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| 2008-08-01 作者：唐學鵬 來源:21世紀經濟報道 |
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近日，美聯儲理事米什金(Frederic S.
Mishkin)呼吁美聯儲設定具體通貨膨脹目標，以更好地控制通脹預期并改善美聯儲與公眾的溝通。
米什金是當今世界上最出色的金融專家之一，也是“目標通脹制”的學術權威。次貸危機以來，米什金的歷次發(fā)言都被隨后美聯儲的舉措所證實，跟其他美聯儲的理事或者聯邦儲備銀行行長相比，他更愿意坦率地向市場傳遞信息并提供解決的可行辦法。比如，在美聯儲大規(guī)模降息之前，他就認為美國將遭遇到連鎖性的麻煩：房價下跌帶來毒資產暴露、隨后將引導消費和商業(yè)支出的下降、銀行會惜貸并將實際利率提高，而這甚至會影響好的企業(yè)融資……他的建議是可以將通脹問題放一放，而著力對付金融市場穩(wěn)定問題。他在發(fā)表的論文《Does
Stabilizing Inflation Contribute To Stabilizing Economic
Activity？》里指出，“一旦金融市場發(fā)生大的動蕩或者經濟增速遠遠低于任何合理計算辦法所衡量出的潛在水平，則央行應大膽決策，應對產出和就業(yè)的波動。從根本上說，這一舉動對未來的通脹穩(wěn)定是有益的�！焙翢o疑問，伯南克領銜的美聯儲完全吸納了他的智慧，將聯邦基準利率快速削減到2%的水平以及利用各種手段救助金融市場(盡管有些過度)。米什金的表現也證明“通脹目標制”的倡導者并不是一個“機械的加息主義者”——而這一修辭是經濟學家斯蒂格利茨憑空捏造的。斯蒂格利茨在其《通脹目標值的謬誤》一文中將通脹目標曲解為一種機械行為，“只要價格增長超過設定的水平，利率就應該提高”，他嘲諷式地表示對那些設定通脹目標的國家感到同情，他寫道“發(fā)展中國家的通脹是由石油和食品導致的，越南、印度和中國通脹都非常高，難道提高利率能解決能源價格下降的問題？”
曾經在學術上非常偉大的斯蒂格利茨一貫的腔調都是“美國制造世界所有的麻煩”，因此他的言論一直很得第三世界央行的歡心，并且也被國內的“金融陰謀論”熱衷者奉為圭臬。我們并不否認美國給世界金融體系制造很大的問題，但重要的是，我們應該動用自己的理智想一想，是否第三世界國家的央行也犯下了錯誤，采用廉價貨幣哲學追隨了美元濫發(fā)的世界通脹趨勢。實際上，最近的原油價格大幅度回落難道不同中國和印度的需求控制(例如調高油價)政策有關嗎？印度上調利率和準備金的做法難道對世界性的供求失衡沒有任何幫助嗎？一個國家的通脹率失控并不是一個突發(fā)性的“時間點事件”，而是公眾已經不敢相信貨幣當局的“口頭承諾”，如果貨幣當局愿意向公眾用行動表明其對通脹目標的捍衛(wèi)程度和“超出目標值部分的忍受程度”，那么公眾就會用動態(tài)而忠誠的眼神來看到通脹的演變過程。通脹目標制不是說只要CPI超過4.8%就意味著權威破產和無法忍受，而是意味著公眾始終相信盡管有很大的干擾因素，貨幣當局會將注意力放在通脹的動態(tài)控制上，使得通脹率能在一個箱體內運行，最終落入目標區(qū)間(“先控后�！�)。
由于米什金8月31日就將卸任去哥倫比亞大學教書，而迄今為止的表現也被視做為美聯儲論息會議的“鴿派”(反通脹上的溫和派)，而他對通脹目標論的重提以及對美國核心通脹率的批評(核心通脹率不包括能源和食品，形成了數據蒙蔽)似乎表達了一種轉折的發(fā)生。一直發(fā)表前瞻性觀點的他也許透露了未來美聯儲貨幣政策的走向。畢竟美聯儲的鷹派人物比例正在增加、美元貶值帶來的信譽殺傷正在擴大、美聯儲的市場救助不能無度、美國的通脹已經不能忽視。米什金已經發(fā)出一個信號，雖然并不代表著美元已經進入堅挺的通道，但是它顯示，整個世界應該要進入一心一意的緊縮期。冬天已經到來，我們需要為過去的錯誤付代價(盡管它也帶來了世界性的罕見經濟高增長)。而與之潮流相悖的擴張政策(緊縮松動)只能帶來短暫的溫暖但未來會變得更冷。 |
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