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| 美國經(jīng)濟放緩會否阻礙世界經(jīng)濟增長 |
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| 2007-05-24 作者：艾默芙 來源:金融時報 |
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今年美國房地產(chǎn)將繼續(xù)疲軟，經(jīng)濟將進一步放緩，對進口的需求減少，影響其他國家的出口和經(jīng)濟增長，雖然影響程度與以前相比有所減弱，但美經(jīng)濟放緩還可能通過金融渠道對新興市場的金融市場造成較大沖擊。
國際貨幣基金組織(IMF)2007年春季《世界經(jīng)濟展望》預(yù)測，2007年全球經(jīng)濟增長將繼續(xù)強勁增長，增長率將從2006年的5.3%放緩至4.9%。其中，日本將保持2.2%的增長水平，新興市場和發(fā)展中國家將從7.9%放慢至7.5%，歐元區(qū)將從2.6%下降至2.3%，增長率下降最明顯的國家是美國，將從3.4%下降至2.2%，比IMF去年9月的預(yù)測下調(diào)了0.7個百分點。IMF指出，住房市場的調(diào)整是美經(jīng)濟降溫的主要原因，但認為美經(jīng)濟放緩對全球經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響的可能性較小。
人們對二十一世紀初美國高科技股票泡沫破滅造成全球經(jīng)濟衰退的影響記憶猶新。此次美國經(jīng)濟放緩真不會對全球經(jīng)濟增長的前景造成嚴重影響嗎？近年全球經(jīng)濟一體化的程度不斷加深，一國的經(jīng)濟波動通過貿(mào)易和金融等渠道對其他國家產(chǎn)生溢出影響的速度加快、范圍擴大，何況美國在全球經(jīng)濟中占據(jù)了主導(dǎo)地位。
2006年，雖然受住房價格下跌的影響，美國全年的增長仍高達3.4%，主要得益于就業(yè)持續(xù)增長和油價的下跌，使消費保持在較高水平。但是，過去幾年美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，首先影響到美國的房地產(chǎn)市場，造成次優(yōu)級住房抵押貸款違約率上升，經(jīng)濟出現(xiàn)放緩趨勢，而房地產(chǎn)市場曾經(jīng)在很大程度上挽救了上一次股票泡沫造成的經(jīng)濟衰退。美國商務(wù)部4月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，美國經(jīng)濟僅增長了1.3%，遠低于去年四季度2.5%的增長率，為四年來的最低值；核心通貨膨脹率上漲了2.2%，高于去年四季度的1.8%；住宅投資按年率計算下降了17%，延續(xù)了去年四季度19.8%的較大下降幅度。而一季度消費支出增長了3.8%，仍保持較高水平，但略低于去年四季度4.2%的增長率；就業(yè)市場保持良好狀態(tài)，3月失業(yè)率降至4.4%，為五年來的最低。但這不意味著消費能繼續(xù)保持強勁。4月24日，美國經(jīng)濟咨詢商會的報告顯示，消費者信心指數(shù)下降到104，為去年8月以來的首次下降；消費者對就業(yè)狀況的前景趨于悲觀，表示工作機會“充足”的受調(diào)查者從30.3%下降至27.8%，表示“工作難找”的從18.9%上升至20.4%。美國次級住房抵押貸款的違約率也不斷上升，目前已升至14%左右。
上述數(shù)據(jù)表明，美房地產(chǎn)市場依然疲軟，調(diào)整尚未結(jié)束，對消費和投資的影響在逐步顯現(xiàn)，今年美國經(jīng)濟進一步放緩的可能性很大，全年增長可能低于IMF預(yù)測的2.2%的水平。在此情況下，其他國家能在多大程度上抵御并彌補美國經(jīng)濟下滑的影響，支撐全球經(jīng)濟持續(xù)較快增長呢？
