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當(dāng)前的流動性過剩是資金的相對過剩。資金的使命是什么？是增值、逐利。表現(xiàn)出來就是股票、債券、房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)價格上揚(yáng)。貨幣投放多了，是虛擬經(jīng)濟(jì)中的問題，而如果是資金多了，那是實體經(jīng)濟(jì)中的問題。
如果不考慮外部因素，資金多了實際上就是國民儲蓄多了。按照常理推斷，當(dāng)儲蓄大于投資時，也就是資本多了，就會溢出，導(dǎo)致資本的凈輸出。我國實際上是一個資本凈輸出國家，也就是說，輸出的資本比引入的資本還要多，但多數(shù)不是直接的資本輸出，而是通過外匯儲備來間接實現(xiàn)的。就憑資本凈輸出這一點來看，國民儲蓄過剩當(dāng)是無疑的。緊縮貨幣供應(yīng)量解決不了資金問題，就因為這一點，減少貨幣供應(yīng)的措施無法降低儲蓄。
儲蓄和消費都是實體經(jīng)濟(jì)的概念。如果投資不能轉(zhuǎn)換所有的儲蓄，就會形成儲蓄過剩。這意味著產(chǎn)品過剩，需要通過外部需求來消化，即通過出口，把內(nèi)需（主要是消費需求）不足導(dǎo)致的過剩產(chǎn)品賣掉了，國內(nèi)產(chǎn)品市場出清了，再生產(chǎn)過程可以繼續(xù)進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)照樣可以增長。這時，過剩的儲蓄轉(zhuǎn)換為了貿(mào)易順差。順差變成了外匯儲備，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為人民幣資金。當(dāng)前的流動性過剩，正是在這樣一種扭曲的情形下出現(xiàn)的。
儲蓄過剩是因為消費率過低。如果儲蓄與消費的失衡不能矯正，流動性過剩的問題便化解不了，用控制貨幣的辦法來控制流動性過剩，那只能是揚(yáng)湯止沸，治標(biāo)不治本。
（作者為財政部財科所副所長） |