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| 從“牛市”震蕩看股市財(cái)富效應(yīng) |
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| 2007-06-11 作者：張巍柏 來源:中國(guó)證券報(bào) |
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股市的財(cái)富效應(yīng)將帶來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的契機(jī)，由投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，如果我們能夠在今后股市長(zhǎng)牛的情況下，在社保方面進(jìn)行更大力度的改善，并在居民消費(fèi)支出占比較大的教育和醫(yī)療服務(wù)上，投入更大力度的市場(chǎng)化改革措施，同時(shí)增加這些方面的公共支出比重，那就將為居民消費(fèi)建立起最起碼的信心基礎(chǔ)，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式就有了成功的可能。
中國(guó)股市剛剛經(jīng)歷了大幅震蕩，有不少人在這一輪震蕩中損失慘重，此時(shí)如果大談中國(guó)股市的財(cái)富效應(yīng)，可能會(huì)有些不合時(shí)宜。但我們認(rèn)為，從2005年中國(guó)股市進(jìn)入牛市以來，事實(shí)上已經(jīng)讓很多人的賬面財(cái)富大幅增值，兩年時(shí)間過去，有關(guān)股市的財(cái)富效應(yīng)可能即將對(duì)中國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生很大影響，不得不令人關(guān)注政府和企業(yè)將要如何應(yīng)對(duì)這一大筆的財(cái)富。
如果從2005年的股市低位開始算起，中國(guó)股市目前的市值已經(jīng)是當(dāng)時(shí)的4倍有余了。當(dāng)時(shí)區(qū)區(qū)萬(wàn)億流通市值還不到。到現(xiàn)在，加上股權(quán)分置增加了部分流通股票的影響，流通市值已經(jīng)增長(zhǎng)到了6萬(wàn)億的水平。流通市值增長(zhǎng)了近5萬(wàn)億的水平。這5萬(wàn)億的賬面財(cái)富，投資者將會(huì)如何處理？這恐怕是任何政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)都無法忽視的一個(gè)問題。
雖然目前中央表示了很大的決心來擠壓股市的泡沫，但絕大部分國(guó)內(nèi)外投資者仍舊沒有改變對(duì)中國(guó)股市長(zhǎng)期趨勢(shì)看好的觀點(diǎn)。包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)，也不愿意股市就此變“熊”，在印花稅政策調(diào)整之后反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這不是要逆轉(zhuǎn)股市走勢(shì)，而是要打擊投機(jī)，鼓勵(lì)投資者的長(zhǎng)期投資�？梢灶A(yù)見，在這樣的形勢(shì)下，中國(guó)股市未來長(zhǎng)期將可能仍保持一定的增長(zhǎng)速度，并在規(guī)模已經(jīng)非常龐大的情況下，繼續(xù)制造龐大的財(cái)富效應(yīng)。就目前中國(guó)股市接近20萬(wàn)億的總市值而言，只要一年中國(guó)股市僅增長(zhǎng)10%，這也是合2萬(wàn)億以上的賬面財(cái)富，幾乎是中國(guó)所有國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)之和的兩倍。
投資者如何使用這些財(cái)富？就目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀而言，投資者完全可能在股市調(diào)整的情況下轉(zhuǎn)移資金進(jìn)入房市。這就是股市財(cái)富效應(yīng)的影響之一。以過去兩年股市創(chuàng)造的5萬(wàn)億財(cái)富增值來看，只要有5%的資金流出股市進(jìn)入房市，這就意味著有2500億的資金。這毫無疑問將形成對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)力支撐。在如此強(qiáng)大的資金供應(yīng)面前，單純打壓房?jī)r(jià)的想法，恐怕是不現(xiàn)實(shí)的。在過去一年，北京這種投資需求旺盛的地方，二手房的價(jià)格竟然上漲了27%。我們不能排除股市財(cái)富效應(yīng)對(duì)北京樓價(jià)形成強(qiáng)大支撐的可能性。同時(shí)，這兩年雖然中央屢次重拳進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控，并出臺(tái)了很多針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控措施，但就國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來看，全國(guó)主要城市的房?jī)r(jià)幾乎每年保持了5%－10%的穩(wěn)步增長(zhǎng)速度。這里面股市的財(cái)富效應(yīng)起了多大作用，不問便知。
在普通百姓的資產(chǎn)增值保值渠道有限的情況下，股市和房市正是百姓不多的主要選擇，股市財(cái)富效應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的撬動(dòng)作用，值得引起有關(guān)政府和企業(yè)的高度重視。對(duì)于管理層而言，在中國(guó)股市可能繼續(xù)長(zhǎng)牛的情況下，必須清楚，單純打壓房?jī)r(jià)的做法是逆勢(shì)而為。要讓居者有其屋，最重要還在于市場(chǎng)化程度的增加，在于供應(yīng)的增加，這樣才能順應(yīng)股市財(cái)富效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵的趨勢(shì)。
作為管理層，更值得重視的是，股市的財(cái)富效應(yīng)將帶來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的契機(jī)，由投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，如果管理層能夠在今后股市長(zhǎng)牛的情況下，在社保方面進(jìn)行更大力度的改善，并在居民消費(fèi)支出占比較大的教育和醫(yī)療服務(wù)上，投入更大力度的市場(chǎng)化改革措施，同時(shí)增加這些方面的公共支出比重，那就將為居民消費(fèi)建立起最起碼的信心基礎(chǔ)，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式就有了成功的可能。一旦失去這一契機(jī)，等中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入下降周期，再花20年等待另一個(gè)契機(jī)的來臨恐怕都是小事，關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式再不改變，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將接受更為嚴(yán)重的考驗(yàn)。
股市財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)開始發(fā)酵，未來房地產(chǎn)市場(chǎng)可能受到這一效應(yīng)的明顯支撐。中國(guó)已經(jīng)迎來政府轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的最好時(shí)機(jī)，剩下的就看管理層決心的大小與否了。 |
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