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本周一，國內(nèi)首只與內(nèi)盤商品期貨掛鉤的銀行理財產(chǎn)品在發(fā)售首日就被叫停。該銀行有關(guān)人士解釋，這是為了控制產(chǎn)品銷售風(fēng)險。
相對于股市的整體疲軟，商品市場在近期的不俗表現(xiàn)為商品期貨理財產(chǎn)品的誕生創(chuàng)造了優(yōu)越的市場條件。而對于計劃通過購買理財產(chǎn)品投資于商品期市的投資者來說，商品期貨市場的杠桿交易、高度的波動性和多樣的交易模式需要投資者對于投資風(fēng)險有新的評估。
本應(yīng)在周一首發(fā)的這款理財產(chǎn)品總規(guī)模將不超過2億元人民幣，將主要從事國內(nèi)商品期貨的套利交易。該理財產(chǎn)品擬由兩家國內(nèi)期貨公司擔(dān)任風(fēng)險管理顧問，一家地方信托公司作為受托人對產(chǎn)品運作進(jìn)行全程風(fēng)險監(jiān)控。
相對此前已出現(xiàn)的其他與海外商品掛鉤的理財產(chǎn)品而言，此款與國內(nèi)商品期貨掛鉤的理財產(chǎn)品采取了較低風(fēng)險的套利交易策略。所謂期貨套利就是利用相關(guān)品種（如大豆、豆粕和豆油）之間、同品種不同到期日的合約間和在不同市場上市的同種品種之間的不合理價差，在兩個合約上同時建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，等合約間價差恢復(fù)合理水平后再行平倉獲利。
由于相關(guān)品種或同品種不同合約的價格一般為同方向變動，因而在兩個合約上的相反方向頭寸能夠讓套利交易者獲得相對低風(fēng)險的收益。但這并不代表投資者在購買此類產(chǎn)品時可以放棄風(fēng)險評估。
在一家商業(yè)銀行籌備商品期貨理財產(chǎn)品的一位經(jīng)理說，即便是套利，期貨市場的流動性問題也會給產(chǎn)品的運行帶來風(fēng)險。一個市場如果沒有足夠的流動性，或者套利的兩個市場或兩個合約沒有相對對稱的深度和廣度，套利的規(guī)模、建倉、出場等就會產(chǎn)生問題，賬面利潤和實際利潤也會有很大的出入，甚至賬面利潤轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H虧損。
例如在國內(nèi)期貨市場中，一個品種通常只有一個月份作為主力月份（指的是成交量和持倉量最大的月份）。如果在一個期貨品種上進(jìn)行跨期套利的合約間隔時間比較長，近期合約和遠(yuǎn)期合約的流動性不對稱風(fēng)險還會存在。
在目前的期貨市場風(fēng)險控制措施中，除了限倉和大戶報告制度外，交易所和唯一的期貨交易中介——期貨公司在面對劇烈的行情變動時，可以采取提高保證金的措施來限制交易者的頭寸。當(dāng)交易者的保證金因為行情不利變動而不足以支持頭寸時，期貨公司還能對客戶進(jìn)行強行平倉，但是強行平倉往往只涉及到主力月份。“因此很有可能原先的套利頭寸會變?yōu)轱L(fēng)險較大的敞口頭寸，套利交易被強行變?yōu)閱芜呁稒C，這個風(fēng)險就不可測了。”這位經(jīng)理說。
因此，即便是商品期貨的套利交易也會面臨流動性不對稱等風(fēng)險。商品期貨投資者除了對于商品價格的漲跌進(jìn)行關(guān)注外，還需要對于整個商品市場的其他風(fēng)險因素進(jìn)行充分評估。盡管在通貨膨脹的背景下，商品市場的火熱表現(xiàn)令人垂涎，但對于自身風(fēng)險承受力的恰當(dāng)預(yù)估仍然是投資者首先需要做的功課。 |
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