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| 2007-06-22 作者：譚雅玲 來源:上海證券報(bào) |
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近期國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境集中于對(duì)數(shù)據(jù)的敏感反應(yīng)，無論匯率、股票、石油和黃金價(jià)格都有不同程度的上升，包括與價(jià)格指標(biāo)相呼應(yīng)的利率水平也在呈現(xiàn)上升趨勢(shì)擴(kuò)大局面。我國(guó)最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也一改與國(guó)際趨勢(shì)逆向運(yùn)行的特色，尤其是通貨膨脹指標(biāo)出現(xiàn)大幅度的快速上漲。這些現(xiàn)象背后有很多值得思考之處。
美國(guó)財(cái)政部日前發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年4月份我國(guó)減持58億美元的美國(guó)國(guó)債，為一年多來首次出現(xiàn)凈減持的狀況，目前我國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債總額為4140億美元，是美國(guó)國(guó)債的主要海外持有人之一，占所有美國(guó)可流通國(guó)債總額的10%，這一新動(dòng)向引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。在全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定之中，我國(guó)金融改革動(dòng)向?qū)Ξ?dāng)前美國(guó)投資市場(chǎng)十分重要，美國(guó)對(duì)有關(guān)美元資產(chǎn)和機(jī)制引起的變化十分敏感。英國(guó)2007年4月也減持了124億美元的美債，這可能是全球投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債興趣發(fā)生轉(zhuǎn)折的一個(gè)苗頭，美國(guó)財(cái)政部已經(jīng)開始針對(duì)這一問題采取對(duì)應(yīng)措施，其中包括美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)基米特訪問莫斯科和北京，游說俄中兩國(guó)繼續(xù)投資美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，并計(jì)劃到日本、韓國(guó)以及中東進(jìn)行類似的訪問，擴(kuò)大美國(guó)投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)前不確定的趨勢(shì)中，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于：一方面我國(guó)會(huì)不會(huì)大量拋售美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而買其他貨幣資產(chǎn)，這將直接影響美元匯率價(jià)格與投資組合；另一方面是我國(guó)會(huì)不會(huì)減持低收益的美國(guó)國(guó)債，轉(zhuǎn)而購(gòu)買高收益的其他美元資產(chǎn)，從而影響到美國(guó)國(guó)債的價(jià)格和收益率。
近幾周美元兌主要貨幣達(dá)到相對(duì)高水平，帶動(dòng)美國(guó)長(zhǎng)期公債收益率上漲，公債收益率曲線迅速擺脫倒掛局面，長(zhǎng)債收益率高于短債收益率的程度為一年以來最深。美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債自4月份以來已經(jīng)上升60個(gè)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2007年年底美國(guó)10年期公債收益率可能較兩年期公債高出20-25個(gè)基點(diǎn)，收益率曲線將會(huì)恢復(fù)常態(tài)，長(zhǎng)債收益率高于短債收益率的態(tài)勢(shì)將反轉(zhuǎn)再現(xiàn)。主要美聯(lián)儲(chǔ)從降息預(yù)期轉(zhuǎn)為維持利率穩(wěn)定甚至加息預(yù)期是一個(gè)主要因素，背后的戰(zhàn)略動(dòng)向在于美國(guó)吸納資本的需求，美國(guó)金融戰(zhàn)略在乎的問題是資本流入數(shù)量與規(guī)模。從美國(guó)財(cái)政部并沒有將我國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó)的角度看，美國(guó)投資在乎的數(shù)量因素是自身的金融支持。而各國(guó)央行展開的多元化進(jìn)程將是一個(gè)持續(xù)、長(zhǎng)期的過程，這將對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)帶來一定影響。雖然美國(guó)最新4月份資本流入數(shù)量達(dá)到1118億美元，但當(dāng)前美國(guó)債市長(zhǎng)短期收益率倒掛局面的扭轉(zhuǎn)，主要是利率收益率形成的拉動(dòng)效應(yīng)，并驗(yàn)證美國(guó)正處在外部利率上行擴(kuò)大中，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易放棄加息周期和步驟。美元利率對(duì)美元資產(chǎn)投資信心的支持十分重要，并卓有成效。
應(yīng)該承認(rèn)，當(dāng)前國(guó)際金融局面相當(dāng)復(fù)雜，并十分渾濁，利率與價(jià)格和經(jīng)濟(jì)環(huán)境連接中的戰(zhàn)略與策略組合并非單一，而是有深刻和長(zhǎng)遠(yuǎn)的籌劃，需要謹(jǐn)慎對(duì)應(yīng)，美元利率上升轉(zhuǎn)為較為確定在很大程度上來自外部環(huán)境和政策的變化，包括其他貨幣利率水平高于美元，以及一些國(guó)家應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)備、投資策略調(diào)整跡象。
在我國(guó)外匯投資組合與外部戰(zhàn)略組合的交融方面，值得關(guān)注的是國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)大中的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和金融危機(jī)可能，從而謹(jǐn)慎確定我國(guó)的外匯投資方向選擇。一方面需要關(guān)注我國(guó)外匯投資選擇的方向與安全問題。我國(guó)在醞釀之中的外匯投資公司日前決定投資美國(guó)黑石集團(tuán)30億美元9.7%的股權(quán)。與此同時(shí)，在過去的一個(gè)月里美國(guó)國(guó)債收益率大幅度上升，10年期國(guó)債收益率累計(jì)增加達(dá)到60個(gè)基點(diǎn)左右。美國(guó)一些資產(chǎn)組合經(jīng)理和分析師認(rèn)為，這將提高企業(yè)包括黑石集團(tuán)的融資成本，黑石集團(tuán)可能受此影響調(diào)低原定的指導(dǎo)價(jià)區(qū)間，下調(diào)幅度可能為2%-6%。另外，美國(guó)兩位參議員提出議案，對(duì)上市私人股本公司的征稅可能大幅提高。這一提案也可能迫使黑石下調(diào)其IPO指導(dǎo)價(jià)區(qū)間。如果分析師的預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)，則中國(guó)國(guó)家外匯投資公司對(duì)黑石股權(quán)的收購(gòu)價(jià)也將下降，收購(gòu)的代價(jià)最低可能為28.2億美元。我國(guó)投資黑石集團(tuán)需要關(guān)注國(guó)際投機(jī)特點(diǎn)與趨勢(shì)，防范安全收益是重要基點(diǎn)。 |
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