分析一下為什么金融危機不可避免。這首先是因為市場的基本規(guī)則有時候會逆轉(zhuǎn)。在正常的市場中，價格有平抑需求的功能。當(dāng)發(fā)生供不應(yīng)求時商品會漲價，漲價后供給增加，需求減少，于是供需能夠恢復(fù)平衡。但是在投機需求占主導(dǎo)的情況下，投機者多半買漲不買落。東西越是漲價，投機者越是多買，所以漲價反而刺激了需求。這種違反市場基本規(guī)律的現(xiàn)象是造成泡沫的主要原因。泡沫一旦破裂，金融危機往往接著發(fā)生。
市場經(jīng)濟規(guī)則被突破的第二種原因是交換延長到未來，于是不確定性被引入。一般的交換是一手交錢一手交貨，交換立刻完成。但有不少交換會延長到未來，只有雙方遵守合同按期如約實現(xiàn)，交換才算完成，比如延期交貨（收款）、借貸、投資、保險等。這種延長到未來的交換如果能夠百分之百地如約實現(xiàn)，那就和立時完成的交換無異。既然有不確定性，就難免有爽約的可能。一旦發(fā)生違約，或情況變化，交換就變了樣。受損的一方如果自己能夠補償損失，不再牽連他人，交換到此結(jié)束，也沒有更多的不良后果。但是如果牽涉到第三方或更多的人就有可能發(fā)展成為危機。
第三個原因是金融業(yè)中常用的杠桿放大作用。比如，買一所住房不需要將房款一次付清，這就是杠桿。杠桿放大能夠使資源發(fā)揮更大的作用，原是一件好事，但同時也是一件冒險的事。做生意如果都能賺錢當(dāng)然很好，但萬一賠了，損失也隨之放大。限制這種危險就要限制杠桿的放大倍數(shù)，可是這又減少了盈利的機會，因此存在著風(fēng)險和收益的矛盾。尤其在某些金融機構(gòu)中，操作者負(fù)贏不負(fù)虧，這種賞罰關(guān)系鼓勵操作者去冒險，盈虧不對稱的規(guī)則也使得市場發(fā)生扭曲。
第四個原因是紙幣的發(fā)行。紙幣遠優(yōu)于貴金屬貨幣。但它最大的缺點是引誘有權(quán)發(fā)行貨幣的人或集團超發(fā)貨幣。這個引誘力太強了，很少有人能夠抵擋住，其結(jié)果就是通貨膨脹。激烈的通貨膨脹會引發(fā)搶購和銀行擠兌，造成金融危機。
第五個原因是監(jiān)管不力，發(fā)生欺詐。小的欺詐經(jīng)常發(fā)生，并不會引發(fā)金融危機，但大的欺詐牽涉人數(shù)眾多，而且發(fā)生連鎖反應(yīng)，就能夠引發(fā)金融危機。欺詐的事情被揭發(fā)之前好像一切都很正常，但是一旦被揭穿，許多上當(dāng)受騙的人會遭受損失。如果其他金融機構(gòu)也因牽涉其中跟著倒臺，就可能發(fā)展成為金融危機。
以上原因都可能引發(fā)金融危機。但是大多數(shù)情況下，單個事端并不會造成危機，當(dāng)許多事端由于某種原因同時發(fā)生，危機就來了。所以危機與“基本面”有關(guān)，整個經(jīng)濟形勢很健康，單個事端不會引發(fā)危機。但是，如果宏觀經(jīng)濟中存在扭曲，本來就不穩(wěn)定，危機就會乘虛而入。所以避免危機的根本方法是保持經(jīng)濟自然發(fā)展，萬萬不可為了某種目的將外力強加于經(jīng)濟，導(dǎo)致經(jīng)濟扭曲。最常見的有：用貨幣政策或財政政策刺激經(jīng)濟增長；長期保持國際貿(mào)易的順差或逆差；權(quán)勢者長期負(fù)債不清償；資金流通的渠道人為阻塞；信息不暢通謠言廣為傳播；強大的既得利益階層的強力干預(yù)等。
我認(rèn)為，金融危機不可能自發(fā)避免，但是只要宏觀經(jīng)濟沒有大的扭曲，順乎自然，危機就不會發(fā)生。扭曲為什么會發(fā)生？因為過分貪婪，操作者想火中取栗，冒險從事，不計后果；更因為強勢集團的外力干預(yù)，使得經(jīng)濟脫離正常軌道。金融危機既然不可避免，我們就應(yīng)該更多研究危機來臨后的應(yīng)急處理。這本書給我們不少經(jīng)驗教訓(xùn)，值得我們深思。
