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| 2007-03-29 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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沒有人理解中國股市，這個誕生時間不長的市場經(jīng)歷了驚心動魄的變化，在黑色“2·27”之后勢不可擋地昂頭向上。
一場股市的人民戰(zhàn)爭已經(jīng)到來，與美國的擦鞋童與出租車司機成為股市理論家一樣，退休老人們成為股市理論的熱心傳播者。
2月下旬，央行在全國50個城市進行了城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查，回收有效問卷20000份。調(diào)查結(jié)果顯示，盡管居民擁有最主要金融資產(chǎn)仍為儲蓄存款，但持這種看法的居民比例連續(xù)三個季度下降，本季降至59.4%，為調(diào)查以來的最低點。下降主要有兩個原因：一是居民認為存款利率偏低，二是股市的財富效應(yīng)使儲蓄存款向股市遷移。調(diào)查反映，在居民擁有最主要金融資產(chǎn)中，“基金”占比從上季度的10%躍升至16.7%，刷新歷史記錄，分別比上季和去年同期提高6.7和12.7個百分點，“股票”占比提高2個百分點。另外，認為在當前的物價和利率水平下提款購買股票或基金最合算的居民占比達30.3%，比上季度提高11.7個百分點，創(chuàng)歷史新高。
每次股市創(chuàng)下新高，總有新的理由出現(xiàn)。勞倫斯·H·梅耶在任美聯(lián)儲理事時，恰遇美國股市大牛，而美國的各項經(jīng)濟指標也出奇得好，就業(yè)率低到美聯(lián)儲官員擔心引發(fā)通貨膨脹的程度，但出人意料的是通貨膨脹指數(shù)很低，而GDP卻增長強勁，沒有人、包括美聯(lián)儲一千多位經(jīng)濟學家能給出恰當?shù)睦碛�，一切都好到不可思議。
格林斯潘第一個做出了反映，是生產(chǎn)率！他認為，是高科技企業(yè)提高了整個社會的勞動生產(chǎn)率，使得一切發(fā)生了根本變化。這一理論逐漸推廣，聯(lián)儲的經(jīng)濟學家們調(diào)整了模型參數(shù)，有了新的解釋，一切順理成章。
當時占據(jù)《紐約時報》暢銷書排行榜首位的是《道瓊斯36000點》之類的書，人們狂熱地追捧這些書的作者，他們成為演講與辯論賽上的明星，美國知名的對沖基金經(jīng)理、投資策略師巴頓·比格斯在辯論中敗下陣來，他不相信新經(jīng)濟神話，結(jié)果受到聽眾無情的噓聲，而他在業(yè)績的逼迫下，最后也不得不購進了一些高科技股票，成為自己理論的叛徒。
高科技股泡沫終于崩潰，但比格斯仍然是失敗者，他唱空唱得太早，就像半夜雞叫，在業(yè)績?yōu)橥醯幕鹗袌�，不管有什么理論，業(yè)績不佳，一切就等于零。
非理性繁榮，這是1996年格林斯潘的預(yù)言，這句話雖成為名言，可格林斯潘似乎并不確信自己的判斷。他很快改口，說股市上升是有現(xiàn)實理由的。連格林斯潘都不甚了了，反過來也許說明了非理性的股市才能繁榮。
美國股市大牛確實都處于經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵時期，上世紀初人們相信，鐵路運輸將改變工業(yè)基礎(chǔ)；上世紀20年代的電器化使人們相信電器時代就在眼前；互聯(lián)網(wǎng)同樣如此，人們相信，寬帶改變生活。
寬帶確實改變了信息溝通方式，也正在改變市場運作方式，但人們忘了，并不是每家互聯(lián)網(wǎng)公司都能賺錢，當時很多美國給自己的公司名加上了.com的后綴，但這不能改變一些公司效率低下的事實。
然而市場是有效的，有泡沫早晚會破裂；民眾是狂熱的，但他們對于經(jīng)濟變遷的直覺把握十分準確。大量資金追逐高科技企業(yè)的結(jié)果是制造了股市的超級大泡沫，但同時也成就了美國新經(jīng)濟的地位，美國的科技產(chǎn)業(yè)因此獲得發(fā)展之基。
也許這就是市場必定要有的周期，無數(shù)的資金最終就是為了捧出特定時代的明星企業(yè)、為新經(jīng)濟奠定基礎(chǔ)，很多后知后覺的追逐泡沫者不幸成為新經(jīng)濟的養(yǎng)料。
中國的情況有相似之處嗎？股市的人民戰(zhàn)爭正在興起，現(xiàn)在是牛刀小試，半夜雞叫式的唱空者偶有啼聲，但人們嗤之以鼻，相信改革所造就的藍籌股奇跡與中國經(jīng)濟的發(fā)展無可抵擋。
如果股市的人民戰(zhàn)爭是必然的，那就———相信牛市，這曾經(jīng)是美林證券最著名的口號。 |
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