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作者：羅伯特·哈格斯特朗
出版社：機(jī)械工業(yè)出版社 |
1984年6月，我在馬里蘭州的巴爾的摩市參加了美盛公司一個(gè)培訓(xùn)活動。兩周的時(shí)間里，我學(xué)習(xí)了投資、市場分析、法規(guī)和銷售技巧。我期盼著我的股票經(jīng)紀(jì)人職業(yè)生涯盡快上路，但我犯了一個(gè)可怕的錯(cuò)誤。
美盛是個(gè)價(jià)值商店，它的培訓(xùn)活動強(qiáng)調(diào)經(jīng)典的價(jià)值投資，包括本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》，以及格雷厄姆的《聰明的投資者》。每天公司的老員工都過來分享他們對于股市的洞見，手把手地教我們看《價(jià)值線》期刊中他們心儀的股票。每個(gè)公司都有一個(gè)共同點(diǎn)：低市盈率、低市凈率、高分紅。更常見的是，這些股票都不是市場追捧的熱點(diǎn)，并長期受到市場冷落。一次又一次，我們被告誡必須避開熱門的高增長股票，相反要專注于那些備受冷落的股票，它們的風(fēng)險(xiǎn)收益比會更佳。
我明白價(jià)值投資的路徑邏輯，數(shù)學(xué)不難。《價(jià)值線》給我們提供了每家公司過去20年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表，通過這些圖表，你會看到股價(jià)走勢圖常常與年度的運(yùn)營結(jié)果有關(guān)。但無論我看這些圖表多少遍，總是覺得缺少了些什么。
一個(gè)周四的下午，在我們的培訓(xùn)課即將下課時(shí)，老師遞給我一冊伯克希爾-哈撒韋公司1983年的年報(bào)，我從來沒有聽說過這家公司，寫作者是沃倫·巴菲特，我也從未聽說過這個(gè)人。老師讓大家閱讀其中董事長致辭部分，并為第二天的討論做好準(zhǔn)備。
回到酒店房間的晚上，我迅速瀏覽了伯克希爾的年報(bào)，并有點(diǎn)失望地注意到整本年報(bào)中沒有照片和圖表，光是董事長致辭就占了幾乎20頁之長。喘了口氣，我坐定后閱讀起來。接下來發(fā)生的事情用語言難以形容，一夜之間，我的整個(gè)投資觀被顛覆了。
過去的兩周，我從數(shù)字、比率、公式開始，現(xiàn)在我讀到的是企業(yè)和運(yùn)作企業(yè)的人。巴菲特引導(dǎo)我知道了80歲的羅斯·布朗金夫人，一位俄國移民，她創(chuàng)辦的內(nèi)布拉斯加家具城每年銷售額超過1億美元。我認(rèn)識了《水牛城新聞報(bào)》的出版人斯坦·利普西、喜詩糖果的查克·哈金斯，學(xué)到了運(yùn)營報(bào)紙的經(jīng)濟(jì)知識和糖果行業(yè)的競爭優(yōu)勢所在。
接著，巴菲特討論了保險(xiǎn)事業(yè)的運(yùn)營情況，包括國民賠償保險(xiǎn)公司和他持有1/3股權(quán)的蓋可保險(xiǎn)。但他并不是泛泛而談那些數(shù)字，他教我理解保險(xiǎn)業(yè)的細(xì)微之處，包括每年承銷保費(fèi)、損失撥備、綜合比率，以及各種財(cái)務(wù)安排的稅務(wù)優(yōu)勢。更令人印象深刻的是，巴菲特還給股東上了非常通俗易懂的一課：“神奇的商譽(yù)，它令一家公司的內(nèi)在價(jià)值有可能超越其賬面價(jià)值�！�
第二天，我再次出現(xiàn)在培訓(xùn)課上，像是換了一個(gè)人�！秲r(jià)值線》提供的各種圖表、線條依然，但在我看來它們突然長出了肌肉、皮膚，活靈活現(xiàn)起來，不再僅僅是枯燥的數(shù)字，我開始思考這些企業(yè)、運(yùn)作管理企業(yè)的人們，以及填滿那些財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)字的產(chǎn)品和服務(wù)。
