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央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示,1月份人民幣貸款大幅增加1.62萬億元,同比多增8141億元,創(chuàng)下歷史新高。其中,票據(jù)融資新增6239億元,占比則由去年12月的30%增加至42%。包括北京大學教授宋國青在內的一些專家質疑,天量票據(jù)融資并沒有全部用到擴大內需、支持實體經濟發(fā)展上,而可能存在兩種情況:一是企業(yè)利用票據(jù)融資存到銀行套利,二是一部分票據(jù)融來的資金可能進入了股市。
就市場針對“1月份票據(jù)融資占到人民幣貸款增量四成以上”的質疑,央行副行長易綱14日回應指出,這是市場選擇的結果,緩解了中小企業(yè)融資困難問題（2月
16日《東方早報》）。
天量貸款背后是天量票據(jù)融資。筆者認為,宋國青教授的擔憂較有可能發(fā)生。
首先,票據(jù)融資數(shù)量異常,實體經濟很難這么快全部消化。一月份的票據(jù)融資額與去年全年的六千多億相當。目前票據(jù)貼現(xiàn)的平均期限大概是4個月,這么短時間不可能全部用到占用資金時間長的企業(yè)生產上,扣去固定資產投資的部分,相當一部分資金進入股市短期套利可能性巨大。
其次,當前票據(jù)融資成本低于存款利率,企業(yè)有利可圖。數(shù)據(jù)顯示,票據(jù)市場利率已經自2008年上半年的20%以上,跌落至當前的2%左右甚至更低。而一年期企業(yè)存款利率為2.25%,一年內企業(yè)只要倒騰3次票據(jù)融資,就可以坐收漁利0.25%。只要資金量大,利潤并不菲。
最后,當前包括銀行承兌匯票在內貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)難度并不大,并且利率很低,上海銀行間拆借市場利率也已經降到了1.6%左右,一年期存款利率在2.25%;一些基層信用社等金融機構存款任務緊迫,急需吸收存款,完成任務,另一些銀行瞄準了這個空子,想法設法從市場或者票據(jù)融資或者自身吸收的低成本存款中拿出一部分拆借這些金融機構,從中套利。
這給我們一個提示,信貸支持擴大內需決不能擺花架子,玩花槍,使大量資金在金融機構體內循環(huán);當前金融系統(tǒng)體內流動性并不缺乏,貨幣政策需要更精確地使用。 |