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關(guān)于能否讓外資企業(yè)現(xiàn)階段來A股市場上市，筆者與經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生（燕京大學(xué)校長）一直有著較多的共同看法，不久前我們通了電話。他在博客中寫道：開設(shè)國際板的方向肯定是對的，但是A股與海外市場畢竟有很大的差異，故一定要慎重。
筆者完全同意華生的觀點。第一，國際板遲早要開，大勢所趨，方向正確；第二，目前還有許多難點、問題，這些難點、問題得到扎扎實實解決，才是開設(shè)國際板的前提。
�。ㄒ唬╅_設(shè)國際板的第一個難題：人民幣未能自由兌換，國內(nèi)股價高于海外（90%以上的國家）很多，可能導(dǎo)致更多的人民幣資產(chǎn)流失，怎么辦？
現(xiàn)在，除了香港股價受中國大陸影響被炒上來外，絕大多數(shù)國家（地區(qū)）股價低于中國很多�，F(xiàn)在這種情況下，讓歐美大盤藍(lán)籌股來A股募資，就會讓老外圈走比他們本土多得多的資金。有人說，中國應(yīng)該學(xué)習(xí)美國，大膽開放證券市場，讓更多的外資企業(yè)來上市；既然中國企業(yè)可在紐約、倫敦、香港上市，為什么它們的企業(yè)不能來A股上市？其實，這是不同性質(zhì)的兩碼事，各國國情差異極大，其貨幣政策、匯率政策、證券市場政策就也應(yīng)該不同。比如：美元早已是世界貨幣（硬通貨）；1944年確立的布雷頓森林體系，1971年后逐步瓦解，但其世界貨幣的地位從未動搖過。美元早已可以在資本項目下完全自由兌換，人民幣可以嗎？此外，英鎊、歐元、日元都早已可自由兌換，人民幣可以嗎？芬蘭、愛爾蘭、挪威、意大利、巴西、智利、秘魯、委內(nèi)瑞拉、馬來西亞、菲律賓、香港（地區(qū)）等均早已允許資本賬戶開放，貨幣可以自由兌換，中國人民幣可以自由兌換嗎？我認(rèn)為5-8年都不行，如果現(xiàn)在自由兌換，人民幣立即升值80-90%，幾千萬家中小企業(yè)（絕大多數(shù)是出口型的）立即就會失去海外市場，經(jīng)濟(jì)變得非常冷卻，近億農(nóng)民工就會失業(yè)、就會打道回府。人民幣在近期內(nèi)根本不可能自由兌換。
同理，中國A股市盈率在全世界是最高的之一，中國公司去歐美上市，對它們毫無影響。這就好比長江、黃河與密西西比河河水流入大海，對大海影響很小很小，大海的海平面是最低的，容納度極大。而天山上的天池則不同，你打開一個缺口，天池水立刻就會流失殆盡，成為一個干枯的盆地。上海南京路的老房產(chǎn)每平米4-5萬元，如果平面移到河南商丘、山東菏澤（那里房產(chǎn)僅1500-2000元一平米），對商丘、菏澤毫無影響，你南京路的老房子立即跌到2000元一平米，你賣不了高價；但商丘、菏澤的房子，如果平面移到南京路很多，那就影響大了，它立刻也會以3-4萬一平米大量圈錢，并沖擊南京路房價。
我們來看看海內(nèi)外股價差異有多大吧：
先看熊市之中：2008年10月28日，此時中國剛剛經(jīng)歷了一場從6124點向1660點狂跌的一年，跌幅超過73%的大股災(zāi)。當(dāng)時美國股市也較低迷，但中國（上海）股市仍比美國股市市盈率高15-19％，比英、法、德諸國分別高出70%、63%、和47%；比日本（發(fā)達(dá)國家市場中市盈率最高的）也高出33%。
以市凈率來比較，上海A股除比道瓊斯工業(yè)指數(shù)略低外（美國大型藍(lán)籌股質(zhì)地總體上肯定比中國企業(yè)好）；比英、法、德諸國分別高出71%、65%、91%，比日本則高出113.9%。
再看近期2009年9月的中國股市與海外股市的情況作比較。近期上海A股從2009年8月4日的3478點向下調(diào)整，達(dá)到2009年9月18日的2962點，跌幅超過14.7%；而同一時期美國、英國、歐洲其他國家以及香港股市則在強(qiáng)勁上漲中。如道瓊斯指數(shù)從2009年8月4日的9441.27點上漲至2009年9月18日的9820.20點，漲幅4.01%；英國富時100指數(shù)從2009年8月4日的4671.37點上漲至2009年9月18日的5172.89點，漲幅10.74%。但是我國A股滬深股市的市盈率及市凈率依然比西方及亞洲主要股市的市盈率和市凈率高出許多。
我國A股股票市盈率及市凈率水平較高即意味著股價較高，國外發(fā)達(dá)國家的公司企業(yè)自然會更愿意到股價較高的中國證券市場來上市。
有人認(rèn)為，中國A股股價高企，正好用美國、歐洲的大盤藍(lán)籌股來摻沙子，平抑股價。我認(rèn)為這是萬萬不可以的。中國高于外國的股價完全是城鄉(xiāng)居民儲蓄（20多萬億）及企業(yè)存款、銀行貸款的轉(zhuǎn)移，歸根到底是中國老百姓的辛苦錢、血汗錢，讓外資來上市"平抑"，就等于讓他們來圈錢、提款。
我們只有一個辦法：讓國內(nèi)的企業(yè)（國有企業(yè)、民營企業(yè)）來上市、融資。至于上市資源，有的是：國企幾萬家，中小企業(yè)幾千萬家（山東省就有40多萬家，浙江慈溪一個縣級市就有6-7萬家）。自己的親兄弟、子弟兵不來上市，卻讓外資來高價圈，怎么是好？總之，海內(nèi)外差價這么多，這個矛盾怎么解決？
本周股市：由于受到周三發(fā)中國國旅，周五發(fā)10個創(chuàng)業(yè)板股票的史無前例的密集發(fā)行的轟炸，本周股市走勢低迷，收盤價一天比一天低，成交量一天比一天地萎縮，到了周五成交量已經(jīng)萎縮到800多億。
理智地、客觀地來說，面對這么密集的新股發(fā)行，股市只跌了99點，說明股市還是有內(nèi)在的支撐力的，畢竟大家心中還有一個信念：離60周年國慶只有三天了，有關(guān)方面總會相出一些維穩(wěn)的措施吧。問題的關(guān)鍵是節(jié)后會怎么樣？估計還會十家十家地發(fā)創(chuàng)業(yè)板新股。據(jù)傳聞，打著了新股也不會讓它馬上上市，要幾十家乃至一百家一起上市，這樣可以避免爆炒新股，同時也是給打新股潑點冷水，維護(hù)二級市場的穩(wěn)定。
但是，我想提醒一下管理層：如果真的是幾十家、一百家集體上市，那么上市那一段時間的套現(xiàn)資金對二級市場的壓力不也很大嗎？
總而言之，不管是A股主板還是創(chuàng)業(yè)板，都應(yīng)該循序漸進(jìn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打。中國股市只有19年，美國股市已經(jīng)200多年了，荷蘭股市是400多年，不要搞大躍進(jìn)，還是應(yīng)該扎扎實實維護(hù)市場的穩(wěn)定。 |