首先，從貿(mào)易渠道看，美國進口占全球進口的20%，美國經(jīng)濟減緩必然引起進口需求減少，將會對其他國家的出口和經(jīng)濟增長造成較大影響。美國是歐洲、日本和拉丁美洲各國傳統(tǒng)上的重要貿(mào)易伙伴。對亞洲大多數(shù)新興市場國家而言，雖然美國作為其直接出口目的地的重要性下降，但對美出口的相當大一部分轉(zhuǎn)化為對區(qū)域內(nèi)中國等國的出口，美國經(jīng)濟減緩也會直接或間接地波及亞洲國家。但與以前相比，美進口減少對其他國家的影響可能會有所減弱，一是由于亞洲國家近年積累了大量外匯儲備，抵御風險的能力增強；二是歐洲、日本近年在結(jié)構(gòu)性改革上取得了進展，經(jīng)濟增長的內(nèi)需動力加大，減輕了對出口的依賴。
第二，從金融市場的傳遞效應(yīng)看，美國具有世界上最發(fā)達的資本市場，其中股票市值占全球的40%，美資產(chǎn)價格的下降起重要的信號作用。過去美國經(jīng)濟的衰退期通常會伴隨股票市場的急劇下滑，由于全球股市的聯(lián)動性較強，其他股票市場也會下降，引發(fā)負財富效應(yīng)，影響經(jīng)濟增長。當前全球流動性充裕，全球金融環(huán)境整體較為寬松，金融市場的波動也處于歷史較低水平。全球主要股市在經(jīng)歷了2月底的波動后，又迭創(chuàng)新高。但未來美國住房市場進一步的調(diào)整將引起住房抵押貸款、特別是次級抵押貸款違約率繼續(xù)上升，由于金融機構(gòu)和私人投資者持有大量與抵押貸款掛鉤的衍生金融工具，抵押貸款違約率的上升將會對美國和全球市場產(chǎn)生廣泛的影響，降低投資者的風險偏好。特別對于新興市場國家而言，由于近年流入新興市場國家的資本上升很快，IMF估計，2006年流入新興經(jīng)濟體的私人資本超過4000億美元，是2002年的四倍，如果投資者對風險的偏好程度下降，資本流動可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，對貿(mào)易逆差較大的中東歐國家來說，只能降低消費來平衡貿(mào)易逆差，導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，對于大多數(shù)亞洲新興市場國家來說，資產(chǎn)價格可能急劇下降，產(chǎn)生負財富效應(yīng)，影響消費和經(jīng)濟增長。另外，美經(jīng)濟放緩可能使美元進一步貶值，引起金融市場的無序波動，尤其將對經(jīng)濟基礎(chǔ)較為薄弱的新興市場造成較大沖擊。
總之，今年美國房地產(chǎn)將繼續(xù)疲軟，經(jīng)濟將進一步放緩，對進口的需求減少，影響其他國家的出口和經(jīng)濟增長，雖然影響程度與以前相比有所減弱，但美經(jīng)濟放緩還可能通過金融渠道對新興市場的金融市場造成較大沖擊。情況可能不如IMF預(yù)測的那樣樂觀。
至于美國經(jīng)濟放緩對中國經(jīng)濟的影響，從貿(mào)易傳遞渠道看，美國是中國最大的出口目的地和順差來源國，近兩年對美凈出口對中國經(jīng)濟增長的貢獻率約為3個百分點，美國經(jīng)濟放緩將會對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生重大影響。從金融傳遞渠道分析，外資參與中國資本市場的程度并不高，中國股票指數(shù)的持續(xù)走高主要是投資者出于對中國經(jīng)濟和企業(yè)利潤高速增長的預(yù)期。從本次美國經(jīng)濟放緩的誘因———房價來看，雖然近年中國城市房價持續(xù)上漲，但主要還是由于住房改革和城鎮(zhèn)化進程帶來的對住房的巨大需求。而且，中國對外負債保持在合理的水平之內(nèi)。美經(jīng)濟下滑通過金融渠道對中國經(jīng)濟造成的影響將是有限的。但是，在全球經(jīng)濟前景并不如此明朗的情況下，中國面臨的外部環(huán)境可能惡化，包括貿(mào)易保護主義抬頭等。因此，中國還應(yīng)繼續(xù)致力于促進國內(nèi)需求、特別是消費需求對經(jīng)濟增長的拉動作用，減輕外部因素可能帶來的不利影響。 |
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