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| 救市退出不當(dāng)可能引發(fā)波動(dòng) |
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| 2009-09-23 作者:巴曙松 來源:新京報(bào) |
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據(jù)中新網(wǎng)報(bào)道，有消息人士稱，G20峰會(huì)本周在美國(guó)匹茲堡開會(huì)時(shí)將協(xié)調(diào)退市策略，即逐步結(jié)束在金融
海嘯后采取的刺激經(jīng)濟(jì)
措施。
無論是全球還是中國(guó)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇之后，必然會(huì)面對(duì)擴(kuò)張性政策的退出問題。從這個(gè)意義上說，2010年、或者更早一點(diǎn)，在2009年底時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)十分有趣的博弈時(shí)期，可以大致歸結(jié)為是宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)和政策退出的互動(dòng)博弈，這種博弈的不同格局，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的大幅波動(dòng)和震蕩。具體來說，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)十分強(qiáng)勁，可能會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)形成基本面的強(qiáng)勁支持，同時(shí)，這種強(qiáng)勁的復(fù)蘇也同時(shí)會(huì)帶來強(qiáng)烈的擴(kuò)張性政策退出的強(qiáng)烈預(yù)期，也成為推動(dòng)市場(chǎng)下調(diào)的重要力量。
從這個(gè)意義上說，盡管金融危機(jī)最為恐慌的時(shí)期已經(jīng)過去，但是，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，以及可能出現(xiàn)的政策調(diào)整的預(yù)期，金融市場(chǎng)可能正在進(jìn)入一個(gè)搖擺幅度加大的時(shí)期，也必然是一個(gè)比較顛簸的復(fù)蘇旅程。應(yīng)當(dāng)說，這是全球金融市場(chǎng)都面臨的一個(gè)問題。
對(duì)中國(guó)來說，政策的調(diào)整實(shí)際上已經(jīng)在開始進(jìn)行，其大致演變趨勢(shì)是：從反危機(jī)的超常規(guī)擴(kuò)張政策，轉(zhuǎn)向適度寬松的貨幣政策；其次的階段才是從適度寬松的貨幣政策，轉(zhuǎn)向中性；只有出現(xiàn)顯著的通脹壓力時(shí)，才可能從中性轉(zhuǎn)向緊縮。這個(gè)轉(zhuǎn)換的時(shí)機(jī)、力度、以及對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)都十分重要，如果力度把握不當(dāng)，很可能導(dǎo)致市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。
在政策面上，從連續(xù)性出發(fā)，2010年依然會(huì)保持適度寬松的貨幣政策，同時(shí)會(huì)更為靈敏地進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。從信貸增長(zhǎng)目標(biāo)看，因?yàn)?009年新開工的一系列項(xiàng)目往往涉及的年限較長(zhǎng)，因此，2010年預(yù)計(jì)信貸增長(zhǎng)速度依然會(huì)不低，預(yù)計(jì)在8萬億元左右。在具體的政策工具上，估計(jì)更多的采用的是公開市場(chǎng)方面的數(shù)量型操作，因?yàn)檫@種操作更為市場(chǎng)化，也更為容易進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇之后，對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主題日益重視。不過，從具體的結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)度看，在當(dāng)前的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度不小。如果到2010年上半年出口在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)下復(fù)蘇，屆時(shí)，帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ廊贿�是出口，還是房地產(chǎn)，還是居高不下的投資。屆時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能依然還是走高負(fù)債、高消費(fèi)的道路。如果到2010年出口重新成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿�，那么，中�?guó)就必然只能被動(dòng)加大外匯儲(chǔ)備中美元的購買，中美經(jīng)濟(jì)之間的不平衡狀態(tài)會(huì)依然存在。
盡管在趨勢(shì)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇的階段，但是，從各種增長(zhǎng)格局看，經(jīng)濟(jì)金融體系內(nèi)在的共振機(jī)制容易導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)幅度的加大。投資和出口天然的波動(dòng)性，上市的商業(yè)銀行為了競(jìng)爭(zhēng)排名而帶來的信貸同步大幅波動(dòng)，以及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資策略和投資組合的嚴(yán)重趨同，都將是潛在的問題。 |
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