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針對近期股市的大幅波動，證監(jiān)會黨委日前召開會議，尚福林主席再度強調(diào)要全力維護資本市場穩(wěn)定運行，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。但是從A股市場的走勢看，昨天市場并未因此而改變?nèi)鮿莞窬�，市場表現(xiàn)依舊清淡。
資本市場穩(wěn)定發(fā)展對于國民經(jīng)濟的重要性不言而喻，而管理部門穩(wěn)定市場的相關(guān)政策基調(diào)也早已為投資者所知曉。那么，為何這一政策導(dǎo)向卻無法在市場走勢中獲得體現(xiàn)呢？解釋這一問題其實也并不困難，因為在很多情況下，政策導(dǎo)向與市場邏輯是不統(tǒng)一的，由此盡管政策意圖已經(jīng)非常明確，但由于具體的措施不符合市場邏輯，就會出現(xiàn)兩者之間的偏差。
就以當下A股市場來觀察，導(dǎo)致本輪市場持續(xù)暴跌的原因，除了去年6000點高位所積累的市場泡沫因素外，不外乎兩點主因，其一是境內(nèi)外宏觀經(jīng)濟變化所引發(fā)的經(jīng)濟基本面的不確定性，其二是“大小非”解禁減持所帶來的資金層面壓力。而市場持續(xù)大跌后，當初的市場泡沫早已擠干殆盡。因此，從市場本身的邏輯看來，何時市場走勢趨穩(wěn)關(guān)鍵就在于后兩點因素能否獲得實質(zhì)性解決。而從目前證監(jiān)部門權(quán)限范圍所能夠主導(dǎo)的“維穩(wěn)”政策看，應(yīng)對這兩個因素的確還力所不逮。
宏觀經(jīng)濟基本面走勢可謂是撲朔迷離，而央行主導(dǎo)的從緊貨幣政策則以抑制通脹為首要目標。對于資本市場而言，通貨膨脹意味著上市公司整體業(yè)績面臨物價上漲壓力，而從緊政策則會導(dǎo)致上市公司經(jīng)營性資金趨于緊張。顯然，經(jīng)濟基本面變化只會讓投資者看淡上市公司的業(yè)績回報。至于大小非問題，今日之流通減持是股改之初流通股股東與非流通股股東所達成的商業(yè)對價，證監(jiān)部門并無權(quán)力直接干預(yù)和限制，因此也無法直接緩解市場對供求關(guān)系變化的巨大擔憂。
由此可見，盡管證監(jiān)會直接承擔著維護市場穩(wěn)定的行政職能，但是除了一再宣示相關(guān)政策導(dǎo)向外，在具體措施上很難實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)投資者對于市場的悲觀判斷。這正是政策導(dǎo)向與市場邏輯的偏差之處。
當然，據(jù)此而徹底看空后市同樣不足取，因為破解這一邏輯偏差的契機也正在出現(xiàn)。特別要強調(diào)的是，就在證監(jiān)會周末舉行的此次會議上，尚福林主席專門提到要“完善與相關(guān)部門協(xié)作配合，完善對政策出臺和實施的統(tǒng)籌安排，形成共同推進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的政策環(huán)境”。筆者認為，這一表述充分表明證監(jiān)部門正力圖通過部門間的協(xié)調(diào)來解決前述問題。
事實上，只要相關(guān)各調(diào)控部門能夠為維持資本市場穩(wěn)定而通力合作，市場的悲觀情緒是能夠被扭轉(zhuǎn)的。
具體而言，當下最需要盡快介入維穩(wěn)工作的部門主要是央行和國資委兩家。央行主管貨幣政策的制定與實施，由于A股市場投資信心嚴重渙散，因此過于強力和預(yù)期之外的緊縮政策都將嚴重打擊市場。端午假期期間，央行突然大幅度上調(diào)存款準備金率就是一個典型例證，該舉動成為市場近期暴跌的重要原因之一。因此，對于央行而言，在考慮抑制通貨膨脹的同時，也當慎重關(guān)注資本市場的走勢，切實避免預(yù)期外的調(diào)控政策影響市場信心。而國資部門所能發(fā)揮的作用在于，通過使用約束國有非流通股股東的行政權(quán)力，主動延長其股份解禁減持的時間期限。由于國有非流通股是未來“大非”解禁減持的主角，因此這一政策能夠?qū)嵸|(zhì)性緩解市場各方對資金面的擔憂。
上證指數(shù)跌至3000點以下后，A股市場的戰(zhàn)略投資價值已經(jīng)比較明顯。但要想徹底改變市場非理性下跌的慣性思維，除了明確穩(wěn)定市場的政策導(dǎo)向外，相關(guān)調(diào)控部門共同出臺行之有效的維穩(wěn)措施，才是最根本的辦法。
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