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| 2008-07-11 金士星 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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本周一，國(guó)內(nèi)首只與內(nèi)盤商品期貨掛鉤的銀行理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)售首日就被叫停。該銀行有關(guān)人士解釋，這是為了控制產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)。
相對(duì)于股市的整體疲軟，商品市場(chǎng)在近期的不俗表現(xiàn)為商品期貨理財(cái)產(chǎn)品的誕生創(chuàng)造了優(yōu)越的市場(chǎng)條件。而對(duì)于計(jì)劃通過(guò)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品投資于商品期市的投資者來(lái)說(shuō)，商品期貨市場(chǎng)的杠桿交易、高度的波動(dòng)性和多樣的交易模式需要投資者對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)有新的評(píng)估。
本應(yīng)在周一首發(fā)的這款理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模將不超過(guò)2億元人民幣，將主要從事國(guó)內(nèi)商品期貨的套利交易。該理財(cái)產(chǎn)品擬由兩家國(guó)內(nèi)期貨公司擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)，一家地方信托公司作為受托人對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作進(jìn)行全程風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。
相對(duì)此前已出現(xiàn)的其他與海外商品掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品而言，此款與國(guó)內(nèi)商品期貨掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品采取了較低風(fēng)險(xiǎn)的套利交易策略。所謂期貨套利就是利用相關(guān)品種（如大豆、豆粕和豆油）之間、同品種不同到期日的合約間和在不同市場(chǎng)上市的同種品種之間的不合理價(jià)差，在兩個(gè)合約上同時(shí)建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，等合約間價(jià)差恢復(fù)合理水平后再行平倉(cāng)獲利。
由于相關(guān)品種或同品種不同合約的價(jià)格一般為同方向變動(dòng)，因而在兩個(gè)合約上的相反方向頭寸能夠讓套利交易者獲得相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的收益。但這并不代表投資者在購(gòu)買此類產(chǎn)品時(shí)可以放棄風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
在一家商業(yè)銀行籌備商品期貨理財(cái)產(chǎn)品的一位經(jīng)理說(shuō)，即便是套利，期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題也會(huì)給產(chǎn)品的運(yùn)行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)市場(chǎng)如果沒(méi)有足夠的流動(dòng)性，或者套利的兩個(gè)市場(chǎng)或兩個(gè)合約沒(méi)有相對(duì)對(duì)稱的深度和廣度，套利的規(guī)模、建倉(cāng)、出場(chǎng)等就會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題，賬面利潤(rùn)和實(shí)際利潤(rùn)也會(huì)有很大的出入，甚至賬面利潤(rùn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際虧損。
例如在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中，一個(gè)品種通常只有一個(gè)月份作為主力月份（指的是成交量和持倉(cāng)量最大的月份）。如果在一個(gè)期貨品種上進(jìn)行跨期套利的合約間隔時(shí)間比較長(zhǎng)，近期合約和遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)存在。
在目前的期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施中，除了限倉(cāng)和大戶報(bào)告制度外，交易所和唯一的期貨交易中介——期貨公司在面對(duì)劇烈的行情變動(dòng)時(shí)，可以采取提高保證金的措施來(lái)限制交易者的頭寸。當(dāng)交易者的保證金因?yàn)樾星椴焕儎?dòng)而不足以支持頭寸時(shí)，期貨公司還能對(duì)客戶進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)，但是強(qiáng)行平倉(cāng)往往只涉及到主力月份。“因此很有可能原先的套利頭寸會(huì)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)較大的敞口頭寸，套利交易被強(qiáng)行變?yōu)閱芜呁稒C(jī)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就不可測(cè)了�！边@位經(jīng)理說(shuō)。
因此，即便是商品期貨的套利交易也會(huì)面臨流動(dòng)性不對(duì)稱等風(fēng)險(xiǎn)。商品期貨投資者除了對(duì)于商品價(jià)格的漲跌進(jìn)行關(guān)注外，還需要對(duì)于整個(gè)商品市場(chǎng)的其他風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行充分評(píng)估。盡管在通貨膨脹的背景下，商品市場(chǎng)的火熱表現(xiàn)令人垂涎，但對(duì)于自身風(fēng)險(xiǎn)承受力的恰當(dāng)預(yù)估仍然是投資者首先需要做的功課。 |
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