在接下來的日子里，我充滿了目標(biāo)感。毫無疑問，我心中知道了我要做什么。我會將我客戶的資金投資于伯克希爾和它所投資的公司。巴菲特每做一個(gè)投資，我都將跟隨。他每買一只股票，我都會致電該公司索取年報(bào)并仔細(xì)閱讀，探索他看到了什么以及他可能錯(cuò)過了什么。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來之前，你可以支付25美元向證券交易委員會索取任何上市公司的年報(bào)，我要來了所有伯克希爾投資的上市公司年報(bào)。此外，我搜集所有有關(guān)巴菲特的報(bào)紙和雜志，閱讀并存檔。我就像一個(gè)小孩追星一樣。
幾年后，卡羅爾·盧米斯在《財(cái)富》雜志寫了篇題為“巴菲特的幕后故事”的文章（1998年4月11日）。該雜志的主編馬歇爾·勒布認(rèn)為是時(shí)候?qū)懸徊堪头铺氐膫饔浟�，他知道卡羅爾是個(gè)優(yōu)秀的作家。在那之前，閱讀公司年報(bào)和參加奧馬哈股東年會是打探巴菲特信息的唯一途徑。當(dāng)人們注意到卡羅爾也幫助巴菲特編輯制作年報(bào)時(shí)，你知道她肯定會了解一些不為人知的內(nèi)幕。我趕緊去報(bào)攤上搶到了最后一本雜志。
卡羅爾說，她打算寫一個(gè)不同的故事，強(qiáng)調(diào)巴菲特不僅僅是個(gè)投資家，還是個(gè)與眾不同的企業(yè)家。她沒有讓人失望，在這篇70000字的文章里，它忠實(shí)地描述了奧馬哈先知更為親切真實(shí)的一面�？_爾知悉很多內(nèi)情，但其中的三句尤其令我震撼。
“我們所做的沒有超越任何人的能力范圍�！卑头铺卣f，“我做投資與做管理沒什么兩樣。沒有必要去做非同尋常的事以追求非同尋常的結(jié)果。”
我想讀到這些的人一定佩服巴菲特的這種來自中西部的謙虛，他不是一個(gè)吹牛的人，也不希望誤導(dǎo)他人。我相信如果不是他相信這些論點(diǎn)，他是不會做出這樣的論斷的。而且，如果這是真實(shí)的，我相信如此，這意味著有可能揭示一張藏寶圖，上載著巴菲特投資的指導(dǎo)原則和選股的特殊技能。這便是我寫這本《巴菲特之道》的動機(jī)所在。
閱讀伯克希爾公司過去20年的年報(bào)，以及每個(gè)他所投資的公司年報(bào)和所有有關(guān)巴菲特的文章報(bào)道，我漸漸懂得了他對于普通股投資的思考。其中，最為重要的一點(diǎn)是知識，無論是投資普通股還是整個(gè)企業(yè)，每次交易他都走過同樣的路徑。無論他買公眾公司還是私人公司，他都走同樣的流程，不多不少。他總會考慮企業(yè)、什么人運(yùn)營企業(yè)、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)的價(jià)值，并逐一將這些與自己心中的標(biāo)尺準(zhǔn)則進(jìn)行對比。
我將這些準(zhǔn)則分為四大類別：企業(yè)準(zhǔn)則、管理準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則和市場準(zhǔn)則�！栋头铺刂馈愤@本書將以巴菲特公司所購買的企業(yè)為例，逐一剖析它們是否與巴菲特所言一致，這些伯克希爾公司的投資案例中所蘊(yùn)含的思想和策略，哪些對于投資者有價(jià)值。這將是一個(gè)徹底的測試。我相信，最終我們會成功。
在寫本書第1版之前，我從未見過巴菲特本人，在寫作過程中，也沒有咨詢過他。直接的咨詢固然可以得到額外的益處，但能從他大量廣泛的談及投資的寫作中得到真諦，我已經(jīng)足夠幸運(yùn)了。這本書中，我引用了大量的伯克希爾年報(bào)中的原文，特別是董事長致辭部分。巴菲特授權(quán)我，在他審閱的情況下使用其版權(quán)。當(dāng)然，這授權(quán)并不意味著他合作了本書，或者他告訴了我其他人還不知道的秘密或策略。幾乎所有巴菲特的行為都是公開的，只是人們有沒有留心而已。
