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| 創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展需各方共同努力 |
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經(jīng)過了10年的漫長等待，我國的創(chuàng)業(yè)板終于在上周與投資者見面。但是，上市首日28只新股皆遭爆炒的經(jīng)歷，也讓投資者對創(chuàng)業(yè)板的泡沫心存擔(dān)憂。按發(fā)行價計算，上市首日新股平均漲幅超過100%，平均市盈率超過了110倍。
從歷史經(jīng)驗來看，正常情況下創(chuàng)業(yè)板相對主板會享有50%-60%的估值溢價，這與創(chuàng)業(yè)板的高成長性相適應(yīng)。但是應(yīng)當(dāng)看到的是，目前我國創(chuàng)業(yè)板市場整體的市盈率已經(jīng)超過100倍。
回想當(dāng)年，我國網(wǎng)絡(luò)科技股的泡沫也曾在納斯達(dá)克上演過。泡沫破滅后，納斯達(dá)克指數(shù)陷入了長達(dá)8年之久的低迷期。這也為我國的創(chuàng)業(yè)板發(fā)展敲響了警鐘，即過高的市盈率不僅透支了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來的成長性，也不利于創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。因此，市場各方應(yīng)積極行動起來，共同打造一個健康發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板。
對于監(jiān)管層而言，防止創(chuàng)業(yè)板個股遭到非理性炒作，是目前最重要的工作之一。盡管前期監(jiān)管層已做出不少努力，比如從創(chuàng)業(yè)板上市前就多次提醒投資者炒新風(fēng)險，到上市首日采取事先提示、盤中監(jiān)控等多項預(yù)防措施，再到近期交易所出臺《交易異常情況處理實施細(xì)則（試行）》；但是，從上市首日超預(yù)期的漲幅來看，未來這項工作依然任重道遠(yuǎn)。除了對投資者進(jìn)行教育，監(jiān)管層還需要進(jìn)行相關(guān)制度改革和創(chuàng)新，如進(jìn)一步改革新股發(fā)行制度，讓一、二級市場的收益水平進(jìn)一步靠攏，減少二級市場風(fēng)險等。
此外，監(jiān)管層還需要嚴(yán)格把關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量。在短期創(chuàng)業(yè)板整體市盈率偏高的環(huán)境下，公司的成長性越好，相對而言，高市盈率所帶來的風(fēng)險就會越小。從長期來看，上市公司的質(zhì)地也是保證創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。以當(dāng)前德國新市場為例，在高峰時期，其擁有超過300家上市公司。但由于德國新市場上市標(biāo)準(zhǔn)過低，導(dǎo)致大量僅僅依靠包裝或概念炒作，但缺少實質(zhì)性業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)入市場，最終導(dǎo)致其在2003年以黯然關(guān)閉而收場。因此，即使未來創(chuàng)業(yè)板市場更多地體現(xiàn)出“孵化器”的特性，監(jiān)管層對于上市公司質(zhì)量的把關(guān)也絕不能因此放松。
投資者也應(yīng)發(fā)揮自身積極作用。從投資者結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)深交所的數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板上市首日共有25.26萬戶參與買入，合計買入4.23億股。買入股數(shù)在5萬股以下的戶數(shù)占比99.56％，買入股數(shù)占比86.31％。相比之下，機(jī)構(gòu)投資者在首日累計僅買入1142.95萬股，占比僅為2.63％。可以看出，目前創(chuàng)業(yè)板市場的投資者主要是個人投資者。而這樣的投資者結(jié)構(gòu)，對于一個市場的穩(wěn)定以及風(fēng)險控制，顯然不利。
對于機(jī)構(gòu)投資者來說，在短期內(nèi)規(guī)避創(chuàng)業(yè)板估值過高的風(fēng)險是可以理解的，但隨著未來創(chuàng)業(yè)板企業(yè)價值回歸，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該逐步提高配置比例，發(fā)揮自身穩(wěn)定市場的作用。同時，應(yīng)努力引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板市場估值水平向合理方向移動，比如說在詢價過程中更加合理地報價等。而對于個人投資者來說，挖掘具有投資價值的企業(yè)沒錯，但非理性的炒作只能使自己作繭自縛，因此也需逐漸回歸理性。
相信通過各方的共同努力，創(chuàng)業(yè)板的定價機(jī)制將會逐漸完善，市場估值也會趨于合理，并能發(fā)揮資源配置作用，在支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面起到重要作用。
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