《貨幣的教訓(xùn)》
作者：周其仁
出版：北京大學(xué)出版社 |
匯率者，貨幣間的市場(chǎng)之價(jià)也。譬如近來(lái)又吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的人民幣匯率，無(wú)非就是多少人民幣換一美元的市價(jià)問題。以變動(dòng)的趨勢(shì)著眼，用比今日之匯價(jià)更少一點(diǎn)的人民幣就可換得一美元，人民幣就是升值了。反過(guò)來(lái)，用更多的人民幣才換得同樣一美元，人民幣則貶了。
市價(jià)有什么好吵的呢？在日常生活里，你我不是天天要進(jìn)市場(chǎng)，時(shí)時(shí)要與市價(jià)打交道嗎？經(jīng)驗(yàn)很真實(shí)：早餐之價(jià)不要吵，鉛筆文具之價(jià)不要吵，衣帽鞋襪之價(jià)也不要吵。市場(chǎng)之道，可以討價(jià)還價(jià)，但不需要吵。講不成價(jià)錢也好辦，買賣不成仁義在，還有下回哩。從沒見過(guò)“白菜升值派”，隆重其事寫下白菜應(yīng)升值的理論及其政策主張的——賣白菜的只要對(duì)其他買家的光顧信心滿滿，不改口自己的出價(jià)就足夠了。
是不是匯率涉及與老外的生意，所以非吵不可呢？也不盡然。今年1月到達(dá)沃斯開會(huì)，來(lái)回搭乘德國(guó)漢莎航空的班機(jī)。我的立場(chǎng)，擺明是希望自己口袋里的人民幣對(duì)漢莎機(jī)票升值的。無(wú)奈尋來(lái)比去，同等條件下沒有他家航空公司的可選，只好屈從對(duì)方——那分明可惡的人民幣貶值派。相比之下，成都遠(yuǎn)郊的農(nóng)民比我本事大：他們也是人民幣對(duì)可口可樂汽水的升值派，卻足不出村就可以在小賣店里購(gòu)得只有城市銷價(jià)五分之一的可口可樂。勝利可不是吵來(lái)的，那只是因?yàn)槠渌?jìng)爭(zhēng)者逼得可口可樂不敢多要一分錢！
市場(chǎng)之價(jià)為什么無(wú)須吵？我的理解，市場(chǎng)其實(shí)是一套靠行為定價(jià)的游戲。天下買家大同小異，差不多個(gè)個(gè)都是自己持有貨幣的天生升值派。賣家也大同小異，都是顧客手持貨幣的貶值派。問題是，市場(chǎng)里的升值貶值不需要吵，大家出價(jià)就是了。橫豎買家與買家爭(zhēng)、賣家與賣家爭(zhēng)。至于升值派能不能贏，決定的因素是賣家營(yíng)壘的競(jìng)爭(zhēng)程度是不是壓過(guò)了買家營(yíng)壘的競(jìng)爭(zhēng)程度。若是，吵不吵無(wú)所謂，買家所持貨幣終究要升值；若不是，吵得再兇，買家的貨幣也擋不住對(duì)賣家的商品貶值。
這是說(shuō)，凡能夠以行為定價(jià)錢的，吵鬧就多余了。從這點(diǎn)看，市場(chǎng)就是以出價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的行為代替口水和政治辯論的一套制度。是的，古往今來(lái)，自發(fā)的市場(chǎng)熙熙攘攘，但絕不吵吵鬧鬧，更不是好勇斗狠之輩喊打喊殺的好去處。不是市場(chǎng)里沒有利害關(guān)系，無(wú)論中國(guó)人與中國(guó)人，中國(guó)人與外國(guó)人，還是外國(guó)人與外國(guó)人，買賣各方的利害分歧與生俱來(lái)。這點(diǎn)恒古不變。但是，在市場(chǎng)制度下，可以出價(jià)定勝負(fù)，吵鬧實(shí)在多此一舉。