在寫作本書的過程中，我主要的挑戰(zhàn)是證明或反證巴菲特的表述——“我所做的事情，大家都能做到�！庇行┡u者爭辯說，盡管他很成功，但沃倫·巴菲特的特質(zhì)使得其他人無法采用他的方法。我不同意。我想說的是，巴菲特的特質(zhì)確實(shí)是他成功的構(gòu)成因素，但一旦懂得他的方法論，無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者均一樣可以應(yīng)用。這本書就是幫助投資者運(yùn)用那些我相信使得巴菲特成功的策略，這就是本書的目的。
獲得知識是一個(gè)過程。在巴菲特的成長過程中，他吸收了本杰明·格雷厄姆和菲利普·費(fèi)雪的智慧，他還從他的搭檔查理·芒格那里學(xué)到很多企業(yè)知識。這些經(jīng)驗(yàn)知識的學(xué)習(xí)塑造了巴菲特的投資風(fēng)格，反之，他愿意與那些擁有創(chuàng)新、活力和開放的心胸、愿意自助的人們分享。
在1995年伯克希爾的年會上，芒格說：“讓一些人放棄學(xué)習(xí)是很難的�！卑头铺亟又f：“當(dāng)人們能從中獲益時(shí)，讓他們放棄學(xué)習(xí)是很難的。”然后，他用了一種相反的聲調(diào)繼續(xù)，“但是有一種巨大的障礙阻止人們?nèi)ニ伎蓟蚋淖�，引用波特蘭·羅素（英國哲學(xué)家）的話：‘很多人寧可死也不愿意思考�！诮鹑诘姆懂犂�，他說得也非常對�！�
距離我寫作《巴菲特之道》第1版已經(jīng)過去20年了，股市上的噪聲仍然在繼續(xù)。當(dāng)你以為噪聲不會再大時(shí)，它們卻變得更加刺耳。電視評論員、財(cái)經(jīng)作家、分析師、市場策略師一個(gè)比一個(gè)能侃，競相搶奪人們的眼球�；ヂ�(lián)網(wǎng)是一個(gè)信息奇跡，大家都認(rèn)同，它給每個(gè)人都提供了免費(fèi)的方式——應(yīng)該說是免費(fèi)的平臺——去接觸財(cái)經(jīng)信息，其結(jié)果是，我們都置身于信息泛濫的海洋里。
然而，盡管信息泛濫，投資者賺錢依舊困難，捉襟見肘的事情時(shí)有發(fā)生。小事件會令股價(jià)火箭般躥升，然后鉛墜般迅速下落。那些為了下一代教育或退休而投資的人常常陷入迷惘，他們既無法踏對節(jié)奏，也無法預(yù)測市場，有的僅僅是受愚弄。
在一個(gè)投機(jī)勝于投資的瘋狂市場中，沃倫·巴菲特的智慧和建議一次又一次地被證明是數(shù)以百萬計(jì)投資者的安全港灣。有時(shí)，錯(cuò)位的投資者會大喊：“這次不一樣！”有時(shí)，他們能押對寶，政策放出驚喜、經(jīng)濟(jì)會有反應(yīng)、股市有些回響，當(dāng)有些公司衰退的時(shí)候，有新公司誕生，世界在進(jìn)化、成熟，變化是永恒的，但這本書中提到的投資原則卻始終堅(jiān)如磐石，如同巴菲特曾說過的：“這就是為何原則被稱為原則的原因�！�
在1996年的年報(bào)中，有一段簡潔有力的內(nèi)容：“作為一個(gè)投資者，你的目標(biāo)僅僅是以理性的價(jià)格，購買一家容易理解的企業(yè)的一部分，這家企業(yè)的收益增長具有很高的確定性，5年、10年、20年。最終，你會發(fā)現(xiàn)，能符合這些標(biāo)準(zhǔn)的公司少之又少，所以，一旦發(fā)現(xiàn)，你應(yīng)該大量買入�！�
無論你投資的資金量是多少，喜歡什么樣的企業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)這才是真正的試金石。
