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| 期待出臺(tái)促進(jìn)股市穩(wěn)定發(fā)展的政策 |
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| 2008-02-19 李國(guó)旺 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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在內(nèi)外環(huán)境迅速變化的市場(chǎng)背景下，如能及時(shí)調(diào)整、出臺(tái)促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展的政策，則行情不再詭譎，人心也會(huì)穩(wěn)定。這是A股市場(chǎng)可持續(xù)繁榮的前提。而次貸危機(jī)緩解后國(guó)際流動(dòng)性涌入中國(guó)推高資產(chǎn)價(jià)格的苗子已經(jīng)存在，時(shí)間不會(huì)超過(guò)一年，也許半年內(nèi)就會(huì)在中國(guó)A股市場(chǎng)有充分表現(xiàn)。
根據(jù)中國(guó)古老哲學(xué)提示的自然和社會(huì)發(fā)展規(guī)律，凡是出現(xiàn)的現(xiàn)象，都是有其內(nèi)在的道理。近期滬深A(yù)股表面上的詭譎行情就是內(nèi)在原因與外在的群體心理相互作用的結(jié)果。
當(dāng)前影響行情變化的主要內(nèi)因是內(nèi)外環(huán)境遭遇重大變數(shù)后宏觀政策所面臨的不確定性。始定于上年末的宏觀緊縮政策本是今年經(jīng)濟(jì)工作的主線，但國(guó)內(nèi)南方諸省50年一遇的嚴(yán)重雪災(zāi)和因次貸危機(jī)帶來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之勢(shì)以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重?fù)p傷，將原來(lái)制定政策的有關(guān)因子改變了。根據(jù)外在環(huán)境變化適時(shí)調(diào)整已定政策，應(yīng)是題中之義。在雪災(zāi)中商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)放了應(yīng)對(duì)性救災(zāi)貸款；投資銀行方面，證監(jiān)會(huì)及時(shí)放行了封閉式基金的發(fā)行；但在大面積減持的壓力下，國(guó)有股如何在國(guó)有資產(chǎn)保值增值最大化前提下的減持，似乎沒(méi)有具體的“法規(guī)”。現(xiàn)在，在兩年前讓投資者普遍得利的股權(quán)分置改革到了投資者群體還“債”時(shí)，減持正演變成行情發(fā)展中的心理壓力。一旦這種心理壓力與緊縮的宏觀政策聯(lián)系起來(lái)，就會(huì)成為投資者離場(chǎng)的最好理由。
而“次貸危機(jī)”到底會(huì)產(chǎn)生多大影響及各國(guó)央行的努力究竟能否奏效，也還有太多的未知因素，這也使投資者很不安。“次貸危機(jī)”
對(duì)西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)體本身造成的損失或許并不大，其影響的核心力量是對(duì)居民和機(jī)構(gòu)的信心打擊并由此出現(xiàn)“信心鏈條”的危機(jī)。信心危機(jī)必然導(dǎo)致信用萎縮，信用萎縮必然導(dǎo)致消費(fèi)萎縮、消費(fèi)萎縮必然導(dǎo)致生產(chǎn)萎縮，生產(chǎn)萎縮又將導(dǎo)致信貸的萎縮。筆者認(rèn)為，如果在“市場(chǎng)失靈”條件下，國(guó)際社會(huì)聯(lián)合起來(lái)反危機(jī)成功，那么，有關(guān)政府是低效率的傳統(tǒng)定論就會(huì)改寫。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，政府反市場(chǎng)失靈的行為，應(yīng)該是最有效率的。當(dāng)然，在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，實(shí)施以減息、減稅和注資為主要手段的國(guó)家行為，必然向市場(chǎng)注入更多的資金，在次貸危機(jī)緩解后特別是美元結(jié)束貶值重歸升值時(shí)，泛濫的流動(dòng)性可能突然向以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)涌入，從而將資產(chǎn)價(jià)格推高到本輪牛市的頂點(diǎn)。
當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)部分有70%左右與出口增長(zhǎng)相關(guān)時(shí)，國(guó)內(nèi)外各種利益力量的交互作用已經(jīng)難纏難分。我們得從錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系中去細(xì)細(xì)理出資本市場(chǎng)中主要的利益力量是如何博弈的頭緒來(lái)，這些主要的利益力量包括國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的力量，政府政策的力量，國(guó)際資本的力量和人數(shù)眾多的散戶的力量。