人民幣匯率究竟中了什么招，要這樣吵了又吵的？遠(yuǎn)的不提，1997年亞洲金融危機(jī)，過(guò)不了多久就傳來(lái)“國(guó)際聲音”：人民幣不要貶。五年后，國(guó)際呼聲轉(zhuǎn)為“人民幣要升值”，而同情中國(guó)的老外學(xué)者，一般說(shuō)升值絕不可取。國(guó)際上開吵國(guó)內(nèi)也跟著吵，升值派與不升值派營(yíng)壘分明。也有學(xué)者開始主張人民幣絕不能升值，等到政府決定于2005年7月開始小步升值，又說(shuō)緩升也許是必要的。再過(guò)三年，全球金融危機(jī)橫掃神州大地，人民幣升值之聲讓位于全球救市。不過(guò)還真有人倒算，人民幣升值是比美國(guó)金融危機(jī)還要厲害的中國(guó)經(jīng)濟(jì)殺手！又過(guò)了一年，后危機(jī)時(shí)代幡然來(lái)臨，人民幣升值的呼聲重起。這回動(dòng)靜可大了：從諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、百多位美國(guó)議員、直到美國(guó)總統(tǒng)，一起放話要人民幣升值。冷眼看去，正派反派的論據(jù)無(wú)數(shù)，卻不見有人問出纏繞我心頭好幾年的一個(gè)問號(hào)：他們?yōu)槭裁闯臣芏怀鰞r(jià)？
我的問題是沖著升值派去的：你們要是真的主張人民幣升值，何不帶頭——然后帶領(lǐng)所有贊同升值主張的人們——大手以美元買人民幣呢？這里的經(jīng)濟(jì)邏輯很簡(jiǎn)單：大手以美元買人民幣的“買壓”，總比大呼小叫人民幣必須升值的“言壓”管用吧？我的問題也是沖著人民幣絕不升值派去的：要是真主張人民幣不升值，大手拿人民幣買美元不就得了？！更一般地，我的問題是沖著所有“有主張”的人們?nèi)サ模河眯袨槎灰醚赞o來(lái)表達(dá)閣下的主張。
說(shuō)來(lái)不容易相信，我的問題來(lái)自一次令人尷尬的經(jīng)驗(yàn)。那時(shí)聽一位朋友講述人民幣絕不應(yīng)升值的理由，他講得實(shí)在頭頭是道。我知道他海外歸來(lái)，問他自己是否多持一點(diǎn)美元。不料他很吃驚：早把美元賣掉了呀！受此刺激，我以后聽到“主張”就非聯(lián)想到“行為”不可。蒙代爾說(shuō)人民幣匯率不可升，我想問他為什么減少在美國(guó)的時(shí)間到中國(guó)來(lái)領(lǐng)北京綠卡？克魯格曼說(shuō)美國(guó)惟有壓迫中國(guó)升值，我想問是否中國(guó)人也可壓迫他接受以人民幣計(jì)價(jià)的美國(guó)薪酬？130位美國(guó)眾議員聯(lián)署要美國(guó)財(cái)政部把中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，我想問他們干嗎不來(lái)點(diǎn)真格的，干脆拿美聯(lián)儲(chǔ)的黃金儲(chǔ)備換他幾十萬(wàn)億人民幣？看來(lái)人們還真不把經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)回事。這門以解釋行為為己任的經(jīng)驗(yàn)科學(xué)，最起碼的堅(jiān)持就是把人們的行為——而不是人們的言辭、特別是關(guān)于他們自己行為的言辭——作為研究的對(duì)象。
所以，我的問題說(shuō)到底是沖著自己來(lái)的：在熱烈地爭(zhēng)論人民幣匯率應(yīng)該這樣、應(yīng)該那樣之前，我們究竟搞清楚人民幣匯率實(shí)際上是怎樣決定的嗎？容我強(qiáng)調(diào)一句：不是這樣或那樣的“匯率主張”，而是在每個(gè)平常交易日的早上9點(diǎn)15分，由“中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布”的“銀行間外匯市場(chǎng)”上的那個(gè)“美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)”（2010年4月12日為1美元對(duì)人民幣元），實(shí)際上到底是怎樣形成的？