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近日某研究機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告稱，第二季度中國企業(yè)海外上市數(shù)量和融資額均創(chuàng)下近三年同期的最低值。報(bào)告顯示，二季度僅有14家中國企業(yè)在海外各市場(chǎng)上市，融資19.51億美元，融資額同比減少83.1%，上市數(shù)量同比減少39.1%。
如果考慮到中國宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，那么報(bào)告以國際金融市場(chǎng)的不景氣來解釋海外融資的下降未免牽強(qiáng)。由于中國整體經(jīng)濟(jì)過熱明顯，貨幣政策以緊縮為基調(diào)，企業(yè)資金鏈緊張、資金需求強(qiáng)烈，在這一時(shí)期作為國內(nèi)融資市場(chǎng)重要替代的海外融資本應(yīng)借勢(shì)繁榮。而且，中國概念股近年來在國際市場(chǎng)上頻頻遭遇追捧，在市場(chǎng)上能走出獨(dú)特的行情，即使不加速增長也不應(yīng)有如此大的滑坡。
中國企業(yè)海外市場(chǎng)上市融資規(guī)模的下降，或許更多是因?yàn)橘Y源的衰竭和某種金融異化。首先，一家公司的上市就代表一個(gè)上市資源的損耗。現(xiàn)在國際成熟市場(chǎng)的上市資源開發(fā)殆盡，各大證券市場(chǎng)都將中國作為新的增長點(diǎn)。全球五大證券交易所(紐交所、納斯達(dá)克、倫敦、東京、新加坡)就紛紛在北京設(shè)立了代表處。但是，并非所有企業(yè)都是海外市場(chǎng)眼中的香餑餑，只有得到國外投資者的認(rèn)可才能順利的上市融資。中國在海外上市的公司大抵分為兩大類型：一類是國資背景，它們大多資本雄厚、渠道豐富且沒有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，各大交易所紛紛為其敞開胸懷。另一類就是以網(wǎng)絡(luò)、IT為支持的各種高科技企業(yè)，這種企業(yè)以中國廣大市場(chǎng)為依托，并且擁有即使在發(fā)達(dá)國家前景也看好的高科技概念，投資者能感性地認(rèn)識(shí)到其投資價(jià)值。經(jīng)過十幾年的開發(fā)，這些企業(yè)資源開發(fā)程度已經(jīng)大為深化。
更為重要的是，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展最為重要的動(dòng)力并非來自國有企業(yè)和IT新貴。大量制造業(yè)企業(yè)雖然“衣衫襤褸”但卻是中國奇跡的“最大功臣”，這些企業(yè)有資金需求，也是受到金融壓抑最為嚴(yán)重的部分。在間接融資方面，各種緊縮政策對(duì)民營中小企業(yè)的影響甚大。在直接融資方面民企更是難有作為。那么通過資本市場(chǎng)融資呢？相對(duì)于海外市場(chǎng)和戰(zhàn)略投資者的“賤賣”，我國A股市場(chǎng)上市的價(jià)格無一不是“貴賣”了。更為關(guān)鍵的是，這種指定的“貴賣”在IPO階段只能漲不能跌，這樣的上市規(guī)則無法體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)資金的需求程度。對(duì)于企業(yè)來說，只要能上市就能賺到可觀的回報(bào)，那么過度的企業(yè)上市需求就只能采取低效的排隊(duì)、復(fù)雜的審查等等來滿足了，而這些都成為一些民企融資的短板。
此時(shí)，這些民企或許會(huì)將海外市場(chǎng)作為最后的救命稻草，但是難題在于我國欣欣向榮的制造業(yè)企業(yè)在發(fā)達(dá)國家無一不是夕陽產(chǎn)業(yè)，因此，盡管由于特殊的國際分工和資源稟賦在中國至少20年內(nèi)仍然是增長的主要?jiǎng)恿Γ瑖獾耐顿Y者也無法理解在這些行業(yè)中如何產(chǎn)生高額的回報(bào)和持續(xù)的利潤。
海外上市需要國際投資者的認(rèn)可，中國與發(fā)達(dá)國家國情和發(fā)展階段的差異，決定了現(xiàn)時(shí)大量優(yōu)質(zhì)的中國企業(yè)可能無法被國際投資者認(rèn)可。中國的資本市場(chǎng)需要發(fā)揮其價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，這樣不僅能夠深化國內(nèi)企業(yè)對(duì)金融工具的認(rèn)識(shí)和運(yùn)用，更有利于中國企業(yè)利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。 |