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可以考慮調(diào)低甚至?xí)翰徽魇沼』ǘ�，國有控股股東明確在股改承諾的基礎(chǔ)上三五年內(nèi)不再減持或小比例均勻減持，恢復(fù)有限的T+O交易機(jī)制，差別化地推行融資融券制度，調(diào)整漲跌停板制度，編制并公布證券市場投資者投資信心指數(shù)等等。
從這些天的市場一片“覆巢之下，焉有完卵”的景象可見，滬深股市從來沒像現(xiàn)在這樣與美國股市有那么密切的關(guān)聯(lián)度。事實(shí)上，滬深證券市場所對應(yīng)的中國經(jīng)濟(jì)并沒有陷入困境，宏觀經(jīng)濟(jì)處于正常運(yùn)行狀態(tài)，國民生產(chǎn)總值在上升，物價上漲指數(shù)得到控制并下降，而大多數(shù)上市公司年度和半年度收益尚好。因此，證券市場并沒有理由不同宏觀經(jīng)濟(jì)對應(yīng)而獨(dú)自處于跌勢，在政策引導(dǎo)下股市恢復(fù)活力是必然的。
但是，正常運(yùn)行的客觀宏觀經(jīng)濟(jì)并不必然導(dǎo)致證券市場的升勢、證券市場投資者認(rèn)知的改變，證券市場有它自身的規(guī)律，就目前來看，中國證券市場的問題，更多地體現(xiàn)在股市活力和信心的恢復(fù)上，這需要市場與監(jiān)管部門共同努力，需要通過政策引導(dǎo)。對此，筆者以為，進(jìn)一步恢復(fù)股市活力與提升股市信心，可以采取如下手段，當(dāng)然不限于此：
其一，在印花稅單邊征收的基礎(chǔ)上，繼續(xù)可調(diào)低甚至?xí)翰徽魇沼』ǘ�。盡管印花稅稅率只是千分比，在投資者的收益總額中影響有限，但是，它直接影響了證券市場的走勢與投資者的信心，每一次上調(diào)，都會導(dǎo)致股指的下挫，而每一次下調(diào)，又總能觸發(fā)行情的勁升，幾乎變成了一種象征性的標(biāo)志。繼續(xù)堅(jiān)決大幅度調(diào)低印花稅稅率，有助于恢復(fù)市場人氣。
其二，在支持央企增持并回購股份的基礎(chǔ)上，國有控股股東作為大非，明確承諾在目前股改承諾的基礎(chǔ)上三五年內(nèi)不再減持或小比例均勻減持。大非實(shí)際上相當(dāng)多是國有股東，是受各級國資委或國有控股公司的控制與支配的，在今天，國資委、國有控股公司、國有股東應(yīng)當(dāng)伸出援手與提供幫助，這需要國資委、國有控股公司、國有股東痛下決心。當(dāng)然，新的承諾也不應(yīng)當(dāng)是無條件的，也應(yīng)當(dāng)同其他的流通股股東、不參加新承諾的限制流通股股東協(xié)商，后者應(yīng)當(dāng)為新的承諾及承諾人提供一定對價。
其三，在逐次出臺一些刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，如加大財(cái)政支出、減稅減負(fù)、再降存款準(zhǔn)備金率與存貸款利率等，以使得上市公司的盈利繼續(xù)保持快速增長的同時，還應(yīng)采取若干能進(jìn)一步提升股市信心、恢復(fù)股市活力的措施。
比如，以目前的市態(tài)，與其說在討論取消股票紅利稅、調(diào)整個人所得稅征收制度，還不如明確宣布免征證券市場收益的所得稅，作出一種階段性的、政策性的宣示。從財(cái)稅法律制度上來說，基于股權(quán)產(chǎn)生的收益所得與一般的個人/法人所得并非一回事，前者應(yīng)當(dāng)征收資本利得稅，后者應(yīng)當(dāng)征收個人所得稅或法人所得稅。當(dāng)然，在證券市場運(yùn)行正常后，仍可以恢復(fù)征收證券市場收益的所得稅，但不是開征個人所得稅或法人所得稅，而是開征經(jīng)全國人大常委會通過并頒行的《資本利得稅法》中規(guī)定的資本利得稅。
又比如，恢復(fù)有限的T+O交易機(jī)制，當(dāng)然這種恢復(fù)可以是有限度的，例如可以在制度上設(shè)計(jì)：限制交易次數(shù)、交易頻率、或只允許上下午各交易一次等。T+O交易機(jī)制在一定程度上會控制過分投機(jī)，客觀上也保護(hù)了中小投資者的利益。
又比如，將漲跌停板制度作為恢復(fù)股市活力的政策手段。在海外證券市場中，也有漲跌停板制度，只是比例不同，而目前我國的漲跌停板制度在運(yùn)用上比較剛性，缺乏彈性。在目前股市低迷、需要恢復(fù)活力的情況下，可以考慮調(diào)整漲跌停板制度，將每天的漲停板仍為10％甚至更高，而跌停板調(diào)整為5％甚至更低，ST股票與代辦交易系統(tǒng)的股票的比例相應(yīng)減半，這樣做的直接好處是漲比跌快。這樣做，宏觀政策調(diào)整與證券監(jiān)管的成本相當(dāng)?shù)�，只須修訂相�?yīng)的規(guī)章、調(diào)整證券交易所的電腦控制系統(tǒng)即可。到了將來股市恢復(fù)到正常運(yùn)行后，仍可以恢復(fù)原狀，假如有一天股市交投過熱了，亦可反過來做，使之跌比漲快。
還有，差別化地推行融資融券制度及實(shí)施政策。10月5日，中國證監(jiān)會正式啟動融資融券試點(diǎn)，并將發(fā)布試點(diǎn)通知，但筆者認(rèn)為，在不同的市場發(fā)展條件下，應(yīng)有不同的監(jiān)管限制措施及差別化的實(shí)施政策，作為股市調(diào)控的政策手段。在市場亢進(jìn)、市場看多時，政策上鼓勵做空即融券機(jī)制，政策上讓投資者多賣股票，如這時加大市場的做多動力，卻會引發(fā)暴漲；而在市場下挫，市場看淡時，鼓勵做多即融資機(jī)制，讓投資者多買股票，如這時加大市場的做空動力，卻會引發(fā)暴跌。與市場走勢相反的融資融券制度，既不符合監(jiān)管政策目標(biāo)，也不符合券商與投資者利益。
最后，編制并公布證券市場投資者投資信心指數(shù)。應(yīng)該說，投資信心狀況同股指相聯(lián)系并沒有錯，但并不夠，滬深市場缺少一個通過公允的社會專業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)全面綜合分析，建立并公布的證券市場投資者投資信心指數(shù)。這個指數(shù)，可以與交易所公布的股票指數(shù)并行不悖。 |