應(yīng)該看到，無(wú)論是公募基金還是券商的集合理財(cái)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的力量在2007年“5·30”后全面散戶化，在利益追求下，他們無(wú)法實(shí)現(xiàn)政策企求的“穩(wěn)定”市場(chǎng)的作用。當(dāng)機(jī)構(gòu)資金規(guī)模在2007年夏天極其短暫的時(shí)間內(nèi)迅速膨脹后，其管理、人才、理念、規(guī)范、風(fēng)控等是否已經(jīng)與市場(chǎng)發(fā)展吻合，可能還得歷史檢測(cè)。雖然“價(jià)值投資”一直是機(jī)構(gòu)的旗幟，但當(dāng)群體出現(xiàn)非理性時(shí)，真正的價(jià)值投資也會(huì)偏離價(jià)值航道，一旦政策突然變化，價(jià)值投資將成為機(jī)構(gòu)拋售的主要理由。意圖通過(guò)發(fā)展機(jī)構(gòu)來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的政策導(dǎo)向，與機(jī)構(gòu)的自身利益追求是“錯(cuò)位”的。
很顯然，在市場(chǎng)極度不穩(wěn)定時(shí)，政府政策的力量可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)穩(wěn)定，因?yàn)槭袌?chǎng)穩(wěn)定和市場(chǎng)發(fā)展是政府行為的內(nèi)在利益目標(biāo)。當(dāng)國(guó)有股占市場(chǎng)最主要力量時(shí)，國(guó)家政策的取向在其潛意識(shí)里就是國(guó)有資產(chǎn)的保值增值�？茖W(xué)發(fā)展、和諧社會(huì)建設(shè)都需要國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。科學(xué)發(fā)展、和諧社會(huì)建設(shè)是提高黨的執(zhí)政能力的基本要求�？茖W(xué)發(fā)展、和諧社會(huì)建設(shè)必須有相應(yīng)的資金支持，國(guó)有資產(chǎn)的保值增值是實(shí)現(xiàn)資金籌措的最有效渠道。因此，面對(duì)自然災(zāi)害和外部復(fù)雜多變的挑戰(zhàn)，適時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，保證A股市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展，將是題中之義。當(dāng)然，增強(qiáng)黨的執(zhí)政能力，還包括推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為中國(guó)產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上取得主動(dòng)定價(jià)權(quán)等等。從國(guó)家的利益出發(fā)，必然導(dǎo)出人民幸福、國(guó)家強(qiáng)大和與自然友好等概念，這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)都與股市的穩(wěn)定發(fā)展相互作用共同推進(jìn)。
不能不有足夠估計(jì)，追逐剩余價(jià)值的國(guó)際資本在A股市場(chǎng)的進(jìn)出，必然引發(fā)震蕩。我們發(fā)現(xiàn)，只要A股出現(xiàn)一定漲幅，就會(huì)有國(guó)際壟斷資本的代理人出來(lái)高喊泡沫論，就像改革開(kāi)放初期不斷有國(guó)際“專家”高喊中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰論一樣。我們引進(jìn)QFII是為了引進(jìn)其先進(jìn)的“價(jià)值投資”理念，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)好好學(xué)習(xí)天天向上。問(wèn)題是以QFII為代表的價(jià)值投資理念是建立在完善的市場(chǎng)機(jī)制體系之上，與中國(guó)正進(jìn)行大規(guī)模深度改革的經(jīng)濟(jì)體很不一樣。在整體投資者群體還是依“感性”投資時(shí)，在整體經(jīng)濟(jì)體正在劇烈變革時(shí)，價(jià)值投資理論必然也在改造，即必然引進(jìn)國(guó)家政策行為、群體非理性行為兩大參數(shù)，否則我們可能失去股權(quán)分置、整體上市和激勵(lì)機(jī)制改革中出現(xiàn)的體制性“價(jià)值”投資機(jī)會(huì)。
總之，在內(nèi)外環(huán)境迅速變化的市場(chǎng)背景下，如能及時(shí)調(diào)整、出臺(tái)促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展的政策，則行情不再詭譎，人心也會(huì)穩(wěn)定，這是A股市場(chǎng)可持續(xù)繁榮的前提。筆者預(yù)期，在三月“兩會(huì)”后，特別是夏天開(kāi)始時(shí)，政策明朗化的幾率較高，而次貸危機(jī)緩解后國(guó)際流動(dòng)性涌入中國(guó)推高資產(chǎn)價(jià)格的苗子已經(jīng)存在，時(shí)間不會(huì)超過(guò)一年，也許半年內(nèi)就會(huì)在中國(guó)A股市場(chǎng)有充分表現(xiàn)。 |
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