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2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀(guān)。在花旗、美國(guó)銀行、美林等金融機(jī)構(gòu)2007年第四季度資產(chǎn)賬面損失高達(dá)350億美元的負(fù)面消息刺激下，美國(guó)股市遭遇了自1987年以來(lái)最令人絕望的“黑色星期一”。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在次級(jí)債危機(jī)打擊下供需兩方均出現(xiàn)萎縮，這將通過(guò)負(fù)向“財(cái)富效應(yīng)”影響消費(fèi)和投資。美國(guó)金融市場(chǎng)上同時(shí)出現(xiàn)了流動(dòng)性短缺和信貸緊縮現(xiàn)象。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速甚至陷入衰退，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的外部影響。目前在國(guó)內(nèi)流行中國(guó)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“脫鉤論”，即近年來(lái)中國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的相關(guān)性減弱，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)顯著�！懊撱^論”的問(wèn)題之一在于，它忽視了美國(guó)消費(fèi)與中國(guó)出口之間的緊密聯(lián)系�！懊撱^論”的問(wèn)題之二在于，它忽視了在金融全球化背景下，作為全球最重要金融市場(chǎng)的美國(guó)金融市場(chǎng)的走向?qū)⑼ㄟ^(guò)資本流動(dòng)直接作用于中國(guó)資本市場(chǎng)。
一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要包括兩個(gè)方面：一是美國(guó)消費(fèi)下降可能導(dǎo)致中國(guó)出口行業(yè)受損；二是美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩可能加大中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。
而要評(píng)估上述影響，首先需要判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)由于次級(jí)債危機(jī)而陷入衰退。衰退的定義是一國(guó)GDP增長(zhǎng)率連續(xù)兩個(gè)季度顯著低于潛在水平，因此目前作出美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退的結(jié)論還為時(shí)尚早。美國(guó)政府最近實(shí)施了寬松的財(cái)政政策與貨幣政策組合以應(yīng)對(duì)危機(jī)。布什政府宣布了1450億美元的減稅計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)在1月22日宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)。這些措施在短期有助于平息股市上的恐慌情緒，但在中期內(nèi)是否能夠扭轉(zhuǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)還存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大問(wèn)題在于信貸緊縮，盡管聯(lián)邦基金利率大幅下降，然而3個(gè)月的銀行間拆借利率卻高居不下。由于3個(gè)月的銀行間拆借利率是美國(guó)商業(yè)銀行最重要的短期融資來(lái)源之一，因此美聯(lián)儲(chǔ)降息并不一定能緩解信貸緊縮局面。
如果美國(guó)政府采取更加強(qiáng)勁的手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，譬如國(guó)會(huì)批準(zhǔn)鮑爾森提出的將浮動(dòng)利率抵押貸款合同的利率凍結(jié)三年的計(jì)劃，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能只會(huì)暫時(shí)減速，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著。而一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正陷入衰退，中國(guó)的出口和資本市場(chǎng)將遭受?chē)?yán)重考驗(yàn)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致美國(guó)總消費(fèi)下降，對(duì)進(jìn)口商品的需求相應(yīng)下降，這將從外需方面抑制中國(guó)出口的增長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退同時(shí)會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)壓力增大，“中國(guó)制造”將面臨更多的反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼訴訟，而這將削弱中國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。2008年的中國(guó)出口行業(yè)前景不容樂(lè)觀(guān)，一是人民幣對(duì)美元匯率的升值幅度將進(jìn)一步加大，二是中國(guó)政府一直在積極調(diào)整外貿(mào)政策，包括降低出口退稅率等，三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能造成外部需求銳減。而一旦出口行業(yè)利潤(rùn)率下降，這將對(duì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)率和就業(yè)率產(chǎn)生顯著沖擊。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致更多短期資本從美國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到中國(guó)市場(chǎng)，從而加劇中國(guó)目前的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。隨后一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，聯(lián)邦基金利率步入上升周期后，這些短期資本又可能從中國(guó)撤出，刺破中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。新興市場(chǎng)國(guó)家金融危機(jī)往往發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家金融危機(jī)之后，尤其是在發(fā)達(dá)國(guó)家基準(zhǔn)利率上調(diào)之后，我們對(duì)此應(yīng)格外保持警惕。
(作者為中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士)
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