自從人民幣升值預(yù)期開始形成,熱錢便隨之成為了中國經(jīng)濟(jì)最熟悉的陌生人。說它熟悉是因為無論中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)什么問題,熱錢總能作為一個原因被拉出來點評一二;說它陌生是因為它看不見、摸不著,就連經(jīng)濟(jì)學(xué)家也說不清楚到底哪部分錢是熱錢、它的作用到底有多大。形不可知,則威不可測。
其實熱錢也就是錢,用于投資的錢。所謂投資就是尋找收益率最高的項目,然后投入資金以待升值獲得收益。從現(xiàn)象上看,一個國家的熱錢涌入量可以反映一個國家的經(jīng)濟(jì)景氣程度,只有處于經(jīng)濟(jì)快速增長階段的國家,熱錢才會感興趣。對于熱錢的罪狀,說得最多的就是它可能會在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候快速的逃走,增加了外匯市場的不穩(wěn)定,擾亂一國經(jīng)濟(jì)。我們回顧熱錢最為瘋狂的案例——亞洲金融危機(jī)就能發(fā)現(xiàn):在危機(jī)爆發(fā)之后,從東南亞國家逃出的資金并不只是前期進(jìn)入的海外熱錢,大量本國原有的資金也通過貨幣市場逃出避險。從這個意義上看,本國的資本是不是熱錢呢,如果是的話,要滅絕熱錢只能是禁止投資了,所以一個國家想保持熱錢真空幾乎是不可能的。
從我國的情況來看,熱錢進(jìn)入要產(chǎn)生如亞洲金融危機(jī)一般的危害可能性并不大。首先,我國并沒有高杠桿的貨幣遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)市場,熱錢的獲利途徑只能是原始的購買人民幣資產(chǎn)坐等升值。這種獲利方式并沒有很大的人民幣做空動力,所造成的影響就是將境內(nèi)人民幣換成外幣出逃后帶來的流動性緊張和人民幣貶值壓力。但是我國全球第一的外匯儲備將極大地化解熱錢的沖擊,同時也能降低高額外匯儲備所帶來的成本。另外,只要適當(dāng)降低處于高位的銀行準(zhǔn)備金率,流動性緊張的問題便能化解。其次,從目前的外匯管理制度上看,所有進(jìn)出中國的外匯要么是通過國際貿(mào)易、要么是直接投資。都是基于真實經(jīng)濟(jì)的需求,理論上不可能有熱錢的現(xiàn)象。雖然通過虛假貿(mào)易、留存利潤、關(guān)聯(lián)公司捐贈等手段可以使熱錢進(jìn)入,但是畢竟這些都是需要成本的。單就是虛假貿(mào)易所面臨的關(guān)稅、增值稅都是一個不小的數(shù)目,更不用說違法風(fēng)險了。進(jìn)出的不便,將會使得熱錢慎重的考慮出逃問題,進(jìn)入中國的熱錢快進(jìn)快出并不容易。如果用時間長短來統(tǒng)計熱錢的數(shù)量,相信其數(shù)量將會大大減少。第三,如果滯留我國時間較長,而投資渠道狹窄且泡沫嚴(yán)重,熱錢要么就會存入銀行坐收利息,要么就會尋找實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資。無論是哪種都將是對我國投資資金的補(bǔ)充。熱錢從虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)入實體,對我國經(jīng)濟(jì)利大于弊。
世異則事異,曾幾何時招商引資還是地方政府考評的頭等大事。而現(xiàn)在經(jīng)過三十年的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸已經(jīng)由資金面轉(zhuǎn)為技術(shù)和人才的短缺。但是這種資金的充裕僅僅是不穩(wěn)定的和不均衡的,在我國的落后地區(qū)和特殊時期投資資金的短缺還是一個問題。我國在對海外熱錢的圍堵之時,若能將部分資金引入到合適的地區(qū)分流消化,豈不是一個雙贏的結(jié)局。未免有人會覺得這種想法太天真。但我們回顧我國改革開放的歷史,早年進(jìn)入中國投資辦廠、開發(fā)建設(shè)的外資們哪個不是賺得盆滿缽滿。我國現(xiàn)在的西部地區(qū)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)的基本設(shè)施與改革開放初期的中國相比已經(jīng)好了太多,而東部沿海地區(qū)的已與發(fā)達(dá)國家相差無幾,發(fā)展空間不大。中國經(jīng)濟(jì)保持高速增長的動力來源于尚顯落后的西部,海外游資若能秉承價值投資的理念深入內(nèi)地、開發(fā)西部。在促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長的同時獲得高額的回報,豈不是比付出了大量成本之后,還只能偷偷摸摸的進(jìn)入中國坐等人民幣升值更為主動。 |
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