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值得注意的是，央行這次采取的是非對稱加息，即存款利率的提高幅度高于貸款利率的提高幅度。這種“非對稱加息”有其深意�，F(xiàn)在超過了7%的貸款利率，至少已與企業(yè)總體的資產(chǎn)利潤率相當(dāng)接近，這可能會加大那些產(chǎn)品價格上漲幅度較小、資產(chǎn)利潤率較低的行業(yè)企業(yè)的償還負(fù)擔(dān)。隨著央行多次提高貸款利率效果的逐步顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)的貸款違約率可能會逐步上升。
為合理調(diào)控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，中國人民銀行決定,自今日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn),由現(xiàn)行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.84%提高到7.02%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。這是今年以來央行的第4次加息，也是2004年10月以來第8次動用利率政策。
值得注意的是，央行這次采取的是非對稱加息，即存款利率的提高幅度高于貸款利率的提高幅度。這種“非對稱加息”有其深意。
首先，政府對于近期股票市場的再度大幅上漲有一定的擔(dān)心。很明顯，股票市場的快速上漲明顯地分流了原來聚集在銀行體系的存款。今年以來，企業(yè)和居民更加傾向于活期存款，這可能意味著，越來越多的存款資金準(zhǔn)備擇機(jī)而動，進(jìn)入股票市場。央行在本周股票市場大漲之后選擇非對稱加息，并非時間上的巧合。
其次，由于今年以來以CPI為代表的物價指數(shù)不斷上升，6月份和7月份的CPI分別達(dá)到了4.4%和5.6%，物價指數(shù)在第二季度后月度環(huán)比逐漸上升，再度超過了一年期存款利率，又出現(xiàn)了所謂“負(fù)利率”的現(xiàn)象，為了提高存款者的實際利率，采取非對稱加息似乎是一個合理的選擇。
第三，過去提高利率難以抑制銀行信貸擴(kuò)張的一個重要原因就在于，由于活期存款利率基本上保持不變，結(jié)果，每提高一次利率，按照存續(xù)期來計算，存貸利率就會有一次相應(yīng)的增加，這反而刺激了銀行擴(kuò)張更多信貸資產(chǎn)的意愿，這也是為什么過去提高利率總會造成銀行股隨之大幅上漲并進(jìn)而帶動股票市場進(jìn)一步上漲的重要原因。今年的兩次非對稱加息，逐步縮小存貸利差，某種意義上是對商業(yè)銀行“不配合”貨幣緊縮的激進(jìn)行為的一種“懲罰”，因存貸利差的縮小會減少銀行體系的利潤至少300億元以上。如果這一效果加入到了投資者對銀行股的估值預(yù)期中，那么，這一非對稱性加息可能會起到懲罰無節(jié)制的銀行信貸擴(kuò)張和延緩股票市場上漲速度的一箭雙雕的作用。
最后，美國的次級抵押貸款危機(jī)也會讓中國在加息時提高警惕，因為美聯(lián)儲的連續(xù)17次加息極大地加重了一些次級抵押借款者的償付負(fù)擔(dān)，并最終爆發(fā)了償付危機(jī)。或許正因為央行考慮到利率上升對房貸者負(fù)擔(dān)的影響，所以在2006年8月份加息時就將住房抵押貸款利率向下浮動的區(qū)間擴(kuò)大到了15%。然而，現(xiàn)在超過了7%的貸款利率，至少已與企業(yè)總體的資產(chǎn)利潤率相當(dāng)接近，這可能會加大那些產(chǎn)品價格上漲幅度較小、資產(chǎn)利潤率較低的行業(yè)企業(yè)的償還負(fù)擔(dān)。隨著央行多次提高貸款利率效果的逐步顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)的貸款違約率可能會逐步上升。這大概也是央行現(xiàn)在運(yùn)用利率政策時所不得不顧慮的。
這次央行調(diào)整利率之前，國家外匯管理局先是調(diào)整了企業(yè)經(jīng)常賬戶的政策，繼而宣布在濱海新區(qū)試點(diǎn)個人直接投資于香港股票市場，而中國人民銀行最近又宣布在銀行間外匯市場推出了外匯貨幣掉期交易。所有這些政策的調(diào)整都不是孤立的事件，它既有利于推進(jìn)我國的貨幣可兌換改革，為進(jìn)一步完善匯率機(jī)制創(chuàng)造條件，同時也是我國央行原有的貨幣政策工具在應(yīng)對流動性擴(kuò)張方面不得已而為之的政策選擇。因此，現(xiàn)在看來，政府不再單純?yōu)榱撕暧^調(diào)控而簡單地改變利率或法定準(zhǔn)備金比率，而將真正通過改革促進(jìn)宏觀調(diào)控。這對于央行的流動性管理、控制貨幣與信貸的增長顯然是有積極意義的。 